每日精选研报-20260521
2026年5月21日；共30篇 报告目录： 1. 日本医疗科技/医疗保健行业：聚焦凭借差异化产品实现海外增长的公司2. 计算机行业2026年中期投资策略：大模型商业化落地加速，国产算力强势崛起3. 先进的地热能广泛可用，清洁，也许足够便宜，可以产生巨大影响4. 香港/中国保险：2026年第一季度营销资料包5. 中东供应冲击与需求风险6. 标普轻型车产量再次下调7. 非银金融行业2026年度中期投资策略：成长逻辑延续，看好配置价值8. 中国医药：AI有望改变创新药研发范式9. 化工行业2026年度中期投资策略：反内卷、谋双碳、驭变局，中国化工迎新篇10. 军工行业2026年度中期投资策略：军贸与商业航天共振，静待新质战斗力订单催化11. 钢铁2026年度中期策略：稳中求进12. 中国现制茶饮行业数据库系列报告：中国现制茶饮行业2026年第1季度观察（精…13. 能源系统人工智能若干思考和产业应用趋势14. 材料革新，探索中国高分子改性材料行业的潜力与前景15. PCB设备行业2025年报%年一季报总结：业绩兑现元年，关注技术通胀带来的…16. 如何做好饮料新品类创新？从“场景—消费者—产品—渠道”角度思考17. 公用环保202605第2期：四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行…18. 煤炭行业2026年中期投资策略：能源安全价值重估，煤炭内外共振向上 19. 深度报告资源禀赋筑根基，一体协同赢未来 20.北交所新股申购报告：新天力：绑定蜜雪冰城等客户，高端食品容器小巨人迎需求扩容21. 摩尔线程-U（688795.SH）：国产全功能 GPU 突围：智算立基，消…22. 联德股份深度报告：高端精密铸件龙头，乘AIDC东风再起航23. 国产通用GPU稳步推新，商业化落地加速疾行24. 公司首次覆盖报告：“光棒-光纤-光缆”和液冷双轮驱动新成长25. 港股公司首次覆盖报告：AI家庭机器人领军者，技术+产品生态构筑护城河26. 首次覆盖报告：财险龙头行稳致远，人身险价值重估可期27. 每日报告精选：2026-05-15 09:00——2026-05-18 1…28. 经济分析与资产展望：油价影响下的资产配置29. 零售社服-行业2026年中期投资策略：消费复苏分化，高端领跑、服务向新30. 晨会纪要 #1 日本医疗科技/医疗保健行业：聚焦凭借差异化 报告摘要 本报告为瑞银证券2026年5月19日发布的日本医疗科技/保健行业报告，聚焦凭借差异化产品实现海外增长的企业。涵盖行业市场环境、多家企业财务与业务数据、估值及风险提示，覆盖美、中、欧等全球市场及日本本土医疗政策变化。 核心观点 ·美国是日本医疗设备厂商最重要海外市场，行业并购活跃于手术机器人等领域，医疗成本上升推动向患者旅程转型。 ·日本聚焦2026年医保报销修订，将向重症医院、医疗数字化倾斜，同时应对通胀与医护短缺。 ·中国医疗体系改革推进，集采、国产优先等政策将重塑市场格局，需关注本土竞争压力。 ·日本医疗科技企业海外营收占比多在20%-30%区间，与美国同行50%以上占比存在差距。 ·报告覆盖16家企业，给出买入/中性评级，附详细财务预测、估值指标与股价上行空间。 ·行业面临汇率波动、政策变动、原材料成本上涨等风险，需警惕供应链与市场需求波动。 #2 计算机行业2026年中期投资策略：大模型商业化落地加速，国产算力强势崛起 报告摘要 开源证券2026年中期计算机行业策略报告显示，年初至今计算机指数跑输沪深300，基金持仓仍处低位，板块业绩逐步修复。报告指出AI商业化加速、国产算力崛起两大核心趋势，给出AI应用、AI Infra、国产算力、大模型领域的投资标的，并提示技术革新等三类风险。 核心观点 ·2026年大模型公司的关键命题是商业化落地，Anthropic、OpenAI等企业均加速商业化进程。 ·2026年全球CSP资本开支预计达7100亿美元，英伟达、博通AI芯片业务高增长验证算力需求旺盛。 ·VibeCoding与Agent需求旺盛，推动全球Token消耗量激增，相关市场规模快速增长。 ·2025年中国本土GPU和AI芯片厂商占据云端AI加速器市场近41%份额，国产算力强势崛起。 ·推荐AI应用、国产算力、AIInfra及大模型相关标的，当前计算机行业基金持仓仍处低位。 #3 先进的地热能广泛可用，清洁，也许足够便宜，可以产生巨大影响 报告摘要 ITIF2026年5月报告指出，增强型地热系统(EGS)、先进地热系统(AGS)、超热岩石地热(SHR)三类技术正推动地热成为美国能源结构重要组成。其中EGS已商业化落地，Fervo项目成效显著；需通过政策加速技术规模化，解决研发、融资、审批等挑战。 核心观点 ·EGS可通过借鉴油气压裂技术实现商业化规模发电，Fervo项目已实现钻井成本与时间大幅下降，接近与化石燃料平价 ·AGS为闭环系统无地震风险，适合区域供热，2025年已实现首次商业供电 ·SHR仍处于研发阶段，单井产能可达常规地热5-10倍，但面临超深钻井与材料挑战 ·美国超90%地热资源位于联邦土地，审批延迟与输电不足是规模化主要障碍 ·FORGE项目的开放数据模式可加速行业创新，应作为其他清洁能源研发范本 ·需通过政策工具如干井保险、简化审批、 workforce培训加速地热技术规模化 #4 香港/中国保险：2026年第一季度营销资料包 报告摘要 摩根士丹利2026年5月发布的香港/中国保险行业一季度营销包显示，行业1Q26盈利基本符合预期，1Q盈利利空已出清，后续存在上行风险。报告覆盖多家中港保险股，分析了股价表现、估值、2025年总结、1Q26业绩及个股情况，并给出了相关投资评级。 核心观点 ·1Q26行业盈利基本符合预期，1Q盈利利空已出清，市场4月以来反弹后行业存在上行风险 ·AIA业绩抗跌，预计FY26-27VNB增速约15%，当前估值1.35x26EP/EV，存在回购支撑·平安地产拖累缓解，AM预计2026年扭亏，FY26EP/B0.90x，股息率约5.3%，估值具备吸引力 ·国寿1Q26VNB增速达76%，1Q盈利利空已充分计价，长期股价存在估值修复潜力 ·人保财险2026年autoCoR不高于FY25的95.3%、非-autoCoR<100%，当前估值0.95x，股息率约5.6% ·太保估值具备吸引力，但短期缺乏催化，VNB增速或低于同业平均水平 #5 中东供应冲击与需求风险 报告摘要 瑞银证券2026年5月铝市场报告显示，中东供应冲击致2026年全球铝供应预期下调1%，需求增速降至<2%，预计2026年缺口约1.8百万吨。短期LME铝价或震荡，中期基本面支撑价格上行。 核心观点 ·中东冲突已影响约3百万吨年化冶炼产能，超1.6百万吨为非计划性停产，恢复需超12个月 ·2026年中国铝产量或超45百万吨产能上限0.5-1百万吨，但不会全面放开产能限制·2026年全球铝需求增速<2%，受经济放缓、替代效应及中国下游去库存影响 ·中国铝库存接近历史高位，但全球显性库存仍偏低，将支撑价格 ·LME铝净多头持仓接近纪录高位，存在风险偏好回落时的多头平仓风险 ·建议关注中国宏桥、中国铝业等铝企，维持对Constellium的买入评级 #6 标普轻型车产量再次下调 报告摘要 摩根士丹利下调2026年全球轻型车产量预期至9090万辆（同比降2.4%），主要因中国、北美、欧洲等区域需求疲软叠加中东冲突推高油价。同时调整了各车企产量预期，上调零跑、上汽等，下调奔驰、 Stellantis等。 