沪锌早报：多铝空锌持有

宏观&行业消息：嘉能可旗下Kazzinc哈萨克斯坦冶金厂发生爆炸事故，造成2死5伤，或对锌、铅、铜生产造成阶段性扰动，但暂无证据显示锌电解主产线受损，需关注后续停减产范围及修复周期。

走势评级：锌——单边观望——组合偏空。

盘面：节前沪锌主力合约收跌0.90%，成交量10.47万手，持仓量减少4256手至9.57万手，技术面转弱。

供应：国内矿端复产顺利，产量环比上升明显，进口矿端增加显著，但港口库存去化时间点与TC变化一致，显示矿端和冶炼端问题同时发生。冶炼端利润高位，TC价格回落至1100元/吨左右，锌锭产量或将持续上行。

需求：下游镀锌开工拖累，处于历史同期低位，库存快速累增，反映终端需求不足。镀锌利润负值，开工率提升意愿不足，叠加季节性消费回落，可能进一步压低产量，导致短期内需求不足。

库存与结构：LME库存连续去化，国内社会库存和上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。

结论：空单持有；可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1。

操作建议：空单持有；可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1。

风险提示：基建对镀锌需求上升。