宏观&行业消息：秘鲁发布能源危机紧急法令，为Petroperu提供最高20亿美元担保/融资机制，以应对全球油价冲击、Petroper流动性危机及3月天然气管道事故暴露的能源系统脆弱性，避免燃料供应链断裂。秘鲁是全球重要的金属资源国，拥有全球10.2%的铜储量、3.9%的黄金储量、21.8%的白银储量、8.7%的锌储量、5.2%的铅储量及3.1%的锡储量。
走势评级：锌——单边观望——组合偏空
盘面分析：节前沪锌主力合约收于24445元/吨，涨幅1.33%；成交量7.60万手，持仓量增加4663手至8.84万手，技术面均线粘连，底部攀升或形成上涨通道。
供应分析：
- 国内矿端：复产顺利，环比产量上升明显，同比减量仅0.8%；进口矿端环比增加31.8%，同比增加51.8%。
- 港口库存：去化时间点与TC变化一致，三月矿端不短缺，四月后出现问题。
- 冶炼端：现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至8000元/吨左右，企业总体利润处于高位。
- TC价格：连续回落至1100元/吨左右，一体化企业总体利润维持高位，原材料供应量修复将推动锌锭产量持续上行。
结论：TC持续下行是矿端和冶炼共同作用的结果，锌锭产量或将持续上升。
需求分析：
- 下游镀锌：周度开工消耗完复产逻辑后无继续增长动力，目前处于历史同期相对低位，库存快速累增，反映终端需求不足。
- 镀锌利润：虽有修复但仍在负值，短期内提高开工率意愿不足，叠加国内消费季节性旺季结束，消费可能进一步回落，可能导致镀锌产量再度下降。
结论：短期内对锌需求不足，供需两端皆向利空方向偏移，月度以上以偏空对待为主。
库存与结构：
- LME库存：连续去化。
- 国内社会库存和上期所库存：连续季节性累增。
- 期现和月间结构：维持Contango结构。
结论：空单持有；可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1。
操作建议：空单持有；可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1。
风险提示：基建对镀锌需求上升。
