有色金属周报-氧化铝与电解铝及铝合金

美联储货币政策偏鹰和美推迟对伊军事打击或扰动铝价 2026年5月19日 宏源期货研究所王文虎从业资格证号：F03087656，投资咨询从业资格证号：Z0019472TEL：021-51801878 氧化铝 几内亚排除实施出口禁令或配额制但是迟迟未能推出削减铝土矿出口量政策，国产(几内亚和澳洲)铝土矿价格较上周下降(下降、升高)，使国产铝土矿产氧化铝生产利润为正但部分进口铝土矿产氧化铝生产利润为负； 中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，使上期所氧化铝日度库存量较上周减少，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周增加，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周减少，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周减少，全国氧化铝总库存量较上周增加；印尼新建氧化铝产能投产持续爬坡，海湾国家原本进口的氧化铝流向国际市场，使海外氧化铝供给量增加。 因此，国内多数进口铝土矿产氧化铝生产利润为负引导反内卷预期，但是国内上半年氧化铝新增产能投产预期较多，叠加中东铝厂减停产对海外氧化铝需求减少，或使氧化铝价格有所调整。 投资策略（氧化铝）：暂时观望，关注2600-2800附近支撑位及3000-3300附近压力位。 电解铝 供给端，印尼与越南及欧美大量新增或停产产能在二三季度满复产，但是中东超200万吨电解铝产能被炸而减停产致全球二季度电解铝供需缺口约为90万吨；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周升高，且国内电解铝新增置换产能预期有限。 需求端，下游订单缩减致备库意愿低迷而采购节奏偏弱，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周持平，其中铝线缆、铝型材产能开工率较上周升高，铝箔产能开工率较上周下降，铝板带产能开工率较上周持平。 库存端，中国保税区电解铝库存量较上周增加，中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周减少。 因此，部分中东国家减停产电解铝产能恢复尚需时间，叠加美国暂停对伊朗石油制裁并推迟军事打击，或使沪铝价格有所反弹。 投资策略（电解铝）：逢价格回落轻仓试多为主；关注23000-24000附近支撑位及25700-26500附近压力位，伦铝在3100-3300附近支撑位及3700-4100附近压力位。。 铝合金 供给端，海外废铝采购竞争激烈，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧，但国内精废铝日度价差为正，或使中国废铝5月生产量(进口量)环比增加(减少)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周持平；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为负，使中国再生铝合金产能开工率较上周下降。 需求端，国内传统消费淡季使下游压铸企业订单低迷而刚需或少量采购为主。 库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周增加，中国铝合金社会库存量较上周增加，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周增加，中国再生铝合金企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）。因此，下游需求偏弱致国内铝合金库存量初现增加，但是国内废铝供需预期偏紧，美国暂停对伊朗石油制裁并推迟军事打击，或使铝合金价格有所反弹。 投资策略（铝合金）：逢价格回落轻仓试多为主；关注22000-23000附近支撑位及24500-25500附近压力 氧化铝基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是中东部分电解铝产能减停产对氧化铝需求减少，国内氧化铝新增产能投产预期引导供需预期偏松，中国氧化铝总库存量较上周增加且处高位，建议投资者暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 上期所(中国港口)氧化铝库存量较上周减少(增加) 贵州铝业集团旗下遵义务川大竹园铝土矿100万吨/年采掘生产运营总承包项目于26年3月底正式开工，圭亚那26年1月宣布重启伯比斯河沿岸铝土矿开采活动并于27年底全面复产，几内亚铝业联盟AGB2A-GIC获批复产或促轴心矿业采矿区于25年12月恢复正常开采并于26年贡献约4000万吨供应量，澳大利亚峡谷资源公司旗下Camalco开发喀麦隆敏姆玛塔铝土矿或于2026年初实现投产，使国产(几内亚和澳洲)铝土矿价格环比下降(升高、升高)，或使国内铝土矿5月生产(进口)量环比增加(减少)。 全球(中国)港口铝土矿出港(到港/库存)量较上周增加(减少/增加)，中国氧化铝厂铝土矿库存量较上周减少，中国铝土矿总库存量较上周增加。 上期所氧化铝近远月合约收盘价呈现Contango结构；中国氧化铝日度平均完全生产成本为2710元/吨左右，山西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2760(2920)元/吨左右，河南国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2920(3060)元/吨左右，山东(贵州)进口(国产)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2760(2760)元/吨，广西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2450(3030)元/吨左右。 