油脂周报：油脂高位震荡，关注下周两大月报

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.SPPOMA预计5月前5日马棕产量下降32%，马来西亚副总理近日表示，为了降低柴油价格，马来西亚将从6月开始生产掺混15%棕榈油的生物柴油。 2.美豆方面，截至5月3日美豆播种进度在33%，高于去年同期的28%，也高于五年均值的23%，截至4月30日，阿根廷全国大豆收获进度为18.3%。 3.目前中东冲突对盘面的扰动仍存，但影响也在边际弱化。基本面上，马棕预计4月产量恢复较好，但出口表现良好，4月库存可能变化不大，关注后期产量恢复情况。国内豆油库存仍偏高，不过近期国内豆油存在持续出口，对豆油价格存在一定支撑，随着大豆到港高峰期到来，豆油或将开启累库。国内菜油逐渐累库，随着加菜籽陆续大量到港，后期国内菜籽大体不缺，菜油累库有望加速，供应预期趋于宽松。目前国内油脂库存处于中性略偏高水平，国内油脂整体不缺。 国际市场—马棕4月库存或变化不大，关注下周一MPOB报告 目前从路透和彭博的预估数据来看，4月马棕产量增幅明显至160万吨附近，但出口整体表现较好，仍处于5年均线上，高基数使得减幅较多，但4月马棕累库可能并不明显，甚至出现略降，关注下周一MPOB报告。 此外，SPPOMA预计5月前5日马棕产量下降32%，未来两周马来降雨较为正常，半岛南部降雨可能略多。 马来西亚副总理近日表示，为了降低柴油价格，马来西亚将从6月开始生产掺混15%棕榈油的生物柴油。我们预计若实行B15政策，今年所带来的棕榈油消费增量约在30-40万吨，月均约5万吨。目前POGO价差震荡运行，持续维持在0以下，理论上有利于生柴的掺混。 国际市场—美豆播种顺利，D4rins保持强劲 美豆方面，截至5月3日美豆播种进度在33%，高于去年同期的28%，也高于五年均值的23%，美国南北地区降雨分布不均，未来两周或将升温，整体影响不大，美豆播种进展顺利。 阿根廷方面，截至4月30日，阿根廷全国大豆收获进度为18.3%，较前一周提升8个百分点，但落后于去年同期的25%。布交所表示，过去一周阿根廷2025/26年度大豆作物收割迅速推进，因农业地区天气大多干燥，预计产量将达到4860万吨。 此外，美国D4rins持续保持强劲，截止5/7日，D4rins在2美元以上。 国内棕榈油—库存持续小幅去库，本周存在近月买船 截至2026年5月1日（第18周），全国重点地区棕榈油商业库存67.9955万吨，环比上周减少3.19万吨，减幅4.49%，棕榈油有所去库，仍处于历史同期中性偏高水平。产地报价稳中有降，盘面进口利润倒挂50左右，倒挂幅度有所收窄，据不完全统计本周国内新增4条买船，其中1条5月，3条6月。 现货市场成交较为清淡，下游按需采购。短期棕榈油受地缘因素影响，波动增加，考虑到地缘因素可能较为反复，预计棕榈油短期或将高位震荡，后期中东地缘变动以及产地产量恢复情况需重点关注。 国内豆油—豆油小幅去库，国内豆油存在部分出口 上周国内油厂大豆实际压榨量162.46万吨，较上一周实际压榨量减1.57万吨，实际开机率为44.74%。截至2026年4月30日，全国重点地区豆油商业库存77.35万吨，环比上周减少4.64万吨，降幅5.66%，目前豆油仍处于历史同期偏高水平，豆油基差持稳运行。 本周国内重点油厂豆油散油成交总量约4万吨，日均成交量约1万吨，较上周日均成交量环比减少较多。市场预计本周存在豆油出口情况，国内5月进口大豆到港预估1250万吨，豆油或将逐渐开始累库。基本面上，国内豆油供应充足，且存在持续出口情况，豆油表现较为抗跌，整体维持高位震荡运行中，关注5月中旬中美峰会以及USDA报告。 国内菜油—菜油逐渐开始累库，供应预期趋于宽松 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为5万吨，开机率13.33%，较前一周有所减少。截至5月1日，沿海地区主要油厂菜籽库存22.9万吨，环比上周减少2.9万吨。截至2026年5月1日，沿海菜油库存36.2万吨，环比增加1.05万吨，处于历史同期较为中性水平。欧洲菜油FOB报价持稳1220美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-2000附近。 市场关注点集中于5月份大量加籽集中到港，后期菜油累库或将加快，国内供应预期趋于宽松压制菜油上涨幅度。菜油基差报价持稳，现货成交维持清淡。整体上，随着后期菜籽到港量逐渐增加，供应恢复预期增强，预计菜油基差将呈现偏弱运行态势。短期中东地缘扰动仍存以及俄菜进口存在扰动等对菜油价格也存在一定支撑，但随着加菜籽大量到港以及地缘弱化将对菜油上涨幅度有所压制。 逻辑梳理 目前中东冲突对盘面的扰动仍存，但影响也在边际弱化。基本面上，马棕预计4月产量恢复较好，但出口表现良好，4月库存可能变化不大，关注后期产量恢复情况。国内豆油库存仍偏高，不过近期国内豆油存在持续出口，对豆油价格存在一定支撑，随着大豆到港高峰期到来，豆油或将开启累库。国内菜油逐渐累库，随着加菜籽陆续大量到港，后期国内菜籽大体不缺，菜油累库有望加速，供应预期趋于宽松。目前国内油脂库存处于中性略偏高水平，国内油脂整体不缺。 策略 单边策略：短期油脂或高位震荡运行，可考虑区间上下沿高抛低吸。 套利策略：Y9-1逢高反套。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn