资负优势兼备的全球航空租赁龙头，长期价值可期

中银航空租赁作为全球航空租赁头部企业，经营基础稳健，长期价值可期。

公司概况
中银航空租赁深耕行业多年，依托中国银行信用与资金优势实现快速扩张。公司股权结构高度集中，保持国有控股地位及市场化运营架构，管理团队兼具中银背景与国际化专业运营经验。公司聚焦飞机租赁主业，核心商业模式围绕经营性租赁展开，机队价值稳居行业第一梯队。2025年归母净利润同比下降15%至7.87亿美元，但核心净利润同比增长18%至7.46亿美元，剔除非经常性扰动后经营基本盘稳固。公司进一步提升分红比例至40%，体现管理层对公司盈利质量与现金流韧性的信心。

资产端
全球航空业持续复苏，租赁需求刚性释放。旅客需求、航班供给、客座率均已恢复并超越疫情前水平，飞机交付价值进入稳步回升通道。飞机交付缺口持续扩大，供不应求格局显著，行业集中度提升。中银航空租赁长期租约特色鲜明，飞机平均剩余租期达7.8年，显著高于同业。公司凭借卓越的周期判断与灵活的资产管理能力，穿越多个经济周期，净经营租赁收益率稳步提升。客户与地域高度多元化，有效分散风险，机队利用率长期稳定在99.5%以上。

负债端
股东信用背书强化评级优势，边际融资成本领先同业。美元降息预期较强，有望推动飞机租赁公司资金成本下行。中银航空租赁信用评级高于同业，2025年8月发行的5.5年期美元债券票面利率仅4.25%，显著低于同业。公司通过资产端租约与负债端债务利率结构的动态匹配，构建了穿越利率周期的核心韧性。依托多元化的融资渠道与强劲的现金流创造能力，构建了充裕的流动性安全垫。

盈利预测及投资建议
预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.77、8.59、9.48亿美元，对应同比增速分别为-1%、11%、10%。EPS分别为1.12、1.24、1.37美元/股，对应PE估值分别为8.90、8.05、7.28倍，对应PB估值分别为1.00、0.93、0.87倍。公司具备估值溢价基础，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示
1）全球航空需求复苏不及预期；2）行业竞争加剧与租金下行风险；3）降息不及预期。