南华期货塑料产业周报：淡季需求支撑有限

——淡季需求支撑有限寿佳露投资咨询资格证号：Z0020569研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月17日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 从宏观层面看，目前美伊局势陷入僵持状态，本周中美会谈后并未传出太多有关中东局势的明确信号。而从基本面看，近期逻辑变化不大：供应端，5月复产的装置增多，尤其在5月下旬预计看到较明显的开工率回升。但是，由于HDPE-LLDPE价差维持在高位，全密度装置仍存在向HDPE转产的动力，并且LLDPE生产比例也已降至地位，因此标品供应的增量相对有限，带来一定支撑。而需求端，目前农膜已进入产销淡季，刚性需求减量，同时包装膜等下游因受高价原材料的影响，订单情况较往年偏弱。综合来看，近期PE仍处于供需双弱的格局之中，在单边上预计维持高位震荡。对比PP来看，PE在供应端上的预期好于PP，但是需求淡季对其形成拖累，并且在现货端PP表现依然强于PE，当前L-P走扩的动力尚不充足。若能够看到PE现货近期有明显的好转，或有做扩L-P的机会。 ∗近端交易逻辑 利多因素 1）4月开始PE进口减量预计将有较明显体现，且低进口量的情况大概率维持至6月。2）全密度装置转产的情况增多，当前LLDPE生产比例已处于偏低位，这给LLDPE带来额外供应减量。3）PE库存结构有所转好，当前库存已处于中性水平，中上游出货压力有所缓解。 利空因素 1）目前PE开工率已基本见底，后续进一步下压的空间比较有限。根据当前检修计划来看，5月开工率或将有一定幅度的回升。 2）在高价之下，下游接货的意愿比较有限，需求受到抑制。叠加当前农膜需求进入淡季，刚性需求的支撑转弱。 ∗远端交易预期 今年上半年装置投产节奏放缓，尤其是LLDPE暂无新增产能。叠加在中东局势的扰动之下，供应呈现缩量趋势，加速了供应压力的缓解。而在下半年，新装置预计集中投产，年底供应压力或将再度累积。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：短期局势仍存不确定性，基本面有一定支撑，预计下跌空间有限。∗价格区间：L2609 7700 - 8700∗策略建议：单边建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：关注期现正套机会。 ∗月差策略：暂无。 ∗对冲套利策略：关注全密度装置动态以及基差情况，考虑布局L-P的机会。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、万华化学HDPE装置（35万吨）以及LDPE装置（25万吨）5月12日至21日检修。 【利空信息】 1、万华化学全密度装置（45万吨）预计5月22日重启，2、浙江石化全密度装置（45万吨）预计5月26日重启。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪霍尔木兹海峡通航情况。2、关注全密度装置生产动态。3、下周进出口数据公布。 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周塑料盘面维持震荡格局，现货价格基本跟随盘面波动，基差变化不大。价差方面，当前HDPE-LLDPE价差仍处于高位，全密度转产动力仍存。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 在单边走势方面，本周塑料盘面在8000-8300之间震荡。从资金动向来看，本周龙虎榜前五多头和空头席位均有增仓；得利席位前五净空头增仓；而主要得利席位近期多头减仓。 ∗基差结构 本周LLDPE基差变化不大。截至周五，华北基差为186元/吨（较上周+6），华东基差为386元/吨（-84），华南基差为356元/吨（+6）。 source：wind,同花顺,南华研究 ∗月差结构 本周9-1月差小幅走弱，截至周五，9-1价差为251元/吨（-29）。 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PE开工率为74.33%（-1.77%）。本周万华化学HDPE装置（35万吨）、LDPE装置（25万吨）、中沙石化HDPE装置（30万吨）等装置检修，装置检修损失量再度回升。但是下周随着万华化学全密度装置（45万吨）、HDPE装置（35万吨）、LDPE装置（25万吨）三套装置，以及浙江石化45万吨相继重启，PE开工率预计将有显著回升，供应增量。 5.3进出口端及推演 进口端，霍尔木兹海峡维持封锁状态，预计5-6月进口预计将维持低位。出口端，由于前期出口增量较多，海外供应偏紧的情况有所缓解，价格已出现回落趋势，后续出口量或有一定幅度的减量。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为37.55%(-0.14%)。其中，农膜开工率为13.25%(-1.93%)，包装膜开工率为46.93%(-0.4%)，管材开工率为35.33%(-0.34%)，注塑开工率为40.65%(-0.4%)，中空开工率为34.56%(-0.73%)，拉丝开工率为33.52%(+0.1%)。本周PE下游综合开工率均维持下滑趋势，目前农膜已进入传统产销淡季，刚性需求支撑转弱，同时包装膜受高价原材料影响新订单跟进不及往年同期，这使得PE需求端支撑不住。