合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 股指期货 周度报告 金稳会之后A股市场情绪修复明显 中美元首上周再度开启云会晤 张月 宏观与金融期货 高级分析师 期货从业资格：F03087913 投资咨询资格：Z0016584 移动电话：13472807758 固定电话：0531-81678626 E-mail：xyy175729@aliyun.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2022/03/20 摘要 国内经济层面，1-2月份，海关公布的进出口数据显示尽管贸易顺差有所回落但是我国出口韧性仍在，月中统计局披露的经济数据显示出“保供稳价”角度出发工业增加值保持加快增长势头，固定资产投资全面发力，其中基建投资增速大幅上行、制造业投资保持高度景气而前两个月的地产投资增速录得3.7%，成功实现增速由负转正。同时国内消费增速大幅上行至6.7%，几乎回到疫情前水平，尽管其中价格因素贡献率较高，但是国内服务消费超预期表现仍然释放出乐观信号。诚然乐观经济数据背后国内经济增长仍然存在隐忧，一方面年后国内新冠疫情再度明显爆发，各地日度新增确诊数据以及地域波及范围角度来看本次疫情爆发的严峻程度甚至超过2020年初，上海、深圳、香港等多地的疫情防控政策均明显升级，也在一定程度上切实影响国内生产生活秩序，新冠疫情这一灰犀牛仍将在2022年对国内经济存在负面影响；另一方面尽管地产监管政策边际放松明显，但是央行披露的金融数据仍然显示国内信贷结构欠佳，国内信用扩张周期上行动能偏弱。 海外政策方面，美联储加息25BP上周如期落地，整体符合世行预期，但是对后续加息和缩表路径仍然存在分歧，客观来看美联储加息周期对资本市场的冲击短期告一段落，但是中长期风险仍然存在。地缘政治风险方面，俄乌截至目前已经完成四轮谈判，市场消息称俄乌双方已经准备好了一份在乌克兰保持中立、裁军前提下实施的停火撤军计划。诚然，后续俄乌局势仍然存在较大变数，目前谈判也是困难重重，但是俄乌局势对全球资本市场风险偏好冲击最猛烈的阶段大概率也已经过去。 综上，上周沪深两市呈现出政策托底背景下的V型反转行情，市场极度悲观情绪有所修正，北上资金再度转为流入。短线来看，考虑到前期明显超跌行情，在美联储加息落地、俄乌局势持续失控风险缓释、金稳会专题会议稳定市场预期以及中美元首再度云会晤背景下，情绪修复引导的反弹或将持续，反弹阻力可以参考20日线位置。中线来看，A股市场即将进入一季报以及年报披露窗口，上市公司盈利基本面在疫情明显反复背景下需要经历财报数据验证。近期重点关注周一LPR报价。 股指期货策略方面，前期进场多单可以考虑续持，但是遇关键阻力位置建议适当减仓，谨慎持仓，及时止盈止损。 股指期权策略方面，可以考虑逢指数大幅上涨适度套保，谨慎持仓，及时止盈止损。 风险因素：疫情明显失控、俄乌局势明显升级、 台湾地缘政治风险升级、美联储超预期收紧货币政策 请务必阅读正文之后的声明部分 1 / 9 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 一、 周度重要政经要闻汇总 1、 统计局：中国1-2月固定资产投资同比增12.2%，其中，民间固定资产投资29176亿元，同比增长11.4%；从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.66%。（摘自WIND） 2、 统计局：中国1-2月社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%；其中，除汽车以外的消费品零售额67305亿元，增长7.0%；扣除价格因素，1-2月份社会消费品零售总额同比实际增长4.9%。（摘自WIND） 3、 统计局：1-2月全国规模以上工业增加值同比增长7.5%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.34%。（摘自WIND） 4、 国家主席习近平应约同美国总统拜登视频通话。两国元首就中美关系和乌克兰局势等共同关心的问题坦诚深入交换了意见。两国元首认为，此次视频通话是建设性的，责成两国工作团队及时跟进，采取实际行动，争取中美关系重返稳定发展的轨道，为妥善解决乌克兰危机作出各自的努力。 5、 美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）表示，该委员会正与中国监管部门保持积极沟通，近期已多次举行会谈，双方致力于达成一份合作协议，以便其能够检查在美注册的中国内地及部分从事内地业务的香港审计师事务所。PCAOB表示，愿意与中国政府部门保持合作关系，采用目前其与数十家其他国家或地区之间类似的合作方式，开展对相关会计师事务所的检查和调查。 