东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：刘宇卓010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480516110002 1.国务院常务会议：贯彻落实中央城市工作会议部署和实施城市更新进展情况。会议指出，中央城市工作会议以来，各地区各部门深入贯彻党中央决策部署，采取一系列推进城市高质量发展的举措，城市工作取得新进展。当前我国城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。要把城市更新摆在突出位置，坚持远近结合、突出重点，有力有序推进各项工作，建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市。要落实好城市更新重点任务，培育壮大城市发展新动能，营造高品质城市生活空间，增强城市安全韧性，提升城市治理能力水平。要健全城市更新实施机制，完善政策支持体系，构建可持续的城市更新模式。（资料来源：iFinD） 2.国务院常务会议：研究人口发展有关工作。会议指出，要适应人口发展面临的新形势，着力提高人口整体素质，努力保持适度生育水平和人口规模，推动人口高质量发展。要加快建设生育友好型社会，加强生育服务保障，完善婴幼儿照护服务，健全家庭综合支持政策体系。要积极应对人口老龄化，加强老年人社会保障，推动养老服务提质增效。要围绕人口布局调整，完善土地供应、财政转移支付等与人口增减挂钩机制，实现公共服务资源利用最优化。（资料来源：iFinD） 数据来源：《五月金股汇》2026年05月06日，东兴证券研究所 3.国务院常务会议：研究基础教育改革发展有关工作。会议指出，要锚定2035年建成教育强国目标任务，顺应人民群众对教育的新期待和经济社会发展新形势，全面提升基础教育质量。要加强基础教育资源统筹调配，落实随迁子女在常住地平等接受基础教育政策，加强农村留守儿童、困境儿童关心关爱，逐步缩小城乡、区域、校际、群体差距。要积极推进育人方式、办学模式、管理体制、保障机制改革，更好激发办学活力。（资料来源：iFinD） 4.国务院国资委：召开中央企业品牌引领行动总结暨品牌价值提升行动部署会。会议系统总结国资央企品牌引领行动3年来的进展成效，研究部署下一阶段工作，推动中央企业在“十五五”新征程上进一步加强品牌建设、提升品牌价值、打造卓著品牌，加快建设世界一流企业。（资料来源：iFinD） 5.市场监管总局：印发《市场监管部门促进民营经济发展壮大2026年工作要点》，提出34项重点工作任务，坚持监管规范与促进发展并重，持续营造公平竞争环境、创新监管治理方式、提升发展服务能力，以更优环境、更实举措、更强支撑，推动民营经济高质量发展。（资料来源：iFinD） 6.证监会：发布《衍生品交易监督管理办法(试行)》。《办法》规定的衍生品交易是指期货交易以外的，互换合约、远期合约和非标准化期权合约及其组合的交易。（资料来源：iFinD） 7.证监会：召开资本市场支持现代服务业和新型消费企业发展座谈会。（资料来源：iFinD） 8.证监会：举办2026年“5.15全国投资者保护宣传日”活动。证监会将健全投资和融资相协调的市场功能，筑牢投资者保护的市场内在长效机制。抓好“两创板”重点改革任务落地，深化新股发行定价机制改革，进一步压实中介机构“看门人”责任，严把发行上市入口关。深化再融资改革，优化审核注册机制，更好支持上市公司做优做强和回报投资者。开展上市公司治理专项行动，全方位提升上市公司质量，不断提升投资价值和投资者回报。完善中国特色稳市机制建设，健全完善中长期资金入市长周期考核机制，进一步增强市场内在稳定性。持续深化公募基金改革，扎实推进业绩比较基准监管，更好提升行业服务投资者的能力。（资料来源：iFinD） 9.国家医保局：打击医保基金违规行为。国家医保局针对湖南、河南等地定点零售药店将化妆品等商品串换为药品或诊疗项目违规使用医保基金问题开展专项飞行检查，并约谈老百姓、养天和、益丰、河南张仲景等连锁药房负责人。被检机构存在将化妆品等商品串换为药品和诊疗项目、违反实名制就医管理规定套刷个账资金、超量开药等违法违规使用医保基金问题，部分门店还通过转移证据、删除视频、隐匿账目等对抗检查。国家医保局对这些不法行为予以公开谴责。（资料来源：iFinD） 10.国家税务总局：将继续落实落细离境退税政策措施，不断拓展服务场景、优化服务流程、提升服务质效，更好满足境外旅客购物离境退税需求，为扩大入境消费、服务高水平对外开放提供有力支撑。（资料来源：iFinD） 重要公司资讯 1.中国平安保险：发布关于公司章程获国家金融监督管理总局核准及不再设立监事会的公告，自2026年5月13日起，该公司不再设立监事会，由董事会审计与风险管理委员会行使公司法规定的监事会职权。（资料来源：iFinD） 2.巨力索具：公司因涉嫌信息披露误导性陈述违法违规被立案。（资料来源：iFinD） 3.盛科通信：股东国家大基金拟减持不超过2.50%。（资料来源：iFinD） 4.达安基因：广药资本签署股权收购协议。（资料来源：iFinD） 5.零跑汽车：第一季度净亏损3.9亿元，上年同期净亏损1.3亿元。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴宏观】原油引发的通胀外溢性尚未显现——美国4月CPI数据点评（20260514）美国4月CPI环比0.6%,预期0.6%，前值0.9%；同比3.8%，预期3.7%，前值3.3%。核心CPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；同比2.8%，预期2.7%，前值2.6%。 主要观点： 数据层面： 原油对通胀的影响暂时局限在汽油、机票和服饰类。 能源、住宅和食品是主要推升分项，尚未看到扩散现象。 电力价格持续稳定上升。 CPI环比方面，能源继续是4月CPI环比最大贡献分项（环比3.8%，贡献率在40%以上），其次为住宅和食品（环比0.6%和0.5%）。核心通胀中，环比上涨的有家具家装（0.7%）、机票（2.8%）、个人护理（0.7%）、服饰（0.6%）和教育（0.2%）；环比下降的有新车（-0.2%）、通讯（-0.1%）和医疗（-0.1%）。其中，机票和服饰对原油价格历来敏感。 食品：居家食品几乎普涨。食品同比增速（3.2%）创2025年以来新高，环比0.5%。从环比来看，涨幅主要来自居家食品（0.7%），其5大细分项中4项普涨，肉鱼蛋（1.3%）、乳制品（0.8%）、果蔬（1.8%）和饮料（1.1%）。 能源：原油与电价共同推升能源价格。能源同比17.9%，创12个月以来新高，环比增速（3.8%）略有减速（前值10.8%）。能源分项的剧烈波动主要由汽油价格决定（权重3.683%），但电力价格同比也达到6.1%（权重2.475%），这两项4月环比分别为5.7%和2.1%（前值分别为21.5%和0.8%）。 核心商品：关税效应退潮，原油及AI影响持续。核心商品环比零增长，同比（1.1%，权重19.2%）仍处于疫情以外相对较高位置。部分商品价格回落，如家居用品（环比-0.5%，前值-0.2%）、运输商品（-0.1%），医疗用品（-0.4%）。价格相对稳定的有，休闲娱乐用品（0.1%）。环比增速较高的分项中，服饰（0.6%，前值1.0%）主要受鞋类价格（1.4%，前值0.8%）影响，电子产品（0.6%）主要受计算机软件及附件价格（5%）影响，后者价格同比增长13.9%。 核心服务：除机票外，尚未受到原油价格的影响。虽然环比（0.5%，前值0.2%）较高，主要受住宅分项一次性样本调整的影响，其他大类分项价格总体稳定。在宏观政策稳定的前提下，我们倾向于认为原油对核心服务的影响和关税类似，即外溢性不及对商品的影响程度。 逻辑层面： 在稳定市场预期的前提下，一次性25bp降息对通胀没有决定性影响。 4季度后财政货币政策容易产生共振，中期通胀压力仍存。 与去年关税类似，原油的一过性影响客观存在，但其烈度和广度远超关税。WTI原油价格若维持在100美元/桶以上，在没有发生衰退的前提下，美联储没有降息的先例。通胀是各种宏观因素共振的结果，对通胀的趋势性影响基本取决于经济基本面和货币财政政策的节奏。2011-2014年，原油价格长期维持在100美元/桶附近，但由于当时全球经济处于次贷危机和欧债危机的影响中，实体需求不振，即使在QE背景下，美国CPI和核心CPI并未趋势性上行。（图11） 与去年关税前相比，政策方面，货币政策利率低于关税前；财政的减税法案全面落地。基本面方面，去年下半年的3次降息对就业市场的影响逐渐显现，就业市场略有好转，但流动性仍较差；AI对GDP的拉动作用超过了消费；一季度消费略有回落。油价若持续保持在高位，对暑期消费（特别是旅游）可能有所影响。季节性上，5~7月核心通胀环比较易回落或不及预期，可能对原油有所对冲。客观来说，短期降息的必要性下降，但若新任主席在稳定市场预期的前提下，一次性25bp的降息对通胀趋势没有决定性影响。 通胀中长期上行压力取决于政策宽松程度。1）沃什比较倾向于降息缩表组合。利率的降低从宏观层面上降低了实体经济借贷成本，有利于实体经济需求的扩张。2）财政法案放宽对金融和传统能源行业的限制，私人部门融资增速或有所增长。3）财政宽松政策的传导一般在一年以后，而货币政策传导相对较快，时间上，宽松的财政货币政策容易在今年四季度后产生共振，在不发生衰退的假设前提下，中长期通胀仍有压力。 风险提示：美国通胀超预期。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 【东兴食品饮料】食品饮料行业：从自由现金流看行业复苏趋势（20260513） 一般来说，现金流比利润更早给出复苏信号，特别是在行业底部区域，现金流变化直接反映渠道回款、库存去化和企业扩张节奏。所以我们通过观察经营性净现金流和自由现金流的变化，去观察行业是否走出底部，以捕捉行业最早的复苏信号。 2026Q1现金流的变化，或是食品饮料行业结构性修复信号。2026Q1食品饮料行业经营性净现金流同比由2025Q4的-28.98%回升至+20.21%，自由现金流同比由-32.33%回升至+32.47%，2026Q1实现现金流双指标同步转正。合并2025Q4+2026Q1以剔除春节错期影响，行业经营性净现金流同比为-27.17%，自由现金流同比为-28.21%，结合2026Q1现金流表现，说明行业处在“现金流边际修复”阶段。 基于自由现金流变化，本报告采用“现金流四象限”筛选食品饮料子版块的复苏强弱。根据四象限分析框架，预加工食品是第一象限中最清晰的方向，调味品行业在2025Q4+2026Q1错期口径下，经营性净现金流和自 由现金流同比双增，也放到第一象限去观察。啤酒错期口径下自由现金流为负，把啤酒放到第二象限去观察。休闲零食错期口径下经营性净现金流同比为负，自由现金流同比为正，放到第三象限去观察。白酒错期口径下，经营性净现金流和自由现金流为负，仍处于出清和筑底阶段，放到第四象限去观察。 综合来看，B端与C端分化是2026Q1食品饮料行业最重要的复苏结构特征。预加工食品现金流高增长与零食、保健品等部分C端品类现金流压力形成对比，说明当前复苏更多来自餐饮供应链修复、连锁餐饮扩张和渠道补库。这一趋势与食品饮料上市公司中餐饮及B端业务增速较快一致。结构上预加工食品、啤酒、软饮料、零食和调味发酵品的部分现金流指标已率先改善；白酒、肉制品、乳品、烘焙食品、熟食等仍受到行业周期、资本开支或基数扰动影响。 投资策略：我们认为，行业总量仍在磨底，但结构性修复已经出现，修复主线优先指向餐饮链和B端供应链。建议优先关注现金流修复强的预加工食品、啤酒和调味品龙头。对零食、保健品等C端竞争较强板块，等待经营性现金流、现金流质量与利润端形成共振。重点推荐安井食品、盐津铺子、贵州茅台等企业。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，餐饮需求恢复不及预期，食品饮料行业上市公司业绩恢复不及预期等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师