山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目25年2月底开工且建设工期14个月（至26年4月），中铝山西新材料100万吨氧化铝技术升级置换项目预计26年5月投产，广西隆安和泰新材料240万吨氧化铝产能或于26年4-5月投产，特变电工旗下广西防城港中丝路新材料科技240万吨氧化铝项目或于26年3月底完成全部设备安装与单体试车、5月投料试车并于6月实现首批120万吨生产线达标达产、7月实现240万吨满负荷生产，重庆九龙万博新材料100万吨氧化铝产能或于26年二季度投产（届时总产能将达560万吨），或使中国氧化铝5月生产量环比增加。 锦江集团旗下印尼PT BAP氧化铝项目二期100万吨产能或于26年3-4月投产（一期100万吨已于25年初投产），南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝项目四期100万吨产能或于26年下半年投产（届时氧化铝产能达到400万吨产能），或使海外氧化铝5月生产量环比增加，或使国内氧化铝5月进口(出口)量环比减少(减少)。 沪铝基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是部分中东国家减停产电解铝产能复产尚需时间，但是通胀反弹担忧使美联储等多国央行货币政策转鹰、国内电解铝社会库存量难见下降且处于高位，建议投资者暂时观望沪铝基差和月差的套利机会。 LME铝(0-3)月差为正且处于相对高位，LME铝(3-15)月差为正且处于相对高位，而这源于美以与伊朗军事冲突致部分中东电解铝产能减停产，电力缺乏且成本高限制海外新建和减停产电解铝投复产进度，伦金所电解铝库存量震荡趋降且处于相对低位，建议投资者暂时观望LME铝月差的套利机会。 进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；COMEX电解铝日度库存量较上周持平，中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周增加。 中国电解铝生产量(铝企铝水生产比例)较上周增加(升高) 国内电解铝理论加权平均完全本为16560元/吨左右，陕西榆林新材料集团26年1月年产3万端精铝基高纯铝项目的25吨倾动式保温炉启动烘炉而即将投产，天山铝业已启动140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目首批电解槽已于25年11月通电投产并将于26年4月全面投产，内蒙古东山铝业旗下24万吨电解铝置换产能于25年12月开工建设且或于26年8月投产，重庆博丰铝业旗下18万吨电解铝置换产能拟于25年12月1日开工建设并于26年10月30日投产，或使国内电解铝（铝水生产比例）5月生产量环比增加（升高）。 巴林铝业Alba于26年3月15日启动1/2/3号电解铝生产线（约占162.3万吨电解铝总产能的19%）的停产程序以优先保障4/5/6号电解铝生产线生产，卡塔尔铝业(年生产量为64.8万吨)26年3月12日停止减产并维持产能开工率为60%，澳大利亚South32旗下位于莫桑比克的莫扎尔Mozal铝厂因电力供应协议尚未达成而将于26年3月15日进入维护状态（26财年至3月生产量约为37.7万吨），但是美国铝业Alcoa计划重启位于西班牙San Ciprián的22.8万吨电解铝和160万吨氧化铝产能且将于2026年中期完成（当前产能开工率分别为6%和50%），美国Century Aluminum宣布26年4月重启位于南卡罗来纳州Mt. Holly冶炼厂约5.7万吨的闲置产能并预计到2026年6月30日实现满产(届时原铝年产量将达到73万吨左右)，美国Century Aluminum宣布26年4月底重启因电气设备故障而停产三分之二产能的冰岛铝冶炼厂(年产32万吨)并计划于7月底恢复至满产状态，或使海外电解铝5月生产量环比增加，国内电解铝5月进口量环比减少。 铸造铝合金基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是国内废铝供需预期偏紧，但是国内铝合金及再生铝合金库存量初现增加，叠加通胀反弹担忧使美联储降息预期推迟甚存加息预期，建议投资者暂时观望铸造铝合金基差和月差的套利机会。 国内电解铝与铝合金期货(现货)价差为正(正) 上期所电解铝和铸造铝合金期货日度价差为正，中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为正，建议投资者暂时观望电解铝-铝合金价差的套利机会。 中国废铝5月生产(进口)量或环比增加(减少) 欧盟计划采取措施使更多铝废料留在本地，美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，国内精废铝日度价差为正，或使中国废铝5月生产量(进口量)环比增加(减少)，但是反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧。 云南剑涛新材料年产60万吨绿色低碳高精铝板带及10万吨环保循环型铝合金锭项目将于26年4月完工，四川广元年产50万吨绿色低碳合金铝液熔炼集配共享中心预计26年6月下旬投产，中国原生（再生、ADC12）铝合金5月生产量或环比减少（减少、减少）。 中国(铝水棒厂)铝棒库存量较上周减少（增加） 中国铝水棒厂铝棒库存量较上周增加；中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周减少；中国铝锭和铝棒周度社会及保税区总库存量较上周减少。 中国铝线缆(铝型材)产能开工率较上周升高(升高) 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！