科技-行业周报：光通信、存储持续景气，关注国产算力、先进封装，半导体材料，模拟/功率器件（繁体版）

【行業評論】 科技行業週報：光通信、存儲持續景氣，關注國產算力、先進封裝，半導體材料，模擬/功率器件 黃晨+852-25321954chen.huang@firstshanghai.com.hk 光通信：算力需求極度旺盛的大背景下，光通信的增長斜率遠高於行業平均增速，繼續看好光通信行業的投資機會，包括光模組、光晶片、光器件相關公司。 5月13日，MSCI全球小盤股指數5月調整，劍橋科技港股6166.HK被移出指數，將於5月29日收盤後正式生效。劍橋科技A股603083被納入MSCI中國A股在岸指數，二者為獨立事件。劍橋科技6166.HK短期將受資金面負面影響，A股受正面影響。 中際旭創300308 據傳谷歌向旭創下達2.4T羽量級相干光模組訂單，主要應用于穀歌TPU v9晶片的配套光連接方案。旭創在光模組全技術方向具備壟斷性優勢，覆蓋所有主流技術路線。此外，公司NPO相關產品也將實現出貨。公司具備長期配置價值，適合長期資金佈局。 存儲行業: 存儲建廠週期約3-4年，最新產能2027年底投產，當前產能規劃基於歷史需求制定。AIAgent應用帶動TOKEN消耗量指數級增長，需求與供給出現嚴重脫節，2027年前供給或持續無法滿足需求。HBM技術提升產品廠家粘性，弱化同質化競爭，行業週期被拉長，市場重新定價。 先進封裝： 產業的投資邏輯，1）AI需求外溢，使得海外封測廠產能滿載，訂單開始向中國大陸封裝廠外溢。內地封裝廠產能逐漸滿載，出現漲價預期；2）封裝向更高集成度、異質集成演進的關鍵位置，全球頭部廠商如台積電、日月光、安靠等積極擴產，帶動設備、材料需求爆發。關注台股日月光、美股安靠；國內優先看好通富微電，其次長電科技、甬矽電子。 國產算力： 中美關係反復，H200的供應被反復博弈。我們認為國產替代的決心不會動搖，國內的需求也非常強勁，國產算力短期仍受制於產能而面臨嚴重供不應求局面。寒武紀（688256）有望受益于國產先進制程的進展而迎來業績高增長。 中芯國際981.HK仍處於持續擴產階段。先進制程產能的逐步爬坡將顯著放大中芯國際的增量彈性，尤其會提升其在AI和高端晶片製造需求中的貢獻度。短期內公司成熟制程產能利用率仍將維持高位，二季度維持滿產狀態。存儲價格高企對消費電子的衝擊有限，海外轉單需求旺盛，產線利用率仍將保持高位。 半導體材料： 碳化矽SiC產業，受AI需求影響，器件端已經開始緊缺甚至出現漲價。上游材料碳化矽襯底價格還未充分反映供需變化，但器件已經開始出現更明顯的緊張狀態。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 碳化矽材料未來除了在傳統功率器件裡繼續滲透之外，還可能在AI散熱、光模組散熱等遠期場景中形成應用空間。持續看好襯底公司天岳先進2631.HK，英飛淩等海外大廠已經採購公司襯底材料；器件環節英飛淩、ST意法半導體、羅姆為核心廠商。 MLCC貼片電容 單價低、伺服器用量極大，普通伺服器約2,000顆，高淨值伺服器超20,000顆，可達40,000顆，是數量級的需求提升。歷史上砍，MLCC產品漲價彈性極強，漲幅可達翻倍；產品通用性強，易囤貨、易流通。核心標的：國內風華高科（000636）、三環集團（300408）；中國臺灣國巨（2327.TW）。 模擬器件 德州儀器（TXN）:類比晶片IDM龍頭，12寸產能全球最強，具備從晶片設計、製造到工具鏈的完整體系，需求回升並進入漲價週期，業績彈性會非常強。26年7月將進行新一輪漲價，後續仍有漲價空間。 披露事項與免責聲明 披露事項 免責聲明 本報告由第一上海證券有限公司(“第一上海”)編制，僅供機構投資者一般審閱。未經第一上海事先明確書面許可，就本報告之任何材料、內容或印本，不得以任何方式複製、摘錄、引用、更改、轉移、傳輸或分發給任何其他人。本報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據，或就其作出要約或要約邀請，也不構成投資建議。閣下不可依賴本報告中的任何內容作出任何投資決策。本報告及任何資料、材料及內容並未有考慮到個別的投資者的特定投資目標、財務情況、風險承受能力或任何特別需要。閣下應綜合考慮到本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素，自行作出本身獨立的投資決策。 本報告所載資料及意見來自第一上海認為可靠的來源取得或衍生，但對於本報告所載預測、意見和預期的公平性、準確性、完整性或正確性，並不作任何明示或暗示的陳述或保證。第一上海或其各自的董事、主管人員、職員、雇員或代理均不對因使用本報告或其內容或與此相關的任何損失而承擔任何責任。對於本報告所載資訊的準確性、公平性、完整性或正確性，不可作出依賴。 第一上海或其一家或多家關聯公司可能或已經，就本報告所載資訊、評論或投資策略，發佈不一致或得出不同結論的其他報告或觀點。資訊、意見和估計均按“現況”提供，不提供任何形式的保證，並可隨時更改，恕不另行通知。 第一上海並不是美國一九三四年修訂的證券法(「一九三四年證券法」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊經紀-交易商。此外，第一上海亦不是美國一九四零年修訂的投資顧問法(下簡稱為「投資顧問法」，「投資顧問法」及「一九三四年證券法」一起簡稱為「有關法例」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊投資顧問。在沒有獲得有關法例特別豁免的情況下，任何由第一上海提供的經紀及投資顧問服務，包括(但不限於)在此檔內陳述的內容，皆沒有意圖提供給美國人。此檔及其複印本均不可傳送或被帶往美國、在美國分發或提供給美國人。 在若干國家或司法管轄區，分發、發行或使用本報告可能會抵觸當地法律、規定或其他註冊/發牌的規例。本報告不是旨在向該等國家或司法管轄區的任何人或單位分發或由其使用。 ©2026第一上海證券有限公司版權所有。保留一切權利。 第一上海證券有限公司香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓電話:(852) 2522-2101傳真:(852) 2810-6789網址：Http://www.myStockhk.com第一上海證券有限公司香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓電話:(852) 2522-2101傳真:(852) 2810-6789網址：Http://www.myStockhk.com