智能能源计量“隐形冠军”，欧洲市场稳固+境内加速突破——北交所首次覆盖报告

2026年04月08日 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（首次） 智能计量细分赛道“隐形冠军”，双市场拓展打开估值空间 开发科技是一家深耕能源计量，聚焦智能化、数字化能源管理的系统解决方案提供商，成立于2016年，主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI系统软件的研发、生产及销售。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.07/7.72/8.50亿元，对应EPS分别为5.09/5.56/6.12元/股，对应当前股价的PE分别为16.8/15.4 /14.0倍。我们看好公司境内外市场双轮驱动，境外市场地位稳步提升，境内市场份额逐步扩大，首次覆盖给予“增持”评级。 海外智慧能源体系建设加速，产品更新换代驱动智能电表需求上行 当前全球电力行业呈现出建设高度信息化的智慧能源体系及建设以新能源为主体的新型电力系统的重要发展趋势，以智能电表为主的智能计量基础设施为重要组成部分。根据Markets and Markets数据，预计全球智能计量市场规模2028年将达363.87亿美元，复合增长率为9.5%。智能电表方面，根据Frost & Sullivan数据，预计全球智能电表市场规模2027年将达到107.00亿美元，复合增长率为6.5%。在不考虑技术因素导致产品更新换代情形下，各市场预计将于前一轮更新周期启动后最迟15年开启新一轮更换周期。 北交所研究团队 境内外市场双轮驱动，重视研发与技术创新具备多个海外高门槛技术认证 境外市场方面，根据Frost & Sullivan发布的欧洲智能电表市场规模，可估算2021年、2022年以及2023年公司在欧洲市场的占有率分别为9.46%、10.41%以及12.14%， 市 场地 位稳 步提 升 ；认 证 方 面 ，公 司于2018年3月首 次 进入“CentralProductsList”清单，是全球第六家进入该清单的智能电表产品制造商。境内市场方面，2025上半年在国内业务布局中，公司积极响应国家智能电网与智慧用电的战略导向，持续强化在智能用电领域相关产品的资源投入。自国家电网2020年推出智能电表定型产品以来，公司已多次成功入围国家电网智能电表集中采购项目，2025上半年相关中标金额已超1.27亿元。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。 目录 1、聚焦于能源计量行业，智能计量终端产品种类齐全.............................................................................................................41.1、多年深耕能源计量行业，积极响应国家“一带一路”战略......................................................................................41.2、聚焦海外市场，智能计量表及其核心单元贡献主要收入..........................................................................................92、行业：深耕海外计量市场，产品更新换代驱动需求上行...................................................................................................122.1、政策端：智慧能源体系+“双碳”目标驱动，各国均出台相关政策......................................................................122.2、产业端：智慧能源体系+新型电力系统建设将成电力行业发展趋势......................................................................152.2.1、全球市场：欧洲智能计量市场规模最大，境内智能电表部署步伐加快.....................................................172.2.2、潜在容量：全球智能计量市场规模稳定增长，公司产品潜在增长空间广阔.............................................202.2.3、未来趋势：智慧能源体系+新型电力系统将成核心，计量产品不断更新换代...........................................223、境内外市场双轮驱动，募投项目有望带来业绩提升...........................................................................................................233.1、行业地位：境外市场地位稳步提升，境内市场份额逐步扩大................................................................................233.2、公司重视研发与技术创新，获得多个海外高门槛技术认证....................................................................................263.3、募投项目：拟投资10.17亿元，未来有望驱动业绩增长.........................................................................................284、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................295、风险提示..................................................................................................................................................................................30附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................31 图表目录 图1：公司AMI高级计量架构在电力系统中的应用..................................................................................................................8图2：2025Q1-3公司营收同比增长9.07%（亿元）...................................................................................................................9图3：2025Q1-3公司归母净利润同比增长17.46%（亿元）.....................................................................................................9图4：公司主营收入主要来源于智能计量终端业务....................................................................................................................9图5：2022开始公司盈利能力整体呈现稳步增长趋势.............................................................................................................10图6：公司聚焦高毛利境外市场（亿元）.................................................................................................................................10图7：2024年开始境外市场毛利率整体高于国内市场.............................................................................................................10图8：公司成本管控良好，2022-2025前三季度公司费用率整体稳定....................................................................................11图9：公司重视研发，2022-2025前三季度公司研发费用整体稳步增长（万元）................................................................11图10：智慧能源体系可分为5个发展阶段................................................................................................................................15图11：AMI高级计量架构升级构成智慧能源体系下智能电网建设的重要组成部分...........................................................16图12：预计全球智能计量市场规模稳定增长............................................................................................................................17图13：预计全球智能电表市场2027年将达107亿美元..........................................................................................................17图14：预计2028年欧洲智能电表用户渗透率将达78%.........................................................................................................18图15：2022年欧洲电表市场规模约18.22亿美元........................................................................