核心观点与关键数据
- AI发展进入商业化阶段：中国“Token”被定义为智慧时代价值锚点与供需结算单位，2026年3月日均调用量达140万亿，较2024年初增长140倍；位元组豆包大模型Token消耗量突破120万亿/天，较2025年底增长90%。
- 算力需求持续暴增：Token消耗高增长带动算力需求，国内算力供需剪刀差持续拉大。
- 国产算力芯片商业化：H公司950系列芯片正式商业化，搭载其芯片的Atlas 350加速卡上市，单卡算力超H20；寒武纪、海光等国产算力芯片供不应求。
投资建议
- 国产算力核心标的：寒武纪（688256）、海光信息（688041）、芯原股份（688521）、中芯国际（981.HK）。
- 国产算力产业链：华虹集团（1347.HK）、华丰科技（688629）、伟测科技（688372）、长川科技（300604）。
- 半导体封测材料：华海诚科（688535）、联瑞新材（688300）。
- IC载板产业链：深南电路（002916）、鹏鼎控股（002938）、兴森科技（002436）、宏和科技（603256）。
- 光通信行业：中际旭创（300308）、应用光电（AAOI）、长芯博创（300548）、Tower Semiconductor（TSEM）。
- CPU行业：关注CPU龙头公司投资机会。
- 功率器件与模拟器件：英飞凌、OnSemi、士兰微、扬杰科技、德州仪器、Analog Devices、Monolithic Power。
研究结论
- 光通信行业景气度高：Lumentum预计2028年产能将售罄，吸引长线资金投资；Anthropic与谷歌、博通锁定3.5GW TPU晶片订单，营收暴增。
- 光通信投资机会：中际旭创、应用光电、长芯博创、Tower Semiconductor等。
- AI通胀蔓延：电子行业上游提价，投资逻辑从成本驱动转向需求驱动；关注功率器件、模拟器件受益标的。
