公司首次覆盖报告：橡胶件隐形冠军，传动系统综合供应商

丰茂股份是国内精密橡胶零部件的国家级专精特新重点“小巨人”企业，主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等。公司是橡胶传动带的行业龙头之一，在汽车传动带领域，公司已获得米其林全球除北美地区外的授权，并通过多年技术积累逐步实现进口替代，客户包括上汽集团、一汽集团等主流品牌。在后装替换市场，公司不仅给博世、舍弗勒等全球知名汽车零部件厂商供货，而且获得了米其林品牌全球除北美外授权，产品质量已与外资看齐，具备出海竞争的实力。

公司传动系统业务是主要收入来源，2024年收入为6.82亿元，同比增长25.2%，毛利率为30.7%。公司积极开发国内外非汽车市场，在低空、轨道交通、安防、机器人、农业机械等工业领域新增多个产品类型和客户。流体管路系统业务收入为1.98亿元，同比增长1.4%，毛利率为30.4%。公司正在积极探索电池冷却管路和氢燃料电池管路等新能源配套产品，已获得新能源车电池管路等热管理业务的1.7亿元项目定点。公司第二增长曲线为自研空气弹簧，商用车空气弹簧产品已实现小批量订单交付，并正在积极拓展机器人领域传动系统和减速器密封系统研发。

预计公司2025-2027年营业收入分别为11.85/14.58/17.94亿元，归母净利润为2.03/2.55/3.14亿元，对应当前股价PE为18.5、14.8、12.0倍，对应当前股价的2026年PEG为0.57。公司2026年PE与PEG均低于可比公司估值平均，首次覆盖，给予“买入”评级。

主要风险提示包括技术变革风险、政策风险、产品质量控制风险和市场竞争风险。