资金跟踪系列之四十四：市场热度快速回升，两融加速回流
资金跟踪系列之四十四 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn联系人：季宏坤jihongkun＠gjzq.com.cn 市场热度快速回升，两融加速回流 宏观流动性： 上周美元指数继续小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样回落。离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度明显回升，主要指数波动率同样均回升。大多数行业交易热度均处于90%分位数以上，其中，轻工、化工、电子、公用事业、纺服等板块交易热度的历史分位数相对较高。钢铁等板块的波动率处于90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前，传媒、金融、建材、消费者服务、交运等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测同时被下调。行业上，房地产、电子、交运、商贸零售、银行等26/27年净利润预测均被上调。指数上，上证50的26/27年净利润预测均被上调，中证500、创业板指、沪深300则均被下调。风格上，大盘/小盘价值26/27年净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、中盘价值则均被下调。 北上活跃度继续回升，继续净买入A股 基于前10大活跃股口径，北上在电子等板块买卖总额之比上升，在医药、有色、食品饮料、通信、电新等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、计算机、公用事业等板块，净卖出通信、有色、化工等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子等板块，主要净卖出通信、有色、化工等板块。 两融活跃度重新回升至2026年1月下旬以来的高点 上周两融继续大幅净买入867.75亿元，行业上，主要净买入电子、化工、有色等板块，仅净卖出纺服等板块。大多数板块的融资买入占比上升。风格上，净买入各类风格(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续回升。行业层面，石油石化、轻工、汽车等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回升，ETF延续被大幅净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓石油石化、煤炭、化工等板块，主要减仓通信、交运、军工等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升，与大盘/中盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周股票ETF继续被大幅净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利、券商等ETF被主要净申购，沪深300、中证500、上证50等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入纺服等板块，主要净卖出电子、电新、金融地产等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度快速回升且大幅回补持仓，龙虎榜活跃度继续回升，相应地，股票ETF仍被加速净赎回，结构上，个人/机构ETF仍均被大幅净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，北上则继续回流。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着除股票ETF外，其他各类投资者阶段大多有所回流，其中，个人投资者(杠杆资金、龙虎榜等)依然是主要买入力量，后续关注两融回补的持续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数继续小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落..........................51.2离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松...............................52、市场交易热度明显回升，主要指数波动率同样均回升..............................................62.1市场交易热度明显回升，轻工、化工、电子等交易热度均在90%分位数以上......................62.2主要指数波动率均有所回升，钢铁等板块波动率在90%分位数以上.............................72.3市场流动性指标继续回落，各类板块的流动性指标在80%历史分位数以下........................83、电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前..........................................94、分析师再度同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测.........................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升......................................104.2房地产、电子、交运、商贸零售、银行等板块的2026/2027年净利润预测均被上调...............114.3中证500、创业板指、沪深300的26/27年净利润预测均被下调...............................124.4大盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调...........................................135、北上交易活跃度继续回升，继续净买入A股.....................................................135.1基于前10大活跃股：北上在电子等板块买卖总额之比上升...................................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、计算机、公用事业等板块................166、两融活跃度重新回升至2026年1月下旬以来的高点..............................................166.1两融主要净买入电子、化工、有色等板块..................................................166.2大多数板块的融资买入占比上升..........................................................176.3两融净买入各类风格(大盘/中盘/小盘成长/价值)...........................................187、龙虎榜交易热度继续回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位有所回升，ETF延续被大幅净赎回.............................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、煤炭、化工等板块......................208.2主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升...............................................228.3新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落.....................................228.4从跟踪的指数来看：红利、券商等相关的ETF被主要净申购..................................238.5将指数拆分来看：股票ETF主要净卖出电子、电新、金融地产等板块..........................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续小幅回落..............................................................5图表2：截至5月5日，美元净多头头寸规模明显回落..............................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛.........................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且由实际利率和通胀预期回落共同驱动..............................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升...............................................6图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差收窄...........................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均回升，期限利差(10Y-1Y)收窄.................................6图表8：上周市场交易热度明显回升，轻工、化工、电子、公用事业、纺服等交易热度均处于90%分位数以上7图表9：上周上证50、中证500、沪深300、中证1000的波动率均回升................................7图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回升.........................................7图表11：上周军工、煤炭、石油石化等板块波动率上升较快.........................................8图表12：上周市场流动性指标继续回落...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标在80%历史分位数以下..........................................9图表14：上周电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前...............................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落........................................10图表16：上周创业板指、中证500、沪深300的调研热度均回落.....................................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回落................................10图表19：上周分析师再度同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落..................................11图表21：上周房地产、电子、交运等板块2026年净利润预测被上调..............................
