Q1毛利率创新高，AI超级周期下驱动高景气

公司评级增持（首次） Q1毛利率创新高，AI超级周期下驱动高景气 报告日期2026年05月19日 投资要点： 业绩拐点确认，单季盈利水平刷新历史：2026Q1营收36.95亿元、同比+27.7%，归母净利润4.95亿元、同比+226.4%、环比+43%，扣非归母4.61亿元、同比+966.4%。单季毛利率41.51%、净利率15.84%，两项均创上市以来单季新高。营业成本仅同比+3.5%、远低于收入端27.7%，本轮利润弹性主要来自ASP上行而非量端扩张。 国内光纤价格重回历史高位，全球同步进入景气区间：国内G.652.D单模光纤价已从2025年初不足20元每芯公里抬升至2026年3月约83.4元每芯公里，累计涨幅超过400%、创近七年新高；G.657.A2光纤涨幅更达650%。供给端光棒扩产慢于光纤端、需求端AI数据中心、海外电信回暖与光纤无人机三股力量叠加，仍处供不应求格局。 相关研究 分析师：洪嘉骏S0190519080002BPL829hongjiajun@xyzq.com.cn 空芯光纤打开下一代光通信成长上限：公司2026年2月发布HollowBand空芯光纤品牌，最低衰减0.04dB每公里、单根最长91.2公里。2025年6月独家中标广东移动空芯光纤集采，并助力国内三家运营商完成各自全球首条空芯光纤商用线路部署。海缆与海洋能源工程作为辅助第二曲线，2025年合计收入27.5亿元、占比约19%。 分析师：宋婧茹S0190520050002BQI321songjingru@xyzq.com.cn 海外业务占比已逾40%，北美供给缺口构成核心出海机遇：公司2025全年海外业务收入60.9亿元、同比+47.8%、占总营收42.7%，海外底盘已经成形。北美光纤主要供应商本土产能扩张相对AI数据中心capex需求扩张存在节奏差，我们判断为国内头部光纤企业打开出海窗口。公司海外八大生产基地具备承接出海订单的全球协同能力。 首次覆盖给予增持评级：我们预计2026至2028年营收271.7/340.0/395.2亿元，同比增长90.6%/25.1%/16.3%，归母净利润87.5/102.1/102.4亿元，同比增长974.7%/16.8%/0.3%，EPS10.57/12.33/12.37元，盈利预测对应2026E港股PE约20.7倍，处于国内光通信龙头估值区间下沿。首次覆盖给予增持评级。 风险提示：1）光纤价格Q3至Q4回落幅度超预期；2）运营商集采量价低于预期；3）北美capex节奏放缓或出海订单兑现延后；4）海缆与海洋能源工程项目执行节奏；5）空芯光纤商业化进度按公司公告仍处早期阶段。 业绩拐点确认，单季盈利水平刷新历史：2026Q1营收36.95亿元、同比+27.7%，归母净利润4.95亿元、同比+226.4%、环比+43%，扣非归母4.61亿元、同比+966.4%。单季毛利率41.51%、净利率15.84%，两项均创上市以来单季新高。营业成本仅同比+3.5%、远低于收入端27.7%，本轮利润弹性主要来自ASP上行而非量端扩张。 国内光纤价格重回历史高位，全球同步进入景气区间：国内G.652.D单模光纤价已从2025年初不足20元每芯公里抬升至2026年3月约83.4元每芯公里，累计涨幅超过400%、创近七年新高；G.657.A2光纤涨幅更达650%。供给端光棒扩产慢于光纤端、需求端AI数据中心、海外电信回暖与光纤无人机三股力量叠加，仍处供不应求格局。 空芯光纤打开下一代光通信成长上限：公司2026年2月发布HollowBand空芯光纤品牌，最低衰减0.04dB每公里、单根最长91.2公里。2025年6月独家中标广东移动空芯光纤集采，并助力国内三家运营商完成各自全球首条空芯光纤商用线路部署。海缆与海洋能源工程作为辅助第二曲线，2025年合计收入27.5亿元、占比约19%。 海外业务占比已逾40%，北美供给缺口构成核心出海机遇：公司2025全年海外业务收入60.9亿元、同比+47.8%、占总营收42.7%，海外底盘已经成形。北美光纤主要供应商本土产能扩张相对AI数据中心capex需求扩张存在节奏差，我们判断为国内头部光纤企业打开出海窗口。公司海外八大生产基地具备承接出海订单的全球协同能力。 首次覆盖给予增持评级：我们预计2026至2028年营收271.7/340.0/395.2亿元，同比增长90.6%/25.1%/16.3%，归母净利润87.5/102.1/102.4亿元，同比增长974.7%/16.8%/0.3%，EPS10.57/12.33/12.37元，盈利预测对应2026E港股PE约20.7倍，处于国内光通信龙头估值区间下沿。首次覆盖给予增持评级。 风险提示：1）光纤价格Q3至Q4回落幅度超预期；2）运营商集采量价低于预期；3）北美capex节奏放缓或出海订单兑现延后；4）海缆与海洋能源工程项目执行节奏；5）空芯光纤商业化进度按公司公告仍处早期阶段。