沪锌早报：多铝空锌持有

宏观&行业消息

• 驰宏锌锗推进铅锌矿勘查及钼矿采矿证办理，相关事项得到自然资源部及地方政府重视。

走势评级

• 锌：单边观望，组合偏空。

盘面分析

• 节前沪锌主力合约收于24030元/吨，跌幅1.19%；成交量4.53万手，持仓量减少4530手至8.53万手；技术面均线粘连，底部攀升而顶部下降，或形成M型，技术面走弱可能。

供应分析

• 国内矿端复产顺利，环比产量上升明显，同比减量仅0.8%；进口矿端环比增加31.8%，同比增加51.8%；港口库存去化时间与TC变化一致，三月矿端不短缺，四月后出现问题；冶炼端现货利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至8000元/吨左右，总体利润高位；TC价格连续回落至1100元/吨左右，一体化企业利润维持高位，原材料供应修复将推高锌锭产量；TC下行是矿端和冶炼共同作用的结果，两者因时间差阶段性同时发生问题，锌锭产量或上升。

需求分析

• 下游镀锌开工拖累需求，镀锌周度开工消耗完复产逻辑后无增长动力，处于历史同期低位，库存快速累增，终端需求不足；镀锌利润负值，短期内开工率提升意愿不足；国内消费季节性旺季结束，消费可能进一步回落，镀锌产量或再度下降，导致短期内需求不足；供需两端向利空方向偏移，月度以上以偏空对待。

库存与结构

• LME库存连续去化，国内社会库存和上期所库存连续季节性累增，期现和月间结构维持Contango。

结论

• 空单持有；可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1。

操作建议

• 空单持有；可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1。

风险提示

• 基建对镀锌需求上升。