首次覆盖：航空锻件龙头，军民双驱开拓新局面

中航重机是国内航空锻件龙头，受益于国防装备升级换代、国产大飞机规模化运营及液压环控业务向算力能源领域多元拓展，业绩企稳后有望开启高质量成长新周期。

核心观点与关键数据：

• 公司是国内航空锻铸龙头，拥有“航空锻铸+液压环控”双轮驱动格局。
• 2024年受产品调价冲击业绩下滑，2025年已显现企稳迹象，主力锻铸板块毛利率反弹至25.65%。
• 军用领域：新一代战机加速列装，特种合金锻件需求有望量价齐升。
• 商用航空：国产大飞机C919迈入商业运营，未来20年预计交付超万架客机，驱动高端锻件需求爆发。
• 液压环控业务积极拓展能源电力、大型船舶及核电领域，构筑多极增长动能。
• 公司掌握粉末合金锻件、特大型钛合金锻件等前沿工艺，技术实力处于国内领先水平。
• 通过收购宏山锻造，拥有国内500MN大型锻压机，构建起全体系制造能力。
• 前瞻布局算力液冷赛道，永红换热联合中兴通讯开展液冷散热器研发。

研究结论：

• 公司航空锻铸龙头地位稳固，双轮驱动引领业绩企稳回升。
• 军机补库与民机运营双轮驱动，能源船舶打开长期成长空间。
• 核心工艺深筑技术壁垒，全产业链布局与算力液冷开辟新赛道。
• 预计2026~2028年归母净利润分别为6.69/7.36/8.54亿元，对应EPS分别为0.43/0.47/0.55元。
• 基于可比公司PE/PB估值方法，给予公司2026年50倍PE，目标价21.50元，给予“增持”评级。

风险提示：

• 技术快速更迭风险
• 原材料价格波动风险
• 客户集中度较高风险