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与鹤山市公营资产经营有限公司、水发国际控股(BVI)有限公司、水发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、珠海华发集团有限公司、扬州市城建国有资产控股（集团）有限责任公司、广盈投资有限公司、广州金融控股集团有限公司、昆山万源通电子科技股份有限公司、瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司、北京同仁堂医养投资股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、中海油服、美格智能、思源电气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、嵊州市投资控股有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城市建设投资发展集团有限公司、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、四川港荣投资发展集团有限公司、上海银行、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、土耳其主权基金、黄山旅游集团有限公司、HeshanPublicAssetManagementCo.,Ltd.、SHUIFAINTERNATIONALHOLDINGS(BVI)CO.,LTD、SHUIFAGROUPCO.,LTD.、HuafaInvestmentHolding2022ICompanyLimited、ZhangzhouJiulongjiangGroupCo.Ltd.、ZhuhaiHuafaGroupCoLtd、YANGZHOUURBANCONSTRUCTIONSTATE-OWNEDASSETSHOLDING(GROUP)CO.,LTD.、GUANGYINGINVESTMENTLIMITED、GuangzhouFinanceHoldingsGroupCo.,Ltd.、KunshanWanyuantongElectronicTechnologyCo.,Ltd.、EpiworldInternationalCo.,Ltd.、BeijingTongRenTangHealthcareInvestmentCo.,Ltd.、ChengduAerotropolisCityDevelopmentGroupCo.,Ltd、ScienceCity(Guangzhou)InvestmentGroupCo.,Ltd.、HUAIBEIPUBLICUTILITYASSETSOPERATIONCO.,LTD、HuaibeiCityConstructionInvestmentHoldingGroupCompanyLimited、VertexCapitalInvestmentLtd、GuangzhouIndustrialInvestmentFundManagementCo.,Ltd.、ShaoxingShangyuState-ownedCapitalInvestmentandOperationCo.Ltd.、COSLSINGAPORECAPITALLTD.、CHINAOILFIELDSERVICES、MEIG、SIEYUANELECTRIC、GiantecSemiconductorCorporation、QINGDAOPINGDUHOLDINGSGROUPCO.,LTD.、TonglingZhongxuIndustrialInvestmentCo.,Ltd.、CICCHongKongFinance2016 MTN Limited、CHINA INTERNATIONAL CAPITALCORPORATION、HUANTAIHU INTERNATIONAL INVESTMENT CO.,LTD.、SHENGZHOUINVESTMENTHOLDINGSCO.,LTD.、HUZHOUNANTAIHUSTATE-OWNEDGROUPCO.,LTD.、CHANGCHUNURBANDEVELOPMENT&INVESTMENTHOLDINGS(GROUP)CO.,LTD.、JOYDELIGHTINTERNATIONALLIMITED、YUEXIUPROPERTY、ZIJINMINING、Akuvox(Xiamen)NetworksCo.,Ltd.、NEIJIANGINVESTMENTHOLDINGGROUPCO.,LTD.、BANKOFCHENGDU、DONGTAIURBANCONSTRUCTIONINVESTMENTDEVELOPMENTGROUPCO.,LTD.、DONGTAICHENGXINGINVESTMENTDEVELOPMENTCO.,LTD.、ChongqingThreeGorgesBankCoLtd、ChongqingXinshuangquanUrbanConstructionAndDevelopmentCoLtd、CMBCInterna