科技-行业周报：光通信、存储持续景气，关注国产算力、先进封装，半导体材料，模拟/功率器件（简体版）

【行业评论】 科技行业周报：光通信、存储持续景气，关注国产算力、先进封装，半导体材料，模拟/功率器件 黄晨+852-25321954chen.huang@firstshanghai.com.hk 光通信：算力需求极度旺盛的大背景下，光通信的增长斜率远高于行业平均增速，继续看好光通信行业的投资机会，包括光模块、光芯片、光器件相关公司。 5月13日，MSCI全球小盘股指数5月调整，剑桥科技港股6166.HK被移出指数，将于5月29日收盘后正式生效。剑桥科技A股603083被纳入MSCI中国A股在岸指数，二者为独立事件。剑桥科技6166.HK短期将受资金面负面影响，A股受正面影响。 中际旭创300308 据传谷歌向旭创下达2.4T轻量级相干光模块订单，主要应用于谷歌TPU v9芯片的配套光连接方案。旭创在光模块全技术方向具备垄断性优势，覆盖所有主流技术路线。此外，公司NPO相关产品也将实现出货。公司具备长期配置价值，适合长期资金布局。 存储行业: 存储建厂周期约3-4年，最新产能2027年底投产，当前产能规划基于历史需求制定。AIAgent应用带动TOKEN消耗量指数级增长，需求与供给出现严重脱节，2027年前供给或持续无法满足需求。HBM技术提升产品厂家粘性，弱化同质化竞争，行业周期被拉长，市场重新定价。 先进封装： 产业的投资逻辑，1）AI需求外溢，使得海外封测厂产能满载，订单开始向中国大陆封装厂外溢。内地封装厂产能逐渐满载，出现涨价预期；2）封装向更高集成度、异质集成演进的关键位置，全球头部厂商如台积电、日月光、安靠等积极扩产，带动设备、材料需求爆发。关注台股日月光、美股安靠；国内优先看好通富微电，其次长电科技、甬矽电子。 国产算力： 中美关系反复，H200的供应被反复博弈。我们认为国产替代的决心不会动摇，国内的需求也非常强劲，国产算力短期仍受制于产能而面临严重供不应求局面。寒武纪（688256）有望受益于国产先进制程的进展而迎来业绩高增长。 中芯国际981.HK仍处于持续扩产阶段。先进制程产能的逐步爬坡将显著放大中芯国际的增量弹性，尤其会提升其在AI和高端芯片制造需求中的贡献度。短期内公司成熟制程产能利用率仍将维持高位，二季度维持满产状态。存储价格高企对消费电子的冲击有限，海外转单需求旺盛，产线利用率仍将保持高位。 半导体材料： 碳化硅SiC产业，受AI需求影响，器件端已经开始紧缺甚至出现涨价。上游材料碳化硅衬底价格还未充分反映供需变化，但器件已经开始出现更明显的紧张状态。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 碳化硅材料未来除了在传统功率器件里继续渗透之外，还可能在AI散热、光模块散热等远期场景中形成应用空间。持续看好衬底公司天岳先进2631.HK，英飞凌等海外大厂已经采购公司衬底材料；器件环节英飞凌、ST意法半导体、罗姆为核心厂商。 MLCC贴片电容 单价低、服务器用量极大，普通服务器约2,000颗，高净值服务器超20,000颗，可达40,000颗，是数量级的需求提升。历史上砍，MLCC产品涨价弹性极强，涨幅可达翻倍；产品通用性强，易囤货、易流通。核心标的：国内风华高科（000636）、三环集团（300408）；中国台湾国巨（2327.TW）。 模拟器件 德州仪器（TXN）:模拟芯片IDM龙头，12寸产能全球最强，具备从芯片设计、制造到工具链的完整体系，需求回升并进入涨价周期，业绩弹性会非常强。26年7月将进行新一轮涨价，后续仍有涨价空间。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2026第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com