有色金属周报-氧化铝与电解铝及铝合金：美联储加息预期降温但中东被炸铝厂加速复产或扰动铝价

美联储加息预期降温但中东被炸铝厂加速复产或扰动铝价 2026年8月17日 宏源期货研究所王文虎从业资格证号：F03087656，投资咨询从业资格证号：Z0019472TEL：021-51801878 氧化铝 几内亚排除实施出口禁令或配额制且迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，几内亚国有矿业公司NimbaMining Company拟通过设定最低年度保证销售量的协议锁定贸易合作伙伴，同时以月度现货招标方式销售额外产量，即将采用月度招标方式，面向全球贸易商及矿企销售铝土矿；国产(几内亚和澳洲)铝土矿价格较上周持平(升高、升高)，使多数国产和进口铝土矿产氧化铝生产利润均为负； 中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周下降(减少)，使上期所氧化铝日度库存量较上周增加，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周减少，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周减少，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周持平，全国(不含港口)氧化铝总库存量较上周减少；中东国家被炸铝厂延续较快复产节奏或增大对氧化铝需求量。 综上所述，几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，国内部分新增或检修氧化铝产能仍存投复产预期，但是国产和进口铝土矿产氧化铝均处亏损状态，或使氧化铝价格围绕生产成本波动。 投资策略（氧化铝）：暂时观望，关注2400-2600附近支撑位及2800-3000附近压力位。 电解铝 供给端，印尼与越南及欧美新增或停产产能在二三季度满复产预期，美伊重启谈判或使阿联酋与巴林等被炸铝厂延续较快的复产节奏但完全满产尚需时间，难改全球电解铝供需偏紧预期但缺口收窄；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周持平(持平)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周升高，且国内电解铝新增置换产能预期有限。 需求端，下游订单缩减致备库意愿低迷而采购节奏偏弱，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中铝线缆产能开工率较上周升高，铝型材产能开工率较上周下降，铝板带、铝箔产能开工率较上周持平。 库存端，上期所电解铝库存量较上周减少；中国电解铝社会库存量较上周减少；中国保税区电解铝库存量较上周减少；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周减少。 综上所述，美联储加息预期时点推迟至12月，国内电解铝社会库存量震荡趋降，但是欧美印尼电解铝产能存满复产预期，中东被炸铝厂延续较快复产节奏，或使沪铝价格宽幅震荡。 投资策略（电解铝）：暂时观望；关注23300-23800附近支撑位及24500-24800附近压力位，伦铝在3050-3200附近支撑位及3350-3420附近压力位。 铝合金 供给端，海湾国家限制废铝出口、欧洲对废铝出口加税致海外废铝采购竞争激烈使印度铝回收业陷废料荒，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧致部分再生铝企业被迫控产，或使中国废铝8月生产量(进口量)环比减少(增加)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周下降；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为负，使中国再生铝合金产能开工率较上周下降。 需求端，国内传统消费淡季使下游压铸企业新增订单有限而刚需或少量采购为主。 库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周增加，中国铝合金社会库存量较上周增加，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周增加，中国再生铝合金企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）。综上所述，海外和国内废铝供需预期偏紧，但是国内传统消费淡季使下游需求有限致铝合金库存量转增，或使铝合金价格高位震荡。 氧化铝基差为负且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口缩减政策，国内氧化铝新增产能投产预期引导供需预期偏松，中国氧化铝总库存量仍然难降且处高位，但是国产与进口铝土矿产氧化铝生产均处亏损状态，建议投资者暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 上期所(中国港口)氧化铝库存量较上周减少(增加) 澳大利亚Canyon Resources峡谷资源公司旗下Camalco开发喀麦隆阿达马瓦州Minim Martap敏姆玛塔铝土矿将于26年9月生产和交付首批铝土矿，加纳总统马哈马26年2月宣布计划在2030年前停止出口未经加工的锰矿与铝土矿及铁矿石等，峡谷资源（Canyon Resources）旗下喀麦隆铝土矿项目将于26年三季度发货第一批铝土矿石，新兴铝土矿生产商VBX Limited旗下Wuudagu铝土矿项目位于西澳大利亚州北部的金伯利Kimberley区域且将于26年底实现首次生产，使国产(几内亚和澳洲)铝土矿价格较上周持平(升高、升高)，或使国内铝土矿8月生产(进口)量环比增加(增加)。 全球(中国)港口铝土矿出港(到港/库存)量较上周增加(增加/增加)，中国氧化铝厂铝土矿库存量较上周增加，中国铝土矿总库存量较上周增加。 上期所氧化铝近远月合约收盘价呈现Contango结构；中国氧化铝日度平均完全生产成本为2760元/吨左右，山西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2760(3000)元/吨左右，河南国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2940(3140)元/吨左右，山东(贵州)进口(国产)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2790(2770)元/吨，广西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2450(3100)元/吨左右。 山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目25年2月底开工且建设工期14个月（至26年4月），中铝山西新材料100万吨氧化铝技术升级置换项目预计26年5月投产，广西隆安和泰新材料240万吨氧化铝产能或于26年4-5月投产，特变电工旗下广西防城港中丝路新材料科技240万吨氧化铝项目或于26年3月底完成全部设备安装与单体试车、5月投料试车并于6月实现首批120万吨生产线达标达产、7月实现240万吨满负荷生产，重庆九龙万博新材料100万吨氧化铝产能或于26年二季度投产，或使中国氧化铝8月生产量环比增加，中国氧化铝匹配电解铝5-7月运行产能转向偏松。 中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周下降(减少)，使中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周减少，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周减少。 中国(不含港口)氧化铝总库存量较上周减少 锦江集团旗下印尼PT BAP氧化铝项目二期100万吨产能或于26年3-4月投产（一期100万吨已于25年初投产），南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝项目四期100万吨产能或于26年下半年投产（届时氧化铝产能达到400万吨产能），或使海外氧化铝8月生产量环比增加，或使国内氧化铝8月进口(出口)量环比减少(减少)。 沪铝基差为负且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是欧美印尼部分电解铝产能存复爬产预期，阿联酋铝业等中东被炸铝厂延续较快复产节奏，使全球电解铝供需预期偏紧但缺口趋窄，国内电解铝社会库存量震荡趋降，但是国内传统消费淡季使下游需求预期偏弱，建议投资者暂时观望沪铝基差和月差的套利机会。 LME铝(0-3)月差为负且基本处于合理区间，LME铝(3-15)月差为正且基本处于合理区间，而这源于美国与冰岛铝厂复产及印尼电解铝新增产能爬产，阿联酋铝业等中东被炸铝厂延续较快复产节奏，使全球电解铝供需预期偏紧但缺口收窄，伦金所电解铝库存量震荡趋降且处相对低位，叠加美联储降息预期时点推迟至12月，建议投资者暂时观望LME铝月差的套利机会。 中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，中国电解铝社会库存量较上周减少；进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；COMEX电解铝日度库存量较上周持平，中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周减少。 中国电解铝生产量(铝企铝水生产比例)较上周持平(升高) 国内电解铝理论加权平均完全本为16130元/吨左右，内蒙古东山铝业旗下24万吨电解铝置换产能于25年12月开工建设且或于26年8月投产，重庆博丰铝业旗下18万吨电解铝置换产能拟于25年12月1日开工建设并于26年10月30日投产，新疆华章铝业20万吨电解铝置换产能25年3月开工建设并于26年12月投产，青海桥头铝电50万吨电解铝置换产能计划25年10月开工并26年12月投产，新疆万基铝业58万吨电解铝产能置换项目将于26年年底实现第一段点火运行并或于27年6月完成全部三段点火投产，或使国内电解铝（铝水生产比例）8月生产量环比减少（升高）。 巴林铝业Alba于26年3月15日启动1/2/3号电解铝生产线（约占162.3万吨电解铝总产能的19%）的停产程序以优先保障4/5/6号电解铝生产线生产，卡塔尔铝业(年生产量为64.8万吨)26年3月12日停止减产并维持产能开工率为60%，但是阿联酋环球铝业EGA旗下被炸的塔维拉Al Taweelah铝厂（年生产量为160万吨）1262个电解槽中89台已在26年5月26日至7月2日复产并将于27年一季度实现完全复产，浙江力勤投资旗下印尼北加里曼丹电解铝项目（一期50万吨产能）26年4月下旬电解车间三段122台电解槽一次通电成功而进入带负荷调试与投产冲刺阶段，美国铝业Alcoa计划重启位于西班牙San Ciprián的22.8万吨电解铝和160万吨氧化铝产能且将于2026年中期完成，美国Century Aluminum宣布26年4月重启位于南卡罗来纳州Mt. Holly冶炼厂约5.7万吨的闲置产能并预计到2026年6月30日实现满产，陈鸿泉冶金有限公司旗下越南首座电解铝厂将于26年二季度投产且一期产能为15万吨/年，美国Century Aluminum旗下冰岛Grundartangi铝冶炼厂(年产32万吨)将于26年4月底重启因电气设备故障而停产的三分之二产能并计划于7月底恢复至满产状态，或使海外电解铝8月生产量环比增加，国内电解铝8月进口量环比增加。 铸造铝合金基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，究其原因是美联储降息预期时点推迟至12月，国内废铝供需预期偏紧，但是传统消费淡季和高位铝合金价格抑制下游潜在需求，使国内铝合金及再生铝合金库存量初现累积，建议投资者暂时观望铸造铝合金基差和月差的套利机会。 国内电解铝与铝合金期货(现货)价差为正(负) 上期所电解铝和铸造铝合金期货日度价差为正，中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为负，建议投资者暂时观望电解铝-铝合金价差的套利机会。 阿联酋于26年6月3日正式实施为期4个月的废铜、废铝及废铁固体废料与废金属临时出口禁令，欧盟推迟铝废碎料出口限制措施至26年9月实施并于9月9日对铝废料加征15%出口税，国内精废铝日度价差为正且有所升高，或使中国废铝8月生产量(进口量)环比减少(增加)，但是反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧。 河北盛卓集团旗下量子数字新材料有限公司15万吨稀土铝合金项目已于26年8月10日投产，青川智隆新材料再生铝合金10万吨产能项目于25年8月获批，瓜州县锐锋环保有限公司拟建年产10万吨再生铝及其产品循环再生利用项目并于26年6月中旬公示，中孚实业26年8月4日公告称全资二级子公司巩义汇丰拟以3320.57万元收购巩义新格年产20万吨再生铝水项目产能指标及部分资产并在此基础上投资建设“项目资产升级改造项目”和“新建年产10万吨再生铝水项目”，中国原生（再生、ADC12）铝合金8月生产量或环比增加（减少、减少）。 阿联酋环球铝业EGA（全球再生铝产能已超40万吨且计划在欧美新增产能20万吨）旗下阿布扎比Al Taweelah再生铝工厂于26年2-8月开始投产并完全满产且年产能达18.5万吨，中国再生铝合金ADC12日度进口利润为负，或使中国未锻轧铝合金8月进口(出口)量环比减少（减少）。 中国(铝水棒厂)铝棒库存量较上周增加（增加） 中国铝水棒厂铝棒库存量较上周增加；中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；中国铝锭和铝棒周度社会及保税区总库存量较上周减少。 中国铝线缆(铝型材)产能开工率较上周升高(下降)