消费巨头背后的“隐形冠军”，高端标签核心供应商迈向全球化——北交所首次覆盖报告

江天科技（920121.BJ） ——北交所首次覆盖报告 2026年05月14日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（首次） 食饮、日用领域专精特新标签企业，服务农夫山泉、联合利华等龙头 江天科技专注于标签印刷产品的研发、生产与销售，核心业务是为中高端消费品品牌提供标签一体化综合解决方案，涵盖承印材料选取、工艺设计优化及稳定供应等全流程服务。公司主要产品包括薄膜类和纸张类不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品等领域，客户涵盖农夫山泉、联合利华、宝洁、蓝月亮等国内外知名品牌。我们看好公司市场占有率的进一步提升，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.22/1.45/1.86亿元，对应EPS分别为1.85、2.19、2.82元/股，对应当前股价的PE分别为20.6/17.4/13.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 国内标签市场较分散，2023年国内不干胶标签市场319亿元 北交所研究团队 随着消费升级和功能性需求提升，全球包装、标签印刷行业市场持续增长。全球包装印刷市场预计2027年规模5513亿美元，亚太地区为最大市场；2023年全球标签印刷市场规模461.40亿美元，预计2028年增至640.10亿美元。中国作为亚洲标签消费主力，2022年标签用量占亚洲市场62%，2023年国内不干胶标签市场规模达318.81亿元，2019-2023年产量复合增长率10.44%。根据智研咨询统计数据，2023年我国不干胶标签在食品饮料领域的市场规模98.48亿元，在日化/个护/医药领域的市场规模为60.73亿元，合计占比例约50%。 市场影响力突出，连续四年荣获中国标签印刷业品牌影响力50强 江天科技品牌影响力突出，连续四年获评中国标签印刷业品牌影响力50强，2024年总榜位列第6，在日化、食品饮料、防伪标签等细分领域稳居全国5强，2021-2022年日化类标签市场占有率国内第2、江苏省内第1；2022年饮料酒水类标签市场占有率位居国内前4、江苏省内第1。根据2023年数据计算，公司在国内不干胶标签市场以及饮料酒水、日化用品等细分领域不干胶标签市场的市场占有率分别为1.66%、3.54%、2.47%。 风险提示：原材料价格大幅波动风险、大客户依赖风险、市场竞争加剧风险。 目录 1、农夫山泉核心供应商，食饮、日用标签全国5强.................................................................................................................41.1、薄膜类不干胶标签贡献八成收入，2024年销量6385万平米...................................................................................41.2、上游原油市场和木浆市场影响原料价格....................................................................................................................101.3、2025年营收6.07亿元，归母净利润1.10亿元.........................................................................................................111.4、中国标签印刷品牌影响力50强，食饮、日化等细分排名突出..............................................................................131.5、优质大客户稳定合作，农夫山泉为第一大客户........................................................................................................141.6、技术工艺优势：以柔性版印刷为主的组合印刷生产技术........................................................................................172、国内标签市场较分散，市场规模增长可观...........................................................................................................................192.1、包装、防伪、物流等行业对标签需求迅速增加........................................................................................................192.2、2027年包装印刷全球规模有望达5513亿美元，亚太为最大市场.........................................................................232.3、2023年我国不干胶标签市场规模319亿元...............................................................................................................232.4、行业集中度较低，高端标签印刷市场多为国际企业................................................................................................273、继续深耕主业，募投新增约8,129万平方米标签产能........................................................................................................314、估值对比与盈利预测..............................................................................................................................................................325、风险提示..................................................................................................................................................................................32附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................33 图表目录 图1：薄膜类不干胶标签为公司主要营收来源............................................................................................................................5图2：2025年公司薄膜类不干胶标签营收5.02亿元..................................................................................................................6图3：2022-2024年，公司薄膜类不干胶标签呈现销量快速增长.............................................................................................6图4：薄膜不干胶标签平均销售价格呈现下滑趋势....................................................................................................................7图5：薄膜不干胶标签平均材料采购价格呈下滑趋势................................................................................................................7图6：2024年，公司不干胶薄膜类不干胶标签营收主要来源于饮料酒水领域.......................................................................7图7：2025年公司纸张类不干胶标签营收7049.90万元............................................................................................................8图8：2022-2024年公司纸张类不干胶标签销售量呈现缓坡增长.............................................................................................9图9：2025H1纸张类不干胶标签销售平均单价有所回升..........................................................................................................9图10：2025H1纸张不干胶标签材料平均采购单价回升............................................................................................................9图11：2025年薄膜类不干胶标签毛利率为26.30%.................................................................................................................10图12：2025年营收6.07亿元，同比增长12.87%....................................................................................................................11图13：2025年归母净利润为1.10亿元.....................................................................................................................................12图1