沪锌早报：多铝空锌重新入场

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：花旗上调0-3个月铜价预测至每吨13000美元，并预计2026年第四季度及2027年全年铜价将回落至约每吨12000美元。花旗将镍温和看涨至每吨19,000美元，锌、铅和锡为中性。
• 盘面分析：节前沪锌主力合约收于23900元/吨，涨幅0.84%；成交量4.70万手，持仓量减少1040手至7.10万手。技术面MA5日均线上穿MA10日和MA120日均线，略有好转。
• 供应分析：TC停止下跌，已降至接近去年最低位，年底长协签署后矿端无主动压产理由，未来可能较大规模复产。矿端港口库存与去年同期持平，冶炼端产量居高位，一体化厂家利润修复，产量预计维持高位。
• 需求分析：下游镀锌开工处于历史同期最低位，复工进度大幅延后，镀锌板卷产量和库存均偏低，终端需求不足。镀锌利润仍在负值，短期内提高开工率意愿不足，可能延后镀锌复产。
• 库存与结构：LME库存连续去化，国内社会库存和上期所库存连续季节性累增，期现和月间结构维持Contango。

研究结论与操作建议

• 结论：单边转入观望；可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1。
• 操作建议：单边转入观望；可配合铝做强弱价差，多铝空锌1:1。
• 风险提示：矿端复产不及预期。