氧化铝
- 供需分析：国内铝土矿供需预期偏松，国产（几内亚和澳洲）铝土矿价格环比下降，引导国产和进口铝土矿产氧化铝生产成本趋降，但部分产能仍亏损；中国氧化铝产能开工率升高，导致上期所氧化铝日度库存量增加；印尼新建氧化铝产能持续爬坡，推动海外氧化铝生产量趋增。
- 价格预测：国产与进口铝土矿价格趋降使氧化铝生产成本趋降，国内氧化铝总库存量震荡趋增，但行业反内卷预期引导氧化铝对电解铝运行产能过剩量趋减，产能开工率处于相对低位，或使氧化铝价格反弹。
- 投资策略：逢价格回落布局轻仓试多为主，关注2400-2600附近支撑位及3000-3300/3600附近压力位。
- 基差分析：氧化铝基差为负且处于相对低位，月差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望基差和月差的套利机会。
- 关键数据：中国港口（上期所）氧化铝库存量较上周减少（增加）；几内亚博凯铝土矿区中国所属矿企工人因薪资问题开启罢工，几内亚铝业联盟AGB2A-GIC获批复产，澳大利亚峡谷资源公司旗下Camalco开发喀麦隆敏姆玛塔铝土矿，顺达矿业旗下几内亚矿山恢复生产，使国产（几内亚和澳洲）铝土矿价格环比下降；上期所氧化铝近远月合约呈现Contango结构；中国氧化铝日度平均完全生产成本为2620元/吨左右。
电解铝
- 供给端：海外多家铝冶炼厂新建或减停产产能因电力供给不足或成本过高而投复产缓慢；中国电解铝产能开工率升高，铝水生产比例下降，新增置换产能预期有限。
- 需求端：中国铝下游龙头加工企业产能开工率下降，铝线缆、铝型材产能开工率下降，铝板带、铝箔产能开工率升高。
- 库存端：中国保税区电解铝库存量减少；中国电解铝社会库存量增加；伦金所电解铝日度库存量减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量增加；中国各地区铝棒库存量增加；中国铝锭和铝棒社会及保税区总库存量增加。
- 价格预测：候任美联储主席沃什降息易落但缩表难施，海外新增或减停产电解铝产能投复产缓慢，国内电解铝运行产能接近上限，但铝锭和铝棒总库存量趋升且处高位，或使沪铝价格反弹。
- 投资策略：逢价格回落布局多单为主，关注21700-22600附近支撑位及24200-25000附近压力位，伦铝在2700-2900附近支撑位及3170-3270附近压力位。
- 关键数据：沪铝期货近远月合约呈现Back结构；中国主流消费地铝棒出库量增加，中国各地区铝棒库存量增加；中国电解铝理论加权平均完全本为16240元/吨左右。
铝合金
- 供需分析：国内精废铝日度价差为正，或使中国废铝1月生产量（进口量）环比减少；中国原生铝合金日度完全生产成本为22800元/吨且利润为正，产能开工率下降；中国再生铝合金ADC12日度完全生产成本为22400元/吨且利润为正，产能开工率下降；上期所铸造铝合金日度库存量增加，中国铝合金社会库存量减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量减少，中国再生铝合金企业原料（成品）库存量增加。
- 价格预测：国内废铝供需预期季节性偏紧，铝合金运行产能趋降引导库存量环降，但春节假期临近使下游需求趋弱，或使铝合金价格反弹。
- 投资策略：逢价格回落轻仓试多为主，关注20600-21300附近支撑位及22700-23400附近压力位。
- 关键数据：铸造铝合金基差为正且处于相对高位，月差为正且基本处于合理区间；中国废铝2月生产（进口）量或环比减少（减少）。
综合分析
- 氧化铝基差和月差：建议暂时观望套利机会。
- 沪铝基差和月差：建议暂时观望套利机会。
- LME铝月差：建议暂时观望套利机会。
- 电解铝-铝合金价差：建议关注短线轻仓逢高试空套利机会。
- 中国废铝供需：美国企业积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，东南亚地缘冲突和非法走私使废铝对华出口趋降，国内精废铝日度价差为正，或使中国废铝2月生产量（进口量）环比减少（减少）。
- 铝合金项目：云南剑涛新材料年产60万吨绿色低碳高精铝板带及10万吨环保循环型铝合金锭项目将于26年4月完工，青川智隆新材料再生铝合金10万吨产能项目获批，中国原生（再生、ADC12）铝合金2月生产量或环比减少（减少、减少）。
- 铝下游需求：中国铝线缆（型材）产能开工率较上周下降（下降）。
