沪锌早报：多铝空锌持有

走势评级：锌——单边观望——组合偏空

盘面与技术面

• 节前沪锌主力合约收于24205元/吨，涨幅0.41%。
• 成交量3.79万手，持仓量减少1278手至9.21万手。
• 技术面MA5日均线下穿MA10日和MA120日均线，技术面略有转弱。

供应端分析

• 国内矿端：四月后矿端出现问题，TC价格连续回落至1100元/吨左右。
• 进口矿端：环比增加31.8%，同比增加51.8%。
• 冶炼端：现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至8000元/吨左右。
• 结论：TC持续下行是矿端和冶炼共同作用的结果，锌锭产量或将持续上行。

需求端分析

• 下游镀锌：开工消耗完复产逻辑后无增长动力，处于历史同期相对低位。
• 镀锌库存：快速累增，反映终端需求不足。
• 镀锌利润：虽有修复但仍在负值，短期内提高开工率意愿不足。
• 国内消费：季节性旺季后可能进一步回落。
• 结论：短期内对锌需求不足，供需两端皆向利空方向偏移。

库存与结构

• LME库存：连续去化。
• 国内社会库存和上期所库存：连续季节性累增。
• 期现和月间结构：维持Contango结构。

结论与操作建议

• 空单持有。
• 可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1。

风险提示

• 基建对镀锌需求上升。