美联储及欧英等多国央行货币政策转鹰预期或抑制铜价：有色金属周报-铜

美联储及欧英等多国央行货币政策转鹰预期或抑制铜价 2026年3月23日 研究所王文虎从业资格证号：F03087656投资咨询从业资格证号：Z0019472联系方式：021-51801878 电解铜 供给端：国内外多个铜矿生产存在扰动，使中国铜精矿进口指数持续为负，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内粗铜或阳极板加工费较上周下降，中国废产阳极板产能开工率较上周下降，铜冶炼厂3月检修产能环比增加。 需求端：中国和美国都在扩大电解铜或铜精矿战略储备，铜价下跌刺激终端提货需求使铜材加工企业订单增加，精铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高。 库存端：中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加；COMEX铜库存量较上周减少；国内外电解铜总库存量较上周减少。 投资策略：中国铜精矿进口指数为负预示供给预期偏紧，国内电解铜社会库存量连续下降，但是美联储及欧英日央行货币政策转鹰，或使沪铜价格有所调整，建议投资者暂时观望；关注沪铜在89000-92000附近支撑位及98000-100000附近压力位，伦铜在11000-11500附近支撑位及12500-13600附近压力位，美铜在4.9-5.2附近支撑位及5.5-5.8/6.2附近压力位。 风险提示：国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动。 沪铜基差为正且处相对高位，月差为正/负且基本处于合理区间，究其原因是油气价格上涨引导消费端通胀反弹担忧，美联储及欧英日等央行货币政策预期转紧，但是全球铜精矿供给持续偏紧，国内电解铜社会库存量持续下降，建议投资者前期沪铜基差和月差谨慎持有或逢高止盈。 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，(3-15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值持平近五年50%分位数，而这源于油气价格上涨引导消费端通胀反弹担忧，美联储及欧英日等央行货币政策预期转紧，伦敦电解铜库存量震荡趋增，但是全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；COMEX铜与LME铜价差为负且基本处于合理区间，LME铜与沪铜价差为负且处于相对低位，COMEX铜与沪铜价差为负且处于相对低位，但是后续仍需关注特朗普政府是否会在27年对进口铜征收15%关税并在28年提高至30%。 进口窗口打开或增大国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜库存量较上周减少；国内外电解铜总库存量较上周减少；非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量减少（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 河钢资源南非子公司帕拉博拉铜业旗下露天矿26年3月17日因洪涝灾害致铜一期和二期部分巷道积水而暂停生产（一期已经完成排水并恢复生产，二期或于4月初完成排水），力拓旗下美国犹他州的肯尼科特铜矿（Kennecott，25年生产量为12.5万金属吨）26年3月12日因发生工人死亡事故而暂停运营，或使国内3月铜精矿生产(进口)量环比增加(增加)，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港(入港、库存)量较上周增加(增加、减少)。 广东等地区废铜票点较上周持平，利废企业为确保合规运营而采购含税废铜致相关原料供给不足，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，使广东与宁波及山东废铜社会总库存系数较上周升高，但是国内废铜3月生产量或环比增加。 乌克兰2026年废铜出口配额设置为零致土耳其等主要买家寻求替代供给来源，欧洲《关键原材料法案》于2025年上半年正式生效且规定到2030年欧盟每年至少回收利用其年铜消费量15%并对废铜出口严格管制使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，废铜进口窗口打开，或使国内废铜3月进口量环比增加但难改供给预期偏紧。 国内粗铜3月生产(进口)量或环比增加(减少) 中国北方(南方)粗铜周度加工费环比下降（下降），国内冶炼厂3月粗炼检修产能或环比增加，或使国内粗铜3月生产量（进口量）环比增加（减少）。 中国铜原料联合谈判小组CSPT计划2026年降低矿产铜产能开工率10%以上，四川凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目于25年底实现投料试产并将于26年3月产出阴极铜产品，建发盛海60万吨阴极铜产能或于2026年5月投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，包头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，紫金铜业计划建设20万吨阴极铜及1605吨副产电积铜产能且预计2027年6月建成，或使国内3月电解铜生产量环比增加，国内3月电解铜进口量或环比增加。 国内精(再生)铜杆产能开工率较上周升高（升高） 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，使中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内铜材企业3月产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比升高（增加、增加、增加）。 中国精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） 中国再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） 华东电力用精铜杆日度加工费有所升高 中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周增加（升高），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少）。 铜电线电缆（国网和南网集中交货需求刺激订单好转）、铜漆包线（家电领域需求强劲而订单充足，新能源汽车与电力变压器领域订单保持稳健）3月产能开工率或环比升高。 铜板带（电力与家电及电子和新能源汽车等行业订单释放）、铜箔（新能源汽车与储能行业需求向好，但电子电路铜箔新增订单增长乏力，锂电和电子电路铜箔3月产能开工率或环比升高、升高）3月产能开工率或环比升高。 中国黄铜棒产能开工率较上周升高，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加）。 中国铜管(黄铜棒)3月产能开工率或环比升高(升高) 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！