有色金属周报-氧化铝与电解铝及铝合金：伊朗封锁霍尔木兹海峡影响近700万吨电解铝生产和出口

伊朗封锁霍尔木兹海峡影响近700万吨电解铝生产和出口 2026年3月4日 宏源期货研究所王文虎从业资格证号：F03087656，投资咨询从业资格证号：Z0019472TEL：021-51801878 氧化铝 国内铝土矿供需预期偏松，国产(几内亚和澳洲)铝土矿价格环比下降(升高)，或推升国产和进口铝土矿产氧化铝生产成本但部分产能仍然生产亏损； 中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周下降(减少)，使上期所氧化铝日度库存量较上周减少，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周减少，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周增加，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周减少，全国氧化铝总库存量较上周减少，中国氧化铝较电解铝2月运行产能转向紧缺；印尼新建氧化铝产能投产持续爬坡，推动海外氧化铝生产量趋增。 因此，国内氧化铝行业反内卷政策引导并购重组预期，进口几内亚与澳洲铝土矿价格初现升高，但因国内上半年氧化铝新增产能投产预期较多而供需预期偏松，或使氧化铝价格宽幅震荡，需要警惕几内亚铝土矿减产动作或政府挺价、加纳政府限制铝土矿出口落地等。 投资策略（氧化铝）：暂时观望，关注2400-2600附近支撑位及3000-3300/3600附近压力位。 电解铝 供给端，印尼与越南及欧美大量新增或停产产能在二三季度满复产，但是澳大利亚South32旗下莫扎尔Mozal铝厂因电力供应问题或于3月停产，伊朗封锁霍尔木兹海峡将影响近700万吨电解铝生产和出口；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周下降，但是国内电解铝新增置换产能预期有限。 需求端，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、铝型材、铝板带、铝箔产能开工率较上周升高。 库存端，中国保税区电解铝库存量较上周减少，中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周增加。 因此，候任美联储主席沃什计划大幅缩表，美联储降息预期时点延迟，国内电解铝社会库存量持续累积，但是伊朗封锁霍尔木兹海峡或影响中东电解铝生产与出口，或使沪铝价格谨慎偏强。 投资策略（电解铝）：前期多单谨慎持有；关注21300-22500附近支撑位及25200-26200附近压力位，伦铝在2800-3000附近支撑位及3400-3600附近压力位。 铝合金 国内精废铝日度价差为正，或使中国废铝3月生产量(进口量)环比增加(增加)； 中国原生铝合金日度完全生产成本为23500元/吨且利润为正，中国原生铝合金产能开工率较上周下降；中国再生铝合金ADC12日度完全生产成本为22600元/吨且利润为正，使中国再生铝合金产能开工率较上周增加； 上期所铸造铝合金日度库存量较上周减少，中国铝合金社会库存量较上周减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周减少，中国再生铝合金企业原料（成品）库存量较上周增加（减少）。 因此，候任美联储主席沃什计划大幅缩表，美联储降息预期时点延迟，但是国内废铝供需预期季节性偏紧，国内铝合金库存量震荡趋降，或使铝合金价格谨慎偏强。 投资策略（铝合金）：前期多单谨慎持有；关注20000-21000附近支撑位及24000-25000附近压力位。 氧化铝基差为负且处于相对低位，月差为负且处于相对低位，究其原因是国内氧化铝新增产能投产预期引导供需预期偏松，但是国家反内卷政策和生产亏损使部分氧化铝产能减停产，建议投资者暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 中国港口(上期所)氧化铝库存量较上周增加(减少) 加纳总统马哈马26年2月宣布计划在2030年前停止出口未经加工的锰矿与铝土矿及铁矿石等，圭亚那26年1月宣布重启伯比斯河沿岸铝土矿开采活动并于27年底全面复产，几内亚博凯铝土矿区中国所属矿企工人因薪资问题开启罢工并将于26年2月2日进行谈判（该矿区港口铝土矿库存量为200万吨，每周发运15-20万吨或可满足两个月），几内亚铝业联盟AGB2A-GIC获批复产或促轴心矿业采矿区于25年12月恢复正常开采并于26年贡献约4000万吨供应量，使国产(几内亚和澳洲)铝土矿价格环比下降(下降)，或使国内铝土矿3月生产(进口)量环比增加(增加)。 上期所氧化铝近远月合约收盘价呈现Contango结构；中国氧化铝日度平均完全生产成本为2640元/吨左右，山西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2760(2830)元/吨左右，河南国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2950(2940)元/吨左右，山东(贵州)进口(国产)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2630(2760)元/吨，广西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2510(2980)元/吨左右。 广西广投北海临港工业氧化铝项目二期200万吨产能或于26年2-4月投产，广西北海东方希望氧化铝项目一期200万吨产能或于26年4-6月投产，山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目25年2月底开工且建设工期14个月（至26年4月），或使中国氧化铝3月生产量环比增加，中国氧化铝较电解铝2月运行产能转向紧缺。 中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周下降(减少)，使中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周减少，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周增加。 锦江集团旗下印尼PT BAP氧化铝项目二期100万吨产能或于26年3-4月投产（一期100万吨已于25年初投产），南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝项目四期100万吨产能或于26年下半年投产（届时氧化铝产能达到400万吨产能），或使海外氧化铝3月生产量环比增加，或使国内氧化铝3月进口(出口)量环比减少(增加)。 沪铝基差为正且基本处于合理区间，月差为负且处于相对低位，究其原因是伊朗封锁霍尔木兹海峡扰动中东电解铝生产与出口，但是候任美联储主席沃什计划大幅缩表，通胀反弹担忧延迟美联储降息预期，国内电解铝社会库存量累积至相对高位，建议投资者关注短线轻仓逢低试多沪铝月差的套利机会。 LME铝(0-3)月差为正且基本处于合理区间，LME铝(3-15)月差为正且基本处于合理区间，而这源于伊朗封锁霍尔木兹海峡扰动中东电解铝生产与出口，电力缺乏且成本高限制海外新建和减停产电解铝投复产进度，伦金所电解铝库存量震荡趋降且处于相对低位，建议投资者暂时观望LME铝月差的套利机会。 进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周减少，中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；COMEX电解铝日度库存量较上周增加，中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周增加。 沪铝期货近远月合约收盘价呈现Contango结构。中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；中国铝锭和铝棒社会总库存量较上周增加，中国铝锭和铝棒社会及保税区总库存量较上周增加。 中国电解铝生产量(铝企铝水生产比例)较上周增加(下降) 国内电解铝理论加权平均完全本为16260元/吨左右，内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，陕西榆林新材料集团26年1月年产3万端精铝基高纯铝项目的25吨倾动式保温炉启动烘炉而即将投产，天山铝业已启动140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目首批电解槽已于25年11月通电投产并将于26年4月全面投产，内蒙古东山铝业旗下24万吨电解铝置换产能于25年12月开工建设且或于26年8月投产，重庆博丰铝业旗下18万吨电解铝置换产能拟于25年12月1日开工建设并于26年10月30日投产，或使国内电解铝3月生产量环比增加。 澳大利亚South32旗下位于莫桑比克的莫扎尔Mozal铝厂因电力供应协议尚未达成而将于26年3月15日进入维护状态（26财年至3月生产量约为37.7万吨），但是美国铝业Alcoa计划重启位于西班牙San Ciprián的22.8万吨电解铝和160万吨氧化铝产能且将于2026年中期完成（当前产能开工率分别为6%和50%），美国Century Aluminum宣布26年4月重启位于南卡罗来纳州Mt. Holly冶炼厂约5.7万吨的闲置产能并预计到2026年6月30日实现满产(届时原铝年产量将达到73万吨左右)，美国Century Aluminum宣布26年4月底重启因电气设备故障而停产三分之二产能的冰岛铝冶炼厂(年产32万吨)并计划于7月底恢复至满产状态，使国内电解铝3月进口量环比增加。 铸造铝合金基差为正且处于相对高位，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是国内废铝供需预期偏紧，国内铝合金库存量震荡趋降，但是高位铝价和传统消费淡季或抑制下游需求预期，建议投资者暂时观望铸造铝合金基差和月差的套利机会。 国内电解铝与铝合金期货(现货)价差为正(负) 上期所电解铝和铸造铝合金期货日度价差为正，中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为负，建议投资者暂时观望电解铝-铝合金价差的套利机会。 中国废铝3月生产(进口)量或环比增加(增加) 美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，东南亚地缘冲突和非法走私使废铝对华出口趋降或持续至25年末甚至26年初，但因国内精废铝日度价差为正，或使中国废铝3月生产量(进口量)环比增加(增加)。 云南剑涛新材料年产60万吨绿色低碳高精铝板带及10万吨环保循环型铝合金锭项目将于26年4月完工，青川智隆新材料再生铝合金10万吨产能项目获批，中国原生（再生、ADC12）铝合金3月生产量或环比增加（增加、减少）。 中国铝线缆(铝型材)产能开工率较上周升高(升高) 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！