- 业绩拐点确认：2026Q1公司营收36.95亿元（同比+27.7%），归母净利润4.95亿元（同比+226.4%，环比+43%），扣非归母净利润4.61亿元（同比+966.4%）。单季毛利率41.51%，净利率15.84%，均创上市以来新高。利润弹性主要来自ASP上行（营业成本同比仅+3.5%），而非量端扩张。
- 行业景气度提升：国内G.652.D单模光纤价从2025年初不足20元/芯公里上涨至2026年3月约83.4元/芯公里（涨幅超400%，近七年新高）；G.657.A2光纤涨幅更大（650%）。供给端光棒扩产慢于光纤端，需求端AI数据中心、海外电信回暖及光纤无人机需求强劲，市场供不应求。
- 技术创新与第二曲线：公司发布HollowBand空芯光纤（最低衰减0.04dB/公里，单根最长91.2公里），已中标广东移动集采并助力国内三家运营商完成首条商用线路部署。海缆与海洋能源工程2025年收入27.5亿元（占比约19%）。
- 海外业务拓展：2025年海外业务收入60.9亿元（同比+47.8%），占总营收42.7%。北美光纤供应商产能扩张滞后于AI数据中心capex需求，为国内头部光纤企业打开出海窗口。公司海外八大生产基地具备全球协同能力。
- 投资评级与预测：首次覆盖给予增持评级。预计2026-2028年营收分别为271.7/340.0/395.2亿元（同比+90.6%/25.1%/16.3%），归母净利润分别为87.5/102.1/102.4亿元（同比+974.7%/16.8%/0.3%），EPS分别为10.57/12.33/12.37元。对应2026E港股PE约20.7倍，处于国内光通信龙头估值下沿。
- 风险提示：光纤价格Q3-Q4回落超预期、运营商集采量价低于预期、北美capex放缓或出海订单延后、海缆与海洋能源工程项目执行节奏、空芯光纤商业化进度不及预期。
