油脂周报：油脂仍受政策端扰动，关注下周两大月报

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 n近期核心事件&行情回顾： 1.三大预估机构预计马棕1月产量环比减少12-14%至160万吨左右，出口变现有所好转至142万吨，库存或将去库至290万吨左右。 2.美国财政部本周发布了45Z税收抵免拟议规则，新规中将生物燃料的生产原料定为美国、加拿大、墨西哥地区，还取消了间接土地利用变化惩罚等。此外，周三中美领导人通话传言中国将本季美豆采购承诺增至2000万吨。 3.近期油脂受贸易及政策预期等因素影响较多，经历了前期快速上涨，近日上涨乏力有所回落。马棕1月或将减产去库，但高基数下马棕库存或持续维持偏高水平，不过马来和印尼库存有所分化，两国合计库存仍不算宽松。美国生柴预期向好将利好美豆油消费需求等，对豆油存在潜在利多。不过豆油整体上没有一个比较突出的核心矛盾点，市场传中国将本季美豆采购承诺增至2000万吨，且新一轮拍储或在节后进行，豆油供应压力可能后移，也将制约豆油上涨空间。加菜籽有望重新进入国内，近期国内采购加菜籽较多，利空远月菜油基差。短期菜油维持小幅去库节奏，对菜油价格也存在一定支撑，在油脂继续回调时菜油也将跟随回调，但下方仍有支撑预计回落空间有限，目前国内菜油仍受政策端扰动。 国际市场—关注下周MPOB报告 l马来方面，三大预估机构预计马棕1月产量环比减少12-14%至160万吨左右，UOB预计1月马棕产量减幅在13-17%，MPOA预计减幅在14%，本次各大机构对产量预估相差不大，出口变现有所好转至142万吨，库存或将去库至290万吨左右，仍处于历史同期高位，关注下周MPOB报告。 l印尼方面，印尼将2月毛棕榈油参考价格定为每吨918.47美元，略高于1月份的每吨915.64美元，出口税与1月保持不变在74美元/吨。目前印尼CPO参考价从900美元+有所回落至890美元附近，但仍处历史同期偏高水平，预计继续上涨空间不大。 l天气方面，从降雨预估图看，未来一周马来半岛南部以及沙巴沙捞越地区降雨明显增加，印尼降雨整体比较正常，未来两周马来半岛南部和东马地区降雨偏多的情况有所缓解。 国际市场—印度1月食用油进口较多，本周存在棕榈油买船 l由于棕榈油性价比较好时常存在部分进口利润，市场预计1月印度棕榈油进口量激增51%至76.6万吨，为四个月来的最高水平，同时大幅削减豆油进口量45%至28万吨，为2024年6月以来的最低水平，葵油进口量或将下降23%至26.9万吨。由于大豆油和葵花籽油进口量下降，印度1月份食用油进口总量环比下降3.5%至132万吨。 l近期豆棕国际价差震荡上涨，处于中性略偏高水平，棕榈油产地报价频繁，整体稳中有降，棕榈油性价比相对较好，本周传印度存在棕榈油近月买船。 国内棕榈油—国内存在近月买船，库存仍处中性水平 l截至2026年1月30日（第5周），全国重点地区棕榈油商业库存70.14万吨，环比上周减少4.09万吨，减幅5.51%，棕榈油处于历史同期中性水平。产地报价稳中有降，盘面进口利润倒挂170左右，传本周存在近月以及远月买船，基差稳中偏弱运行，下游按需采购，关注后期国内买船及到港情况。 l短期棕榈油经历前期快速上涨，目前临近假期存在获利了结以及缺乏持续性利多等，盘面有所回落。基本面上，马棕高库存下预计后期去库速度偏慢，不过印尼库存偏低，3月印尼将上调Levy税以及印尼3月出口税或将上调一档，对棕榈油存在一定成本支撑，整体上短期盘面维持震荡运行，假期期间建议轻仓过节。 国内豆油—豆油小幅去库，基差稳中有降 l截至2026年1月30日，全国重点地区豆油商业库存94.68万吨，环比上周减少0.92万吨，降幅0.96%。目前豆油持续小幅去库，但处于历史同期偏高水平，豆油基差偏稳运行。本周油厂大豆实际压榨量248.4万吨，开机率为68.33%，较前一周有所增加。 l美国财政部本周发布了45Z税收抵免拟议规则，将进行为期60天的公众评议，并于5/28日举行听证会。新规中将生物燃料的生产原料定为美国、加拿大、墨西哥地区，还取消了间接土地利用变化惩罚等，利好美国本土豆油在生柴中的需求。此外，周三中美领导人通话传言中国将本季美豆采购承诺增至2000万吨，美豆美豆油盘面震荡上涨。 整体上豆油仍受美国生柴政策预期向好支撑，国内豆油库存也处于持续的小幅去库中，但库存整体仍不缺，豆油缺乏矛盾，盘面上方和下方空间均较为有限。 国内菜油—加菜籽有望进入国内，本周菜籽买船较多 l截止到2026年01月30日，沿海地区主要油厂菜籽库存为5.8万吨，较上周减少0.2万吨。截至2026年1月30日，沿海菜油库存24.2万吨，环比减少1万吨，处于历史同期较为中性水平，但库存持续边际去库中。本周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为1万吨，开机率2.67%，较前一周有所增加。欧洲菜油FOB报价持稳1030美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1300附近，传本周国内有菜油买船。另外，本周市场传加菜籽反倾销可能落地，国内可以进口加菜籽，本周国内采购加菜籽较多，菜油受此影响有所下跌。不过短期国内菜油可流通现货供应偏紧，支撑近月基差。 l整体上，近日国内采购加菜籽较多，远月可能存在一定的供应压力，不过短期菜油维持小幅去库节奏，实际可流通库存偏紧支撑近月基差，此前进口成本较高，对菜油价格也存在一定支撑，目前国内菜油仍受政策端扰动，继续关注菜籽进口政策的变化。 逻辑梳理 n近期油脂受贸易及政策预期等因素影响较多，经历了前期快速上涨，近日上涨乏力有所回落。马棕1月或将减产去库，但高基数下马棕库存或持续维持偏高水平，不过马来和印尼库存有所分化，两国合计库存仍不算宽松。美国生柴预期向好将利好美豆油消费需求等，对豆油存在潜在利多。不过豆油整体上没有一个比较突出的核心矛盾点，市场传中国将本季美豆采购承诺增至2000万吨，且新一轮拍储或在节后进行，豆油供应压力可能后移，也将制约豆油上涨空间。加菜籽有望重新进入国内，近期国内采购加菜籽较多，利空远月菜油基差。短期菜油维持小幅去库节奏，对菜油价格也存在一定支撑，在油脂继续回调时菜油也将跟随回调，但下方仍有支撑预计回落空间有限，目前国内菜油仍受政策端扰动。 策略 单边策略：短期油脂整体或继续维持宽幅震荡，趋势性行情暂无，临近假期建议轻仓过节。 套利策略：P59逢高反套、y59逢高反套。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 n作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告不涉及任何利益冲突问题。 n风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地 或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501DongDaMingRoad,SinarMas Plaza,HongkouDistrict, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn