首次覆盖报告：航发控制系统龙头，军民双端助力高增长

核心观点

航发控制系统是航空发动机控制系统领域的核心企业，深耕航发产业链，拥有全谱系航空发动机控制系统研制、生产及保障技术。公司主营业务覆盖两机控制系统、国际合作以及控制系统技术衍生产品三大业务，在产业链中处于核心地位。

关键数据

• 2024-2026年营收预测：59.02/66.72/76.98亿元，同比增长10.8%/13.0%/15.4%
• 2024-2026年归母净利润预测：8.14/9.35/10.79亿元，同比增长12.1%/14.8%/15.4%
• 2024年军用航发控制系统市场规模：205.8亿元
• 2024-2033年军用航发控制系统市场规模：2870.31亿元
• 2023年公司前五大客户销售金额占比：91.02%
• 2023年公司发动机控制系统及部件业务占比：88%
• 2023年公司国际合作业务占比：7%
• 2023年公司控制系统技术衍生产品业务占比：5%

研究结论

公司作为航发控制系统龙头企业，受益于军发需求增长、民航复苏和国产大飞机放量，未来发展前景广阔。公司有望充分受益于国内外民航市场的高景气度，国际合作业务增长明显，并深度参与国产大飞机发动机控制系统的研制工作。给予公司“增持”评级，目标价24.14元。