股指期货周度报告：短期量能萎缩 市场情绪仍待修复

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 短期量能萎缩 市场情绪仍待修复 2023年8月20日 股指期货周度报告20230814-20230818 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场各指数延续全线回落，系统性得到了加强；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性上升至0.897，系统性回落的趋势尚未改变，继中证1000指数上周创年内新低后，中证500指数本周创年内新低，而上证50与沪深300指数等大盘风格指数表现相对强势。本周央行发布了《2023年第二季度中国货币政策执行报告》：下一阶段，稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。央行结束了连续两周在公开市场净回笼态势，表现出投放货币数量增加、资金价格下降的货币政策，市场流动性继续保持充裕状态。资金方面，北上资金与杠杆资金形成共振，其中北上资金大幅净流出，融资盘则结束了连续2周融资净买入态势，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，短期因人民币再度走弱出现阶段性、持续性净流出的迹象，对市场形成一定的负面影响。估值方面，目前上证50指数PE为9.65，沪深300指数PE为11.49，中证500指数PE为22.53，中证1000指数PE为34.32，分别处于历史35.35分位水平、历史22.85分位水平、历史20.51分位水平以及历史26.33分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于86%与91%分位水平，随着本周各指数的大幅回调，风险溢价分位数性价比提升，尤其是大盘风格指数回到了价值区间。现货市场成交方面，本周成交量显著回落，日均成交额下降至0.72万亿元，风险偏好持续降低，但盘面的抛售动能亦不足，短期继续处于震荡筑底阶段。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF多单； 2、套利策略：持有多IF空IM跨品种套利。 风险提示： 1、地缘政治风险。 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场各指数延续全线回落，系统性得到了加强。从各指数强弱分布看，上证指数>创业板指>深证成指>科创50，中证500>上证50>沪深300>中证1000指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性上升至0.897，系统性回落的趋势尚未改变，继中证1000指数上周创年内新低后，中证500指数本周创年内新低，而上证50与沪深300指数等大盘风格指数表现相对强势。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -1.80% -57.30 3131.95 28878 -7.77% 深证成指 -3.24% -350.36 10458.51 34512 -6.69% 创业板指 -3.11% -68.11 2118.92 10498 -6.24% 科创50 -3.68% -34.52 904.25 1387 15.50% 上证50 -2.39% -61.32 2507.58 2763 -3.88% 沪深300 -2.58% -100.25 3784.00 10153 -7.55% 中证500 -2.29% -135.55 5777.80 10351 -10.55% 中证1000 -2.97% -187.53 6117.11 13088 -9.73% 资料来源：WIND,招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.971 0.891 0.818 0.968 0.99 0.97 0.863 深证成指 0.971 1 0.97 0.919 0.9 0.951 0.993 0.948 创业板指 0.891 0.97 1 0.974 0.775 0.853 0.958 0.988 科创50 0.818 0.919 0.974 1 0.673 0.765 0.904 0.976 上证50 0.968 0.9 0.775 0.673 1 0.99 0.897 0.723 沪深300 0.99 0.951 0.853 0.765 0.99 1 0.947 0.808 中证500 0.97 0.993 0.958 0.904 0.897 0.947 1 0.943 中证1000 0.863 0.948 0.988 0.976 0.723 0.808 0.943 1 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率维持在高位，且VIX指数创10周以来的新高，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数出现回落，其中标准普尔指数、纳斯达克指数连续3周下跌；欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数同样出现下跌，且录得7周来的低位，日经225指数则大幅回落至11周的低位，整个海外权益市场表现较为低迷；A股四大股指历史波动率全线攀升，对应指数则连续2周大幅回落。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约到期，合约结算价分别为6162.5、5813.7、3802.7与2518.7；交割结算价分别为6162.50、5813.67、3802.68与2518.72，期货市场延续较高的运行效率。 0510152025302022-08-182022-11-182023-02-182023-05-182023-08-18道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225051015202530352022-08-182022-11-182023-02-182023-05-182023-08-18上证50沪深300中证500中证1000 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：四大股指期货主力合约基差 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4340，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6186，较前一周均小幅波动，随着IM与IC先后创年内新低后，但大盘风格指数继续保持相对强势。 图4：上证50指数与中证500指数比值 图5：沪深300指数与中证1000指数比值 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.65，沪深300指数PE为11.49，中证500指数PE为22.53，中证1000指数PE为34.32，分别处于历史35.35分位水平、历史22.85分位水平、历史20.51分位水平以及历史26.33分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于86%与91%分位水平，随着本周各指数的大幅回调，风险溢价分位数性价比提升，尤其是大盘风格指数回到了价值区间。 -60-40-2002040602022-11-182023-02-182023-05-182023-08-18IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差0.300.350.400.450.500.552021-08-182022-02-182022-08-182023-02-182023-08-18上证50指数/中证500指数0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002011-08-182014-08-182017-08-182020-08-182023-08-18沪深300/中证1000 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图6：市盈率（TTM） 资料来源：WIND,招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周大幅增量续作7天逆回购，中标利率较前期下降10个基点至1.8%，同时下调MLF1年期的中标利率15个基点至2.5%，本周累计净投放7,580亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.9460%，较上周升高61.5个基点；1周利率为1.8860%，升高10.9个基点；1个月利率为1.8630%，下降5.8个基点；3个月利率为2.0260%，下降3.9个基点；6个月利率为2.1250%，下降4.1个基点；1年利率为2.2730%，下降3.3个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.0091%，升高21.43个基点。央行结束了连续两周在公开市场净回笼态势，表现出投放货币数量增加、0510152025303540452022-08-182022-11-182023-02-182023-05-182023-08-18市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00005,00010,00015,00020,00025,0002022/8/182022/11/182023/2/182023/5/182023/8/18投放量回笼量净投放量-右 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 资金价格下降的货币政策，市场流动性继续保持充裕状态。 图8：利率水平 资料来源：WIND,招商期货 截至8月17日，8月11日至8月17日期间融资净买入额-70.40亿元，结束了连续2周融资净买入态势，投资者加杠杆意愿出现反复，在市场当前赚钱效应不佳的背景下，表现较为谨慎。 图9：融资净买入（亿元） 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-291.16亿元，其中沪股通本周净流入-137.26亿元，深股通本周净流入-153.90亿元，今年以来净流入1,787.60亿元，开通以来累计净流入19,033.57亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，短期因人民币再度0.001.002.003.004.005.006.002020/08/182021/08/182022/08/182023/08/18SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002021/08/172022/02/172022/08/172023/02/172023/08/17两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 走弱出现阶段性、持续性净流出的迹象。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况 图12：深股通资金情况 资料来源：W