南华期货烧碱产业周报：基本面支撑有限

南华期货烧碱产业周报

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：基本面支撑有限，需求端有进一步走弱预期；烧碱产量高位波动，供应压力持续；估值上，液氯价格中性，氯碱利润虽有下滑但处于中性位置。
• 近端交易逻辑：原料端整体偏强，但现实供需偏弱，下游需求一直不及预期；氧化铝开工率虽然有所恢复，但整体价格承压，烧碱需求预期偏悲观；氯碱利润中性，产量高位，供应压力持续。
• 远端交易预期：中长期投产压力继续，供需格局偏弱。
• 交易型策略建议：行情定位高产量格局限制烧碱空间，基本面支撑不足，维持价格弱势震荡的判断；基差、月差及对冲套利策略建议区间操作，单边策略上建议逢高沽空为主。
• 产业客户操作建议：烧碱价格区间预测2200-2400元/吨；风险管理策略建议根据库存情况选择多空套保工具。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：利多信息包括下游氧化铝有一定的备碱需求的预期（但部分兑现）、氯碱利润下滑明显，市场整体定价偏悲观；利空信息包括烧碱产量维持高位，供应压力增加、非铝需求有走弱预期。
• 下周重要事件关注：液氯是否维持强势，如果是，将继续削弱烧碱的成本支撑；观察中下游需求，非铝淡季情况以及铝厂备碱节奏。

盘面解读

• 价量及资金解读：烧碱主力2601合约继续呈现低位震荡，绝对价格已至年内相对低位，但基本面和情绪面均未有明显的上行驱动。
• 基差月差结构：山东金岭（32碱）折百2281元/吨，升水01合约80-90元；近端弱现实维持，现货跌价，碱厂开始累库，基本面缺乏明显驱动。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：随着烧碱价格下跌，氯碱利润整体有所下滑，当前山东烧碱盈利30-40元/吨（含液氯）。
• 进出口利润跟踪：出口方面，东南亚CFR价格下滑30美元至430美元/吨；海外烧碱需求有替代预期，观察出口持续性。

供需及库存

• 现货数据：烧碱-32碱、-50碱现货价格，片碱市场价，烧碱出口窗口（山东），烧碱东南亚CFR价格，山东32碱出厂价（山东金岭、阳煤恒通），江苏、浙江、陕西片碱市场价，烧碱现货区域价差，烧碱厂库出厂价折盘面，烧碱可交割现货折盘面最低价，山东金岭、山东鲁泰、山东恒通、山东海力、江苏金桥、浙江镇洋、宁波万华、浙江嘉化32%碱折盘面，山东鲁泰50%碱折盘面，山东金岭50%碱折盘面。
• 供应端：烧碱损失量，液碱产量和开工，片碱产量和开工。
• 需求端：液碱内蒙古、新疆周度产量，片碱周度总产量，片碱周度开工率，氧化铝现货价格，氧化铝现货价格与成本，氧化铝周度开工率，中国环氧丙烷周度开工负荷率，环氧氯丙烷：开工率：中国（周），粘胶短纤周度开工负荷率，中国进口烧碱月度数量，中国出口烧碱月度数量。
• 库存：烧碱出口大洲结构，液碱周度工厂库存，液碱山东、浙江、江苏、内蒙古、华东、华中、西北、华北、西南、东北地区周度工厂库存，片碱周度工厂库存，片碱行业周度总库存，片碱新疆、宁夏周度工厂库存。