第一部分周度核心要点分析及策略推荐
n近期核心事件&行情回顾
1. 马棕供需
- 预估机构：三大预估机构预计马棕1月产量环比减少12-14%至160万吨左右，出口变现142万吨，库存去库至290万吨左右（历史同期高位）。
- 机构差异：UOB预计减幅13-17%，MPOA预计14%。
- 关注：下周MPOB报告。
- 印尼：2月毛棕榈油参考价918.47美元/吨，出口税74美元/吨，CPO参考价890美元附近。
- 天气：未来一周马半岛南部及沙巴沙捞越降雨增加，印尼降雨正常。
2. 国际市场
- 印度进口：1月棕榈油进口激增51%至76.6万吨，豆油进口削减45%至28万吨，葵油进口下降23%至26.9万吨，总进口环比下降3.5%至132万吨。
- 价差：豆棕国际价差震荡上涨，棕榈油性价比相对较好，本周传印度近月棕榈油买船。
3. 国内棕榈油
- 库存：截至2026年1月30日，全国重点地区棕榈油库存70.14万吨，环比减少4.09万吨（5.51%），处于历史同期中性水平。
- 基差：盘面进口利润倒挂170左右，传近月及远月买船，基差稳中偏弱。
- 短期走势：经历快速上涨后盘面回落，马棕库存高基数下去库偏慢，印尼库存偏低且政策可能上调Levy税/出口税，短期震荡运行，建议轻仓过节。
4. 国内豆油
- 库存：截至2026年1月30日，全国重点地区豆油库存94.68万吨，环比减少0.92万吨（0.96%），历史同期偏高水平。
- 压榨：本周油厂大豆实际压榨量248.4万吨，开机率68.33%。
- 政策：美国财政部发布45Z税收抵免拟议规则，利好美国本土豆油生柴需求；传言中国将增购美豆2000万吨。
- 短期走势：受美国生柴政策预期及库存小幅去库支撑，但库存不缺，缺乏核心矛盾，上方和下方空间均有限。
5. 国内菜油
- 库存：截至2026年1月30日，沿海菜籽库存5.8万吨，菜油库存24.2万吨，环比减少1万吨，处于历史同期中性水平。
- 压榨：本周菜籽压榨量1万吨，开机率2.67%。
- 政策：传加菜籽反倾销可能落地，国内采购加菜籽较多，菜油下跌；但短期国内菜油可流通现货供应偏紧，支撑近月基差。
- 短期走势：加菜籽进口可能利空远月基差，但近月库存偏紧支撑价格，受政策端扰动，关注加菜籽进口政策变化。
n逻辑梳理
- 油脂整体：受贸易及政策预期影响，经历快速上涨后上涨乏力，马棕减产但库存高基数下去库偏慢，美国生柴政策利好豆油，但豆油缺乏核心矛盾，供应压力可能后移；加菜籽进口利空远月菜油基差，短期菜油小幅去库支撑近月基差，但受政策端扰动。
n策略
- 单边策略：短期油脂宽幅震荡，趋势性行情暂无，建议轻仓过节。
- 套利策略：P59逢高反套、Y59逢高反套。
- 期权策略：观望。
n关键数据与研究结论
- 马棕：1月产量预估160万吨左右，库存290万吨左右。
- 印尼：2月毛棕榈油参考价918.47美元/吨，出口税74美元/吨。
- 印度：1月棕榈油进口76.6万吨，豆油进口28万吨，葵油进口26.9万吨。
- 国内棕榈油：库存70.14万吨，环比减少4.09万吨。
- 国内豆油：库存94.68万吨，环比减少0.92万吨。
- 国内菜油：库存24.2万吨，环比减少1万吨。
- 油脂整体：短期宽幅震荡，趋势性行情暂无，建议轻仓过节。
