有色金属周报-氧化铝与电解铝及铝合金：美联储及欧英日央行货币政策转鹰或抑制铝价

美联储及欧英日央行货币政策转鹰或抑制铝价 2026年3月23日 宏源期货研究所王文虎从业资格证号：F03087656，投资咨询从业资格证号：Z0019472TEL：021-51801878 氧化铝 几内亚排除实施出口禁令或配额制但将于4月初削减铝土矿出口量以支撑价格和潜在税收，国产(几内亚和澳洲)铝土矿价格环比下降(升高)，或使国产铝土矿产氧化铝生产成本下降且盈利为正，进口铝土矿产氧化铝生产成本升高且处于亏损状态； 中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周下降(减少)，使上期所氧化铝日度库存量较上周增加，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周减少，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周减少，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周减少，全国氧化铝总库存量较上周减少，中国氧化铝2月匹配电解铝运行产能转向紧缺； 因此，国内上半年氧化铝新增产能投产预期较多，但是进口几内亚与澳洲铝土矿价格初现升高，生产亏损使国内氧化铝运行产能趋降，或使氧化铝价格谨慎偏强。 投资策略（氧化铝）：逢价格回落轻仓试多主力合约为主，关注2400-2600附近支撑位及3150-3300/3600附近压力位。 电解铝 供给端，印尼与越南及欧美大量新增或停产产能在二三季度满复产，但是澳大利亚South32旗下莫扎尔Mozal铝厂因电力供应问题或于3月停产，伊朗封锁霍尔木兹海峡将影响阿联酋、巴林、沙特、卡塔尔、伊朗和阿曼进口铝土矿或氧化铝等原材料生产近700万吨电解铝，约占全球电解铝总生产量9-10%，其中约500万吨电解铝用于出口。 需求端，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝型材、铝箔产能开工率较上周升高，铝线缆、铝板带产能开工率较上周持平。 库存端，中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周增加。 因此，美以与伊朗军事冲突致部分中东电解铝产能减停产，但是美联储及欧英日央行货币政策转鹰，国内电解铝社会库存量持续累积，或使沪铝价格有所调整。 投资策略（电解铝）：暂时观望；关注20700/21700-22600附近支撑位及24800-26200附近压力位，伦铝在2800-3000附近支撑位及3300-3600附近压力位。 铝合金 国内精废铝日度价差为正，或使中国废铝3月生产量(进口量)环比增加(增加)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周升高；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为正，使中国再生铝合金产能开工率较上周升高； 上期所铸造铝合金日度库存量较上周减少，中国铝合金社会库存量较上周减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周减少，中国再生铝合金企业原料（成品）库存量较上周增加（增加）。 因此，国内废铝供需预期季节性偏紧，国内铝合金库存量震荡趋降，但是美联储及欧英日央行货币政策转鹰，或使铝合金价格有所调整。 投资策略（铝合金）：暂时观望；关注21400-21700附近支撑位及23600-24500附近压力位。 氧化铝基差为负且处于相对低位，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是国内氧化铝新增产能投产预期引导供需预期偏松，但是几内亚政府计划4月起缩减出口量，国内反内卷和生产亏损使氧化铝运行产能趋降，建议投资者暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 中国港口(上期所)氧化铝库存量较上周减少(增加) 几内亚矿业部长26年3月18日表示排除实施出口禁令或配额制但将于4月初削减铝土矿出口量以支撑价格和潜在税收，等，圭亚那26年1月宣布重启伯比斯河沿岸铝土矿开采活动并于27年底全面复产，几内亚铝业联盟AGB2A-GIC获批复产或促轴心矿业采矿区于25年12月恢复正常开采并于26年贡献约4000万吨供应量，澳大利亚峡谷资源公司旗下Camalco开发喀麦隆敏姆玛塔铝土矿或于2026年初实现投产，使国产(几内亚和澳洲)铝土矿价格环比持平(上涨)，或使国内铝土矿3月生产(进口)量环比增加(增加)。 上期所氧化铝近远月合约收盘价呈现Contango结构；中国氧化铝日度平均完全生产成本为2710元/吨左右，山西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2750(2910)元/吨左右，河南国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2910(3050)元/吨左右，山东(贵州)进口(国产)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2770(2760)元/吨，广西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2510(3080)元/吨左右。 广西广投北海临港工业氧化铝项目二期200万吨产能或于26年2-4月投产，广西北海东方希望氧化铝项目一期200万吨产能或于26年4-6月投产，山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目25年2月底开工且建设工期14个月（至26年4月），或使中国氧化铝3月生产量环比增加，中国氧化铝较电解铝2月运行产能转向紧缺。 中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周下降(减少)，使中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周减少，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周减少。 锦江集团旗下印尼PT BAP氧化铝项目二期100万吨产能或于26年3-4月投产（一期100万吨已于25年初投产），南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝项目四期100万吨产能或于26年下半年投产（届时氧化铝产能达到400万吨产能），或使海外氧化铝3月生产量环比增加，或使国内氧化铝3月进口(出口)量环比减少(增加)。 沪铝基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是伊朗封锁霍尔木兹海峡使中东部分电解铝运行产能下降，传统消费旺季临近引导乐观需求预期，但是国内电解铝社会库存量持续累积且处于高位，建议投资者暂时观望沪铝基差和月差的套利机会。 LME铝(0-3)月差为正且基本处于合理区间，LME铝(3-15)月差为正且基本处于合理区间，而这源于美以与伊朗军事冲突扰动中东电解铝生产与出口，电力缺乏且成本高限制海外新建和减停产电解铝投复产进度，伦金所电解铝库存量震荡趋降且处于相对低位，建议投资者暂时观望LME铝月差的套利机会。 进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周减少，中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；COMEX电解铝日度库存量较上周减少，中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周增加。 中国电解铝生产量(铝企铝水生产比例)较上周持平(升高) 国内电解铝理论加权平均完全本为16410元/吨左右，内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，陕西榆林新材料集团26年1月年产3万端精铝基高纯铝项目的25吨倾动式保温炉启动烘炉而即将投产，天山铝业已启动140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目首批电解槽已于25年11月通电投产并将于26年4月全面投产，内蒙古东山铝业旗下24万吨电解铝置换产能于25年12月开工建设且或于26年8月投产，重庆博丰铝业旗下18万吨电解铝置换产能拟于25年12月1日开工建设并于26年10月30日投产，或使国内电解铝3月生产量环比增加。 巴林铝业Alba于26年3月15日启动1/2/3号电解铝生产线（约占162.3万吨电解铝总产能的19%）的停产程序以优先保障4/5/6号电解铝生产线生产，卡塔尔铝业(年生产量为64.8万吨)26年3月12日停止减产并维持产能开工率为60%，澳大利亚South32旗下位于莫桑比克的莫扎尔Mozal铝厂因电力供应协议尚未达成而将于26年3月15日进入维护状态（26财年至3月生产量约为37.7万吨），但是美国铝业Alcoa计划重启位于西班牙San Ciprián的22.8万吨电解铝和160万吨氧化铝产能且将于2026年中期完成（当前产能开工率分别为6%和50%），美国Century Aluminum宣布26年4月重启位于南卡罗来纳州Mt. Holly冶炼厂约5.7万吨的闲置产能并预计到2026年6月30日实现满产(届时原铝年产量将达到73万吨左右)，美国Century Aluminum宣布26年4月底重启因电气设备故障而停产三分之二产能的冰岛铝冶炼厂(年产32万吨)并计划于7月底恢复至满产状态，使国内电解铝3月进口量环比增加。 铸造铝合金基差为正且处于相对高位，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是国内废铝供需预期偏紧，传统消费旺季临近引导下游需求预期回暖，国内铝合金及再生铝合金库存量震荡趋降，建议投资者暂时观望铸造铝合金基差和月差的套利机会。 国内电解铝与铝合金期货(现货)价差为正(负) 上期所电解铝和铸造铝合金期货日度价差为正，中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为负，建议投资者暂时观望电解铝-铝合金价差的套利机会。 中国废铝3月生产(进口)量或环比增加(增加) 美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈，东南亚地缘冲突和非法走私使废铝对华出口趋降或持续至25年末甚至26年初，但因国内精废铝日度价差为正，或使中国废铝3月生产量(进口量)环比增加(增加)。 云南剑涛新材料年产60万吨绿色低碳高精铝板带及10万吨环保循环型铝合金锭项目将于26年4月完工，青川智隆新材料再生铝合金10万吨产能项目获批，中国原生（再生、ADC12）铝合金3月生产量或环比增加（增加、减少）。 中国铝水棒厂铝棒库存量较上周减少；中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；中国铝锭和铝棒社会总库存量较上周减少，中国铝锭和铝棒社会及保税区总库存量较上周增加。 中国铝线缆(铝型材)产能开工率较上周持平(升高) 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！