新力量NewForce总第5023期

2026年5月21日星期四 研究观点 【公司研究】 华虹半导体(1347，买入）：2Q26指引积极，新产能和新业务持续推进 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 【公司研究】 华虹半导体(1347，买入）：2Q26指引积极，新产能和新业务持续推进 黄佳杰+ 852-25321599Harry.huang@firstshanghai.com.hk 收入稳步增长，季度业绩改善 1Q26单季收入达到6.61亿美元，同比+22.2%，环比+0.2%，淡季不淡；单季度毛利率为13.0%，同比大幅提升3.8pct，环比持平；本季度归母净利润达到0.21亿美元，同比+458.1%，环比+19.9%，盈利能力的显著改善主要得益于晶圆ASP提升以及降本增效措施持续。公司2Q26指引积极，预计销售收入将达到6.90-7.00亿美元之间，毛利率进一步上修至14%-16%，经营趋势持续向好。 曹凌霁+852-25321539Rita.cao@firstshanghai.com.hk 韩啸宇+852-25222101Peter.han@firstshanghai.com.hk 闪存和电源管理芯片充分受益AI高景气度 1Q26独立式存储分部收入同比大增41%，受存储整体涨价的溢出效应影响，NOR Flash呈现供不应求态势，预计后续仍有10%到15%的提价空间。模拟及电源管理分部收入同比增长27%，AI服务器、汽车和机器人催生的PMIC（BCD工艺）需求保持强劲，成功抵消了消费电子类需求的疲软，此外随着近期海内外模拟芯片公司相继陆续提价，我们预计提价趋势有望逐步反应到代工环节，公司模拟产品分部全年具备充分的提价空间。公司新业务布局更进一步，除了前期已开展的功率氮化镓与碳化硅以外，亦开始切入硅光子、先进封装和高密度深沟槽电容等产品，持续拓展未来增量空间，我们相应上调公司2026-2028年晶圆代工均价预期至492/530/587美元以及毛利率至16%/20%/21%。 行业半导体股价116.6港元目标价150港元（+28.6%) H股市值1756.78亿港元已发行H股本17.38亿股52周高/低144.7港元/29港元每股净现值30.4港元 新产能逐步落地 FAB9A产能爬坡顺利，预计将在今年三季度达到满产状态，新厂FAB9B已于今年3月启动建设，总资本支出控制在约60亿美元，聚焦40nm特色工艺，预计今年四季度设备开始进厂，项目推进未受美方禁令影响。1Q26产能稼动率99.7%，环比略有下降主要因为新厂能快速爬坡影响，预计公司2026年稼动率仍将满产高位。 上调目标价至150港元，买入评级: 我们认为公司近几年产能大幅扩增恰好受益AI半导体行业景气向上，公司将持续受益订单回流、客户的本地化生产、以及产品矩阵延伸拓展，整体产能稼动率将持续保持高位，多平台产品有望持续提价，经营层面量利双增。我们调整公司2026-28年收入至33.1/42.2/48.3亿美元，股东净利润为1.4/2.5/3.0亿美元，上调未来十二个月目标价150港元，对应2026年4.9倍预测市净率，买入评级。 风险 扩产不及预期、需求不及预期、汇率变动。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2026第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com