股指期权周度观察：中期情绪仍处于修复过程中

中期情绪仍处于修复过程中 2026年5月10日 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 主要观点 •上周各期权隐含波动率先抑后扬，当前IO、HO及MO期权平值隐波均值分别在14.19%、14%和21.06%左右，与30日历史波动率相比分别溢价-2个百分点、0.2个百分点和-2.24个百分点左右，尽管仍有略显折价，但目前标的30日历史波动率已开始低于60日历史波动率，标的波动率预计仍处于回落趋势之中，如此情形下预计隐波继续回升空间不大。 •从波动率与标的指数关系上观察，周四周五的上行带动隐波同步回升，持仓PCR值跟随标的指数不断修复，目前已回归至近三年中高水平，叠加近期看涨看跌隐波差值的回升，近月虚值看涨期权有明显减仓趋向，显示市场情绪整体仍偏向乐观。同时，各数值并未触及历史极值区，显示市场并未触发过热趋向，这整体有利于中期行情的延续。 股指期权 •时间上观察，此轮上涨持续时间仅有一个月左右，仍明显低于历轮行情2个月左右的平均持续时间，且节后融资净买入额再度明显提升，资金面仍旧较为活跃，从该角度看指数震荡偏强格局仍有望延续，但当前波动率大的回落趋势下，指数加速上行概率整体不大，震荡上行或仍是主要基调。 2•策略上，震荡上行格局下建议避免追涨杀跌，后期波动率若出现急速拉升，做空波动率策略仍是可选项；同时，股指期货多单投资者建议择机利用虚值看涨期权卖方备兑增收为主。随着5月合约进入最后一周，前期若有看跌期权卖方，可考虑将其移仓至6月合约，MO行权价更倾向于8000点以下合约。 股指期权数据追踪 成交持仓情况 成交持仓情况 PCR值与标的指数走势 持仓量分布情况 持仓量分布情况 近一年波动率锥 近一年波动率锥 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 波动率曲面结构 偏度与标的指数走势 偏度与标的指数走势 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