港股市场策略周报
2026.05.11-2026.05.17 分析师：刘景锋中央编号：BXJ117联系电话：852-6222 4563邮箱：liujingfeng@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n美 国 通 胀 数 据 超 出 市 场 预 期 ， 反 映 地 缘 政 治 风 险 已 传 导 至 美 国 经 济 ， 市 场 对 美 联 储 宽 松 预 期 大 打 折 扣 ， 有 所 转 向 定 价 加息 预 期 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别 下 跌2 . 3 3 % / 1 . 6 3 % / 3 . 1 7 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 下 跌 板 块 居 多 ， 原 材料 业 、 医 疗 保 健 业 、 资 讯 科 技 业 跌 幅 居 前 ， 分 别 下 跌9 . 1 4 %、5 . 4 7 %、3 . 7 3 %。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 为8 4 . 1 6 %， 估 值 水 平 接 近5年 均 值 向 上 一 个 标 准 差 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ：4月 金 融 数 据 呈 现 总 量 季 节 性 回 落 、 结 构 深 度 分 化 的 特 征 ， 反 映 出 一 季 度 脉 冲 式 增 长 后 的 常 态 化 回 归 。 n资 金 面 ：4月 份 美 国C P I明 显 上 行 且 小 幅 超 预 期 ， 环 比 来 看 ， 能 源 、 房 租 和 食 品 是 最 大 的 拉 动 项 。 南 向 资 金 净 流 入9 3 . 3 3亿 港 元 ， 环 比 增 加9 5 . 2 6亿 港 元 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ： 国 内 经 济 仍 处 于 筑 底 期 ， 经 济 数 据 表 现 有 所 修 复 ； 政 策 面 ： 科 技 创 新 和 扩 大 内 需 是 后 续 政 策 重 点 ； 资 金 面 ： 南向 资 金 转 为 净 流 入 ， 流 动 性 有 所 修 复 ； 情 绪 面 ： 美 联 储 换 届 叠 加 通 胀 抬 升 ， 市 场 对 美 联 储 转 向 加 息 有 所 担 忧 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 看 好 行 业 相 对 景 气 且 受 益 于 政 策 利 好 的 新 能 源 、 创 新 药 、A I科 技 等 ； 业 绩 和 股 价 稳 健 且 受 益 于 政 策利 好 的 低 估 值 国 央 企 红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 、 电 信 及 公 用 事 业 红 利 股 。 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港 股 市 场 本 周 走 势 回 顾 n美 国 通 胀 数 据 超 出 市 场 预 期 ， 反 映 地 缘 政 治 风 险 已传 导 至 美 国 经 济 ， 市 场 对 美 联 储 宽 松 预 期 大 打 折 扣 ，有 所 转 向定 价 加 息预 期 。 n本 周 整 体 情 况 ： 恒 生 科 技 领 跌 ， 大 盘 股 韧 性较 强 。 n本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 分 别 下 跌2 . 3 3 % / 1 . 6 3 % / 3 . 1 7 %。 l行 业 本 周 走 势 回 顾 n本 周 市 场 一 级 行 业 下 跌 板 块 居 多 ， 原 材 料 业 、 医 疗保 健 业、 资 讯 科 技 业 跌 幅 居 前 ，分 别 下 跌9 . 1 4 %、5 . 4 7%、3 . 7 3%。 n上 周 ， 美 元 指 数 重 返 强 势 格 局 ， 对 有 色 金 属 等 大 宗商 品 价 格 形 成 直 接 压 制 。 同 时 ， 美 国4月通 胀数 据超 预 期 ， 市 场 甚 至 出 现 加 息 担 忧 ， 全 球 流 动 性 收 紧预 期 加 剧 了 原 材 料 板 块 的下 跌 。 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2026.05.11-2026.05.17） l周回购数据总汇 n本周回购市场热度较上周升温。n市场回购公司数量本周85家，较上周增加7家。n总回购金额本周为42.42亿港元，较上周增加7.97亿。 l回购金额前十大公司统计 n本周中国宏桥（1378.HK）排在第一，本周回购14.58亿港元。 n本周友邦保险（1299.HK）回购9.84亿港元，排在第二。 n本周吉利汽车（0175.HK）回购金额排在第三，达到2.18亿港元。 港股市场回购周统计数据（2026.05.11-2026.05.17） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u期间回购金额主要集中在材料和金融行业，金额达14.60亿、9.84亿港元。 u其余行业的回购金额相对较少。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司有21家公司发起回购。 u医疗保健行业有21家公司进行回购。 u可选消费行业有14家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2026.05.11-2026.05.17） 港股通本周前十大净卖出公司（2026.05.11-2026.05.17） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家统计局：4月份全国居民消费价格同比上涨1.2%，环比上涨0.3%。4月份工业生产者出厂价格同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。 n央行11日发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》。其中提出，继续实施好适度宽松的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。 n5月14日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的美国总统特朗普举行会谈。习近平同美国总统特朗普参观天坛。中美元首会谈超2小时15分钟。 n央行：4月末广义货币（M2）余额353.04万亿元同比增长8.6%。前四个月人民币存款增加14万亿元。前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元比上年同期少8930亿元。前四个月人民币贷款增加8.59万亿元。 n一季度我国数字产业收入9.5万亿元同比增长12.9%。 n中国汽车流通协会：4月全国二手车市场交易量环比下降6.73%。 n商务部：前4个月我国货物贸易进出口总值同比增长14.9%。 港股市场宏观环境跟踪-基本面/政策面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n国家税务总局：一季度我国职工基本医疗保险缴费收入同比增长5.3%。 n习近平同美国总统特朗普在中南海小范围会晤。 n商务部等6部门：加力优化离境退税措施扩大入境消费。 n《药品试验数据保护实施办法》近日发布实施，国家药监局表示，自药品注册之日起：对创新药和原研药品的试验数据给予6年的保护期；对改良型新药的试验数据给予4年的保护期；对首仿药品的试验数据给予3年的保护期。 n国家统计局数据显示，1—4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%。4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.05%。 n1—4月份，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%；其中，住宅投资18464亿元，下降13.1%。 n国家统计局：1—4月份新建商品房销售面积25258万平方米同比下降10.2%。 n1-4月份全国城镇调查失业率平均值为5.3%。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n摩根士丹利财富管理公司预测显示，美联储候任主席沃什上任后，将推行缩减资产负债表、弱化前瞻性指引等政策。 n美国参议院确认凯文·沃什出任美联储理事。n美国4月核心CPI同比增长2.8%，预估为2.7%，前值为2.6%。美国4月核心CPI环比上升0.4%，预期上升0.3%。n美国4月消费者价格指数（CPI）同比增长3.8%，创2023年5月以来新高，市场预估为3.7%，前值为3.3%。环比上涨0.6%，符合预期。n美联储卡什卡利：目前通胀过高需要将通胀率恢复到2%。n美联储Collins：可能需要加息以遏制通胀。近期出现了许多供应冲击十分关注供应端问题。n美国4月PPI同比增长6%为2022年12月以来新高，超市场预期。n美联储理事斯蒂芬·米兰向总统递交辞呈。n美国4月出口价格同比上涨8.8%，超出预期。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国上周首次申领失业救济人数为21.1万，预估为20.5万，前值为20万。 n美联储理事巴尔称，我们并未陷入衰退，但就业增长乏力。我尚未决定在6月FOMC会议上采取何种行动。 n美联储巴尔称，美联储正致力于将资产负债表久期调整至与更广泛国债市场相匹配。 n美联储威廉姆斯称，评估通胀时会权衡所有指标。关税影响似乎已基本传导至经济之中。 n美联储哈玛克表示，独立性对有效的中央银行政策制定至关重要。 n美方在回应伊朗的提议时，列出了5个关键条件。消息称，这5个条件包括：美国不支付任何赔偿或战争损失费用；伊朗将400公斤浓缩铀运出并移交给美国；仅允许伊朗保留一处核设施继续运转；美国拒绝解冻伊朗被冻结的资产；各战线停火需以展开谈判为前提。 n美官员称以黎第三轮会谈“富有成效且积极”。 港股市场周度总结与展望 l基 本 面：4月 金 融 数 据 呈 现 总 量 季 节 性 回 落 、 结 构 深 度 分 化 的 特 征 ， 反 映 出 一 季 度 脉 冲 式 增 长 后 的 常 态 化 回 归 。 n4月 新 增 社 融6,2 4 5亿 元 ， 低 于 市 场 预 期 的1 . 2万 亿 元 ， 同 比 少 增5,3 5 5亿 元 。4月 新 增 人 民 币 贷 款- 1 0 0亿 元 ， 远低 于 市 场 预 期 的3 ,0 0 0亿 元 ， 同 比 少 增 约2,9 0 0亿 元 。4月M 1同 比 增 加5 . 0 %， 较3月 的5 . 1 %小 幅 回 落0 . 1个 百 分点 。4月M 2同 比 增 加8 . 6 %， 较3月 的8 . 5 %小 幅 回 升0 . 1个 百 分 点 ， 高 于8 . 0 %的 市 场 预 期 。 n受 一 季 度 信 贷 超 前 投 放 后 的 季 节 性 回 落 、 去 年 同 期 高 基 数 及 信 贷 统 计 口 径 规 范 化 影 响 ，4月 社 融 增 量 触 及2 0 2 0年 以来 同 期 最 低 水 平 ， 社 融 存 量 增 速 平 稳 维 持 在7 . 8 %。 新 增 人 民 币 贷 款 自2 0 2 0年 以 来 首 次 出 现 单 月 新 增 贷 款 负 增 长 ，信 贷 投 放 进 入 一 季 度 开 门 红 后 的 深 度 修 整 期 。 l资 金 面：4月 份 美 国C P I明