核心观点 ·2026年全球轻型车产量预期下调至9090万辆，同比降2.4%，2027年预期为9160万辆，同比增0.8% ·中国、北美、欧洲2026年轻型车产量均出现下滑，中东冲突推高油价对欧洲需求造成负面影响 ·不同车企产量预期调整分化，零跑、上汽等车企产量预期上调，奔驰、福特等车企预期下调 ·2026年二季度全球轻型车产量预期为2240万辆，同比降2.1%，三季度起持续同比下滑至2027年 #7 非银金融行业2026年度中期投资策略：成长逻辑延续，看好配置价值 报告摘要 开源证券2026年非银金融中期策略报告显示，保险负债端延续高质量增长，资产端受益于利率企稳与股市回暖，估值具备左侧配置价值；券商低估值+低仓位+高景气，配置赔率极高，推荐头部及特色标的。 核心观点 ·保险负债端受益存款迁移与分红险转型，NBV高质量增长，资产端全年向好，当前估值具备左侧配置价值，推荐中国平安、中国太保。 ·券商头部PE处于10倍历史底部，2025年及2026Q1业绩高增，全年盈利景气度延续，配置赔率极高。 ·推荐低估值、大财富管理贡献高的华泰证券、广发证券，龙头券商中信证券、中金公司H、国泰海通，零售优势突出的国信证券及同花顺。 ·保险板块2025年5月-2026年5月跑输沪深300，2026年2-5月受中证金减持、美伊冲突等影响明显跑输。 ·券商板块2025Q3以来受中证金减持、再融资担忧等影响滞涨，当前估值与持仓均处低位，左侧布局时机已至。 ·非银行业需警惕资本市场波动、保险负债端不及预期、券商业务增长不及预期等风险。 #8 中国医药：AI有望改变创新药研发范式 报告摘要 招银国际报告指出AI正重构创新药研发范式，可压缩早期研发周期30%-40%，核心壁垒已从算法转向高质量私域数据。行业正从研发提效工具向范式重构转折，临床数据读出将成行业分水岭，2026年起多家AI制药管线将迎来关键验证。 核心观点 ·AI制药核心壁垒已从算法转向高质量私域数据，拥有闭环迭代能力的企业有望建立竞争优势。 ·AI制药行业分水岭在于临床成功率验证，而非早期研发效率提升。 ·全球AI制药行业已进入以管线后期临床数据为核心的价值验证阶段。 ·传统药企正通过内部建设+外部合作双轮驱动，加速构建AI驱动的研发生态。 ·中国AI制药企业已从技术追随者成长为全球医药研发创新的重要供给方。 #9 化工行业2026年度中期投资策略：反内卷、谋双碳、驭变局，中国化工迎新篇 报告摘要 开源证券2026年中期化工行业策略报告指出，国内化工供给端随反内卷、双碳政策收紧迎来改善，叠加地缘冲突扰动全球能化供应链，中国化工全球市占率有望提升。当前行业处于盈利拐点+补库周期共振的右侧布局窗口，推荐关注聚酯、氨纶、磷化工等细分赛道龙头。 核心观点 ·国内化工供给端随反内卷、双碳政策收紧迎来改善，行业盈利中枢有望长期抬升 ·地缘冲突扰动全球能化供应链，中国化工凭借成本、技术与产能优势，全球市占率有望提升 ·当前行业处于盈利拐点+补库周期共振的右侧布局窗口 ·推荐关注聚酯、氨纶、磷化工、制冷剂、农药等细分赛道龙头 ·长期看好中国化工凭借全产业链优势，强化全球供应话语权 #10 军工行业2026年度中期投资策略：军贸与商业航天共振，静待新质战斗力订单催化 报告摘要 开源证券2026年军工中期策略指出，军工板块上半年受商业航天、燃机产业链驱动震荡上行，下半年随“十五五”规划落地、建军百年目标临近，叠加军贸订单提速，景气度有望筑底回升，看好商业航天、无人机、隐身材料等细分领域机会。 核心观点 ·“十五五”开局与建军百年目标催化行业景气度提升，商业航天、军用无人机等细分领域有望高景气发展 ·2026年上半年军工板块受商业航天及燃机产业链推动震荡上行，航海装备子板块表现最优 ·下半年商业航天持续催化，可回收火箭技术突破有望推动产业快速增长 ·全球地缘紧张推升军贸需求，中国军贸市场份额有望提升 ·装备升级带动航天、航空、兵器等多领域细分赛道高成长性机会显现 ·军工板块业绩有望筑底回升，利润增速或加速上行 #11 钢铁2026年度中期策略：稳中求进 报告摘要 国盛证券2026年钢铁中期策略认为，全球能源冲击下中国制
