北交所新股申购报告：医用护理垫、敷料隐形冠军，深度绑定海外医疗龙头

2026年01月09日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 深耕医疗器械二十余载，产品外销多国 爱舍伦长期专注于医疗健康事业，主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售。爱舍伦为国内最大的医用护理垫生产厂商，细分市场竞争力突出，同时也是为国内医用敷料出口市场头部企业，排名前十，近年来快速发展，销售规模和行业地位不断攀升，逐渐向行业前四企业的规模靠近。同时与国际知名医疗器械品牌商合作紧密，在其供应商体系中地位显著。根据产品的应用场景来分类，公司为客户提供的产品分为康复护理产品、手术感控产品两大核心产品系列及其他辅助产品。2022-2025H1，公司销售区域结构整体较为稳定，主要以境外为主。2024年公司实现总营收69,163.87万元，归母净利润8,071.11万元，主营业务毛利率达22.91%。经公司招股书测算，公司预计2025年营业收入88,982.21-93,987.21万元，同比增长28.65%-35.89%。 医疗防护领域行业发展前景广阔，公司产品通过三项国际认证 根据尚普咨询预计，全球医用敷料市场销售收入规模于2026年达到235亿美元。根据公司问询函回复，全球医用护理垫市场规模从2011年的50.80亿元升至2023年的209.96亿元。2023年全球医用冰袋的市场规模增长至41.75亿元，预计未来将保持5%-6%的增长趋势，于2026年达到49.20亿元。手术铺单市场全球规模从2011年的17.21亿元增长到2023年的29.22亿元，年均增长率为4.5%，整体呈现稳定增长态势。手术衣的全球市场从2011年的64.53亿元增长到2023年的109.59亿元，整体年均增长率为4.5%。手术组合包市场规模有望迎来较大的增长幅度，于2026年全球手术组合包市场规模将增至95亿元左右。公司与主要客户建立了长期稳定的合作关系，合作情况良好。公司产品已获得三项国际认证。随着全球人口老龄化问题的日益突出，全球医用敷料市场需求将持续增长，市场的持续增长也为公司未来业务发展提供了更多的可能性。 相关研究报告 《“十五五”医药新机遇：掘金生物制造 与 创 新 主 线—北 交 所 策 略专 题 报告》-2026.1.7 《增材制造（3D打印）突破，可关注赛隆股份、赛维达等—新三板掘金周报第四期》-2026.1.5 《结构焕新：2025年化工新材复盘-龙头领涨、新星填补空白—北交所策略专题报告》-2026.1.5 可比公司2024 PE均值22.8X 根据公司自身产品以及业务特点，我们在医用敷料领域选取了共三家可比公司：奥美医疗用品股份有限公司、振德医疗用品股份有限公司以及健尔康医疗科技股份有限公司。爱舍伦的核心产品医用护理垫与同行业竞争对手同类产品相比，在核心竞争指标透湿率、吸水性和承重性方面有着明显优势，同时在价格上差异较小或亦有优势。通过对其进行不断创新和迭代，形成了在该产品领域内品类多、品质高、适用性广的产品体系。目前已独立形成发明专利15项并应用于主营业务中，销售收入逐渐增长已超5亿元，研发成果效益显著。本次募投项目共投资67,046.45万元，达产后预计每年产生营业收入70,514万元。可比公司PE 2024均值22.8X。公司两年营收CAGR达10%，两年归母净利润CAGR达13%；可比公司均值分别为-10%，-14%。公司业绩驱动因素主要为医用敷料市场规模的增长、优质客户的稳定合作、产能扩张、研发能力提升等因素。 风险提示：单一客户重大依赖的风险、市场竞争风险、境外市场收入占比较高的风险 目录 1、深耕医疗器械二十余载，产品外销多国.................................................................................................................................41.1、公司产品主要分为康复护理产品以及手术感控产品..................................................................................................51.2、公司股权结构较为集中，核心管理人员参与多项专利研发......................................................................................81.3、2024营收6.92亿元，归母净利润8,071.11万元......................................................................................................112、医疗防护领域行业发展前景广阔，公司产品通过三项国际认证.......................................................................................152.1、行业发展概况...............................................................................................................................................................152.2、公司看点：主要客户合作时间长，市场地位高，合作关系较为稳定....................................................................192.2.1、主要客户市场地位高，与公司的合作时间较长，公司整体业务受美国关税影响较低.............................192.2.2、三项国际认证，公司创新能力强，核心技术贡献主要营收.........................................................................223、公司因业务模式不同，与可比公司有着一定的差距...........................................................................................................263.1、市场地位与可比公司较为相近，产品结构以及业务模式略有差异........................................................................273.2、线下以OEM方式销售相较于可比公司有不同财务特征.......................................................................................303.3、本次募投项目共投资6.70亿元，可比公司PE 2024均值22.8X............................................................................314、风险提示..................................................................................................................................................................................33 图表目录 图1：爱舍伦张家港创新基地.......................................................................................................................................................4图2：爱舍伦智能化生产示意图...................................................................................................................................................4图3：2003年公司成立，并且专注于医疗用品领域...................................................................................................................5图4：康复护理产品占主营业务收入比例较高，2024年达36938.65万元..............................................................................6图5：公司产品成本近两年波动较高，呈现先升后降趋势（单位：万元）............................................................................7图6：公司产品单价较为稳定.......................................................................................................................................................7图7：公司股权结构较为集中，张勇为公司实际控制人............................................................................................................8图8：2024年营收达6.92亿元...................................................................................................................................................11图9：2024年利润总额达0.95亿元...........................................................................................................................................11图10：2024年公司归母净利润达8,071.11万元.......................................................................................................................12图11：2024年公司扣非归母净利润达7,213.30万元...............................................................................................................12图12：公司主营业务毛利率较为稳定，平均在22%至23%左右.......................................