油脂周报：移仓换月油脂波动加大，等待下周两大月报

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.路透和彭博对马棕11月平衡表进行预估，其中预计产量约在170万吨，环比减少6%，出口在152万吨，库存将继续去库至180万吨。 2.经销商预计11月印度食用油进口量增至160万吨，环比增加12%，处于历史同期高位，其中棕榈油进口量或将增至85万吨，豆油增至41万吨，葵油也将增至34万吨。 3.本周棕榈油国内外供应偏紧，市场做多情绪浓厚，棕榈油移仓换月尚未结束，加菜籽产量不及预期也对菜油上涨起到推动作用，不过目前国内菜油供应充足，基本面偏弱，盘面上仍受美加、中加关系的不确定等多重因素影响，菜油波动加大。目前油脂移仓换月仍在进行，国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。 路透和彭博对马棕11月平衡表进行预估，其中预计产量约在170万吨，环比减少6%，出口在152万吨，库存将继续去库至180万吨。按照这一预估，马棕11月产量继续减产，而出口表现较好，使得库存仍将处于偏低水平，等待下周MPOB报告。 对于12月，SPPOMA预计马棕12月前5日产量环比减少4.65%，从降雨上看，12月以来产量迎来强降雨，部分地区出现洪水，未来一周马来半岛北部地区降雨仍偏多，未来两周强降雨情况有所缓解，预计12月马棕产量或继续表现欠佳。出口方面，ITS预计12月前5日马棕出口环比减少26%，继续关注后期高频数据的变化。 国际市场—印尼生柴消费仍然强劲，CPO招标价走强 9、10月印尼国内生柴消费分别在111、121万千升，其中10月生柴消费低于去年同期，今年1-10月生柴累计消费达到1085万千升，同比增加6.1%，目标完成度约在87%，目前POGO价差震荡上涨至530美元的高位，预计未来两个月印尼生柴消费或将下降，但今年目标配额仍有望完成。 印尼将12月CPO参考价从每吨961.97美元上调至1071.67美元，毛棕榈油的出口税也将从124美元上调至每吨178美元，如期上调两档。另外，截至12月5日印尼CPO招标价继续震荡走强至1005美元，仍处于历史同期高位。 国际市场—印度11月食用油进口增加，库存或累至高位 11月印度食用油进口量预计增至160万吨，环比增加12%，处于历史同期高位，其中棕榈油进口量或将增至85万吨，豆油增至41万吨，葵油也将增至34万吨，而11月印度食用油进口量较多一方面与印度在排灯节后需要补库存有关，另一方面豆油、葵油此前时常存在一定的进口利润，从而有利于印度增加采购的积极性。 按照这一进口量来估算，11月印度食用油港口库存或将明显累库至同期偏高水平。目前印度对豆油、棕榈油和葵油均不存在进口利润，但豆油和葵油的倒挂相对棕榈油要小，且绝对价格上棕榈油性价比缺失，预计后期印度在品种上的进口或有所分化。 国内棕榈油—国内存在零星远月买船，棕榈油基差走弱 截至2024年11月29日（第48周），全国重点地区棕榈油商业库存48.27万吨，环比上周减少2.52万吨，减幅4.96%，整体上目前棕榈油库存处于历史同期较为偏低水平。产地报价依然比较坚挺，近月本周报价偏少，远月从4月开始报价在1100美元以上，本周存在2船6月买船。现货市场购销清淡，终端仍然随用随买，基差震荡下跌，华南出现负基差。 目前棕榈油仍在移仓换月中，产地进入传统的减产季，在强基本面支撑下棕榈油01回调幅度或较为有限，短期可考虑适当逢低分批建仓05多单。 国内豆油—豆油库存易降难增，基差稳中有增 截至2024年11月29日，全国重点地区豆油商业库存105.3万吨，环比上周减少1.29万吨，降幅1.21%，处于历史同期较为中性水平，豆油基差稳中有增，华东报在01+230。本周油厂大豆实际压榨量166.06万吨，开机率为47%，压榨开机明显下滑至历史同期偏低水平。 本周国内重点油厂豆油散油累计成交8.2万吨，较上周的8.15万吨有所增加，现货市场人气有所好转，成交放量，部分外资企业积极采购明年2-3月货源，贸易商和终端也少量补库。大豆压榨持续保持较为偏低水平，豆油库存或将易降难增。整体上，国内豆油供应较为充足，基本面仍偏弱，不过短期豆油继续大幅下跌的空间或将较为有限。 国内菜油—菜油供应仍然充足，基差稳中有增 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为18万吨，开机率47.97%，压榨量较前一周有所下降，处于历史同期高位。截至2024年11月29日，菜油库存44万吨，环比上周增加2.2万吨，处于历史同期偏高水平。欧洲菜油FOB报价稳中有增至1100以上，菜油进口利润倒挂有所扩大至-2000附近。国内菜油基差低位偏稳运行，广西三菜报在01-30。 近日加拿大下调加菜籽新作产量至1784万吨，较此前预估的1898万吨降幅较大。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续，另外美加、中加关系仍存在不确定性，菜油受政策端扰动较多，建议控制风险，设置好止盈止损点。 策略推荐 逻辑梳理 短期：本周棕榈油国内外供应偏紧，市场做多情绪浓厚，棕榈油移仓换月尚未结束，加菜籽产量不及预期也对菜油上涨起到推动作用，不过目前国内菜油供应充足，基本面偏弱，盘面上仍受美加、中加关系的不确定等多重因素影响，菜油波动加大。目前油脂移仓换月仍在进行，国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。 策略 单边策略：短期油脂移仓换月中，盘面震荡运行，可考虑逢低分批建仓做多P05。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn