北交所新股申购报告：食饮标签隐形冠军，农夫山泉、联合利华等优质客户构筑护城河

2025年12月13日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 公司：食饮、日用领域专精特新标签企业，服务农夫山泉、联合利华等龙头 江天科技专注于标签印刷产品的研发、生产与销售，核心业务是为中高端消费品品牌提供标签一体化综合解决方案，涵盖承印材料选取、工艺设计优化及稳定供应等全流程服务。公司主要产品包括薄膜类和纸张类不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品等领域，其中薄膜类不干胶标签为核心营收来源，2024年营收占比达79.58%，当年销量6385.30万平方米，2021-2024年实现持续增长。客户涵盖农夫山泉、联合利华、宝洁、蓝月亮等国内外知名品牌，2024年前五大客户销售额占比58.09%。2024年公司实现营收5.38亿元，归母净利润1.02亿元，毛利率29.97%。 行业：国内标签市场较分散，2023年国内不干胶标签市场319亿元 随着消费升级和功能性需求提升，全球包装、标签印刷行业市场持续增长。全球包装印刷市场预计2027年规模5513亿美元，亚太地区为最大市场；2023年全球标签印刷市场规模461.40亿美元，预计2028年增至640.10亿美元。中国作为亚洲标签消费主力，2022年标签用量占亚洲市场62%，2023年国内不干胶标签市场规模达318.81亿元，2019-2023年产量复合增长率10.44%。行业竞争格局呈现“国际巨头垄断高端、国内市场分散”的特点，国际上CCL、MCC等企业占据境外高端市场，国内6000家左右销售额超千万的企业，但营收5亿元以上企业占比仅5.13%。根据智研咨询统计数据，2023年我国不干胶标签在食品饮料领域的市场规模98.48亿元，在日化/个护/医药领域的市场规模为60.73亿元，合计占比例约50%。2019-2023年，我国不干胶标签市场规模，及食品饮料领域、日化/个护/医药领域市场规模均保持了约10%的年均复合增长率。 相关研究报告 《北交所医药投资地图：布局小而美的创新药、高端器械与稳健仿制三大方 向—北 交 所 行 业 主 题 报 告 》-2025.12.10 《布局减速机赋能机器人产业，3D打印+新能源高成长性赛道放量可期—北交所首次覆盖报告》-2025.12.10 公司优势：连续四年中国标签印刷业品牌影响力50强，共124项专利 《筑牢新三板“塔基”，多角度发掘专精特新中小企业—新三板掘金双周报第一期》-2025.12.9 江天科技品牌影响力突出，连续四年获评中国标签印刷业品牌影响力50强，2024年总榜位列第6，在日化、食品饮料、防伪标签等细分领域稳居全国5强，2021-2022年日化类标签市场占有率国内第2、江苏省内第1；2022年饮料酒水类标签市场占有率位居国内前4、江苏省内第1。根据2023年数据计算，公司在国内不干胶标签市场以及饮料酒水、日化用品等细分领域不干胶标签市场的市场占有率分别为1.66%、3.54%、2.47%。技术实力雄厚，掌握组合印刷、色彩管理等核心技术，截至2025H1，公司拥有124项专利及8项软件著作权，作为行业副理事长单位参与多项国家标准和行业标准制定，获“国家印刷示范企业”等多项资质认证。客户资源优质且稳定，是少数能进入联合利华、农夫山泉等知名品牌供应链的标签供应商之一。核心客户产品放量及新客户拓展持续带来营收增量。募投项目建成后将新增8129万平方米/年标签产品产能产能，可比公司PE2024均值30X。 风险提示：原材料价格波动风险、对主要客户养生堂/农夫山泉的依赖风险、市场竞争风险、新股破发风险 目录 1、公司：农夫山泉为第一大客户，食饮、日用标签全国5强.................................................................................................41.1、产品：薄膜类不干胶标签贡献八成收入，2024年销量6385万平米.......................................................................41.2、商业模式：上游原油市场和木浆市场影响原料价格..................................................................................................91.3、财务分析：2024年营收5.38亿元，归母净利润1.02亿元.....................................................................................101.4、中国标签印刷品牌影响力50强，食饮、日化等细分排名突出..............................................................................121.5、优质大客户稳定合作，农夫山泉为第一大客户........................................................................................................131.6、技术工艺优势：以柔性版印刷为主的组合印刷生产技术........................................................................................162、行业：国内标签市场较分散，不干胶标签市场CAGR 10%..............................................................................................182.1、行业解析：包装、防伪、物流等行业对标签需求迅速增加....................................................................................182.2、包装印刷：2027年全球规模有望达5513亿美元，亚太为最大市场.....................................................................212.3、标签印刷：2023年我国不干胶标签市场规模319亿元...........................................................................................222.4、竞争格局：行业集中度较低，高端标签印刷市场多为国际企业............................................................................253、募投项目：每年新增约8,129.00万平方米标签产能...........................................................................................................304、估值与对比：可比公司PE 2024均值30X...........................................................................................................................315、风险提示..................................................................................................................................................................................31 图表目录 图1：薄膜类不干胶标签为公司主要营收来源............................................................................................................................5图2：2024年公司薄膜类不干胶标签营收4.28亿元..................................................................................................................5图3：2022-2024年，公司薄膜类不干胶标签呈现销量快速增长.............................................................................................6图4：薄膜不干胶标签平均销售价格呈现下滑趋势....................................................................................................................6图5：薄膜不干胶标签平均材料采购价格呈下滑趋势................................................................................................................6图6：2024年，公司不干胶薄膜类不干胶标签营收主要来源于饮料酒水领域.......................................................................7图7：2024年公司纸张类不干胶标签营收7937.50万元............................................................................................................7图8：2022-2024年公司纸张类不干胶标签销售量呈现缓坡增长.............................................................................................8图9：2025H1纸张类不干胶标签销售平均单价有所回升..........................................................................................................8图10：2025H1纸张不干胶标签材料平均采购单价回升............................................................................................................8图11：2024年薄膜类不干胶标签毛利率为27.78%（%）........................................................................................................9图12：2024年公司实现营收5.38亿元，同比增长6.00%............................................................