油脂周报：油脂分化明显，关注下周两大月报

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.印尼统计局数据显示10月印棕出口191万吨，今年1-10月印棕出口1949万吨，较2024年同期增长7.83%。。 2.贸易商预计印度11月食用油进口环比下滑11.5%至118万吨，为七个月低点，其中棕榈油进口略有上升环比增长4.6%至63万吨。 3.本周油脂分化明显，棕榈油整体呈现震荡上涨，但菜油区间上沿后震荡回落。马棕11月或减产累库，关注下周MPOB报告，后期随着产地逐渐进入减产季，马棕也将逐渐去库，但预计去库速度偏慢，印尼库存持续处于偏低水平，产地报价稳中有增。目前豆油库存拐点已至，持续小幅去库中，但盘面缺乏驱动，价格更多跟随油脂整体走势波动。短期国内菜籽供应不足，菜油进口量也较为有限，国内菜油预计仍是继续去库，对菜油价格仍存在一定支撑。 国际市场—马棕11月或减产累库，关注下周MPOB报告 预估机构预计马棕11月产量环比减少3%至198万吨，出口锐减15%至144万吨，库存累库至270万吨左右，处于历史同期高位。关注下周MPOB报告。 印尼统计局数据显示10月印棕出口191万吨，今年1-10月印棕出口1949万吨，较2024年同期增长7.83%。ITS数据显示印棕10月出口在200万吨附近，环比增加28%，不过整体上ITS给出的数据呈现减量，ITS数据显示1-10月印棕出口在2035万吨，同比微降0.4%，分国别来看，印棕出口到非洲的增幅达到30%左右。 国际市场—印度11月食用油进口减少，棕榈油采购有所增加 贸易商预计印度11月食用油进口环比下滑11.5%至118万吨，为七个月低点，其中棕榈油进口略有上升环比增长4.6%至63万吨，豆油进口或下降12%至40万吨，葵油进口下降44%至14.5万吨。整体上，市场预计25/26年度印度对于食用油进口将继续增加至1700万吨+，其中豆油进口同比可能出现减量，但继续保持偏高水平，而对棕榈油进口将从750增至930万吨，增量较多，印度对豆油和棕榈油继续保持较高进口 另外，市场传印度已取消约7万吨原定于12月至1月交付的豆油订单，目前豆棕国际价差持续走强，棕榈油性价比逐渐显现，印度对CPO时常存在部分进口利润，一定程度上有利于对棕榈油增加采购。 国内棕榈油—棕榈油小幅去库，基差稳中有降 截至2025年11月28日（第48周），全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比上周减少1.36万吨，减幅2.04%，近期棕榈油处于历史同期中性水平。产地报价偏稳运行，进口利润倒挂有所缩小，目前约在-200附近。传本周存在2船买船。基差稳中有降运行，关注后期国内买船及到港情况。 短期油脂缺乏持续的利多驱动，高频数据上马棕减产季如期减产，但出口欠佳，以及国内棕榈油持续小幅累库至中性水平等，棕榈油陷入洪水冲击带来的减产利多与偏高的库存带来的压制之间的多空博弈中。整体上，棕榈油短期仍处于震荡磨底阶段，可考虑逢低做多，高抛低吸区间操作。 国内豆油—豆油小幅去库，关注下周USDA报告 截至2025年11月28日，全国重点地区豆油商业库存117.88万吨，环比上周减少0.11万吨，降幅0.09%。目前豆油处于历史同期偏高水平，但库存拐点已经到达，豆油基差稳中有降运行。 国内需求表现一般，成交转淡，贸易商执行合同为主，后期随着大豆到港逐渐减少，大豆压榨高位回落，豆油库存或将小幅去库，但库存整体仍不缺。短期国内豆油供应充足，豆油上涨较为乏力，缺乏明显的驱动，预计维持震荡运行，待回调企稳后轻仓试多。关注下周USDA报告。 国内菜油—菜油持续去库，基差维持高位 截至2025年11月28日，沿海菜油库存36.8万吨，环比减少1.7万吨，仍处于历史同期高位，但库存持续边际去库中。欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1000附近。传本周存在菜油进口。菜油基差维持高位，川渝地区报价较高，但下游接受度一般，预计沿海去库趋势延续。 短期油脂整体上涨乏力，目前国内菜油基本面变化不大，菜籽供应不足，进口成本较高，且菜油继续边际去库，对菜油价格仍存在一定支撑，在菜籽还没完全放开采购的情况下，菜油或维持区间震荡，可考虑回调时在区间下沿逢低做多OI03或05合约，高抛低吸区间操作。 逻辑梳理 马棕11月或减产累库，关注下周MPOB报告，后期随着产地逐渐进入减产季，马棕也将逐渐去库，但预计去库速度偏慢，印尼库存持续处于偏低水平，产地报价稳中有增。目前豆油库存拐点已至，持续小幅去库中，但盘面缺乏驱动，价格更多跟随油脂整体走势波动。短期国内菜籽供应不足，菜油进口量也较为有限，国内菜油预计仍是继续去库，对菜油价格仍存在一定支撑。 策略 单边策略：短期油脂缺乏持续性利多驱动，整体维持区间震荡，可考虑高抛低吸区间操作。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn