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新力量NewForce总第5023期

2026-05-21 黄佳杰,曹凌霁,韩啸宇第一上海证券程思齐Sophie

核心观点：华虹半导体2Q26业绩指引积极，新产能和新业务持续推进，公司受益于AI高景气度，闪存和电源管理芯片需求强劲，未来增量空间广阔。
关键数据：
- 1Q26单季收入6.61亿美元，同比+22.2%，环比+0.2%；毛利率13.0%，同比+3.8pct；归母净利润0.21亿美元，同比+458.1%，环比+19.9%。
- 2Q26指引：销售收入6.90-7.00亿美元，毛利率14%-16%。
- 独立式存储分部收入同比+41%，预计后续仍有10%-15%提价空间。
- 模拟及电源管理分部收入同比+27%，PMIC需求强劲，全年具备提价空间。
- 新业务布局：功率氮化镓、碳化硅、硅光子、先进封装、高密度深沟槽电容。
- 2026-2028年晶圆代工均价预期：492/530/587美元，毛利率16%/20%/21%。
产能情况：
- FAB9A预计Q3满产，FAB9B已启动建设，总资本支出约60亿美元，聚焦40nm工艺，设备Q4进厂，推进未受美方禁令影响。
- 1Q26产能稼动率99.7%，环比略有下降，预计2026年稼动率仍将满产高位。
研究结论：
- 公司产能扩增受益AI半导体景气，将持续受益订单回流、客户本地化生产及产品矩阵延伸，多平台产品有望持续提价，经营层面量利双增。
- 调整2026-28年收入至33.1/42.2/48.3亿美元，股东净利润1.4/2.5/3.0亿美元。
- 上调目标价至150港元，买入评级，对应2026年4.9倍市净率。
风险提示：扩产不及预期、需求不及预期、汇率变动。