6、 为贯彻落实国务院金融委专题会议精神，降低市场资金成本，服务实体经济健康发展，中国结算配合正在推进的货银对付（DVP）改革，自4月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%。同时，为支持受新冠疫情影响较大地区经济加快恢复发展，中国结算自4月起减免两网及退市公司股份证券登记费、B股及债券非交易过户费、封闭式基金分红派息手续费等部分登记结算费用，并免收注册地在天津市、内蒙古自治区、吉林省、上海市、山东省、河南省、陕西省、深圳市等地区发行人2022年登记结算费用。 7、 美联储加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。美联储最新加息路径点阵图显示，决策者平均预期今年还要加息六次。鲍威尔表示美联储加息和缩表的时间已经到来。持续加息是适宜的。如有必要，美联储可能会加快收紧政策。美联储最快可能在5月份宣布开始缩表，资产负债表框架将与上一次相似，速度将比上次更快。 8、 近日，新华社记者就房地产税改革试点问题采访了财政部有关负责人。有关负责人表示，房地产税改革试点依照全国人大常委会的授权进行，一些城市开展了调查摸底和初步研究，但综合考虑各方面的情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。 9、 国务院常务会议确定《政府工作报告》重点任务分工，要求扎实有力抓落实推动经济在爬坡过坎中保持平稳运行。会议强调，要密切跟踪国际局势变化、大宗商品走势等和对我国的影响，完善应对举措，确保经济增长、就业、物价等稳定在合理区间。要尽快推出增值税留抵退税实施方案，对其他减税降费政策，抓紧研究延期、扩围、加力的安排。推动特定国有金融机构和专营机构依法上缴利润及时入库。 10、 中共中央政治局常务委员会召开会议，分析新冠肺炎疫情形势，部署从严抓好疫情防控工作，中共中央总书记主持会议。其强调，要始终坚持人民至上、生命至上，坚持科学精准、动态清零，尽快遏制疫情扩散蔓延势头。要提高科学精准防控水平，不断优化疫情防控举措，加强疫苗、快速检测试剂和药物研发等科技攻关，使防控工作更有针对性。 11、 3月17日，英国央行加息25个基点至0.75%，符合预期。英国央行表示，以8票赞成、1票反对的票数的结果通过了此次加息决定，委员坎利夫不支持加息；第二季度通胀率约为8%，之后可能会继续攀升；货币政策将确保长期通胀预期得到良好控制；经济增速和就业前景比2月更加疲软。 12、 3月18日，俄罗斯央行将基准利率维持在20%不变，符合市场预期。 qZpWwWoPnMnPsQnOtQbRbPaQpNqQsQtRkPpPoNjMnPsQ8OmNnOxNmNrRMYnRoO 请务必阅读正文之后的声明部分 2 / 9 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 二、 股指现货市场行情 上周沪深两市关键指数均呈现先抑后扬V型反转格局，市场情绪在周一周二两天持续放量下跌之后极度悲观，周三上午上证综指最低下探3023点但在周三金稳会专题会议之后当天下午成功反转，3000点保卫战以胜利告终。驱动逻辑方面，一方面市场在周初对即将到来的美联储议息会议担忧明显增强，美债利率持续上行并创阶段性新高，美股大幅回调并压制全球风险资产估值，另一方面近期美国证监会大幅收紧对中国ADR监管政策，市场预期中概股普遍存在退市风险，美股以及港股市场中互联网科技断崖式下跌并压制A股市场风险偏好，此外，市场降息预期伴随MLF增量平价续做落空，尽管周二统计局公布的经济数据普遍超出市场预期，但是高低频数据之间无法做到完全自洽，国内疫情反弹明显背景下市场对经济成色存在疑虑。但是周三国务院金融稳定委员会召开专题会议研究当前经济形势和资本市场问题，会议就宏观经济、地产、中概股、平台经济、香港市场等热点问题正面稳定了市场预期、缓释了市场忧虑，并且强调“有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。国务院金融委将根据党中央、国务院的要求，加大协调和沟通力度，必要时进行问责”。之后A股市场开启快速反弹。关键指数层面，截至上周五，上证综指周度下跌1.77%报收3251.07点、深证成指周度下跌0.95%报收12328.65点、创业板指周度上涨1.81%报收2713.79点；上证50、沪深300、中证500指数分别报收2913.19、4265.90和6332.22点，周度分别下跌0.77%、0.94%和2.19%。申万一级28个行业周度多数收跌，其中钢铁、公用事业、食品饮料、商业贸易跌幅靠前。 量能方面，周度来看沪深两市平均日度成交总额超过万亿，市场在极端波动背景下放量明显。资金方面，沪深两市融资融券余额从节前一周17073.60亿元减少到上周四的16862.35亿元，周度减少211.24亿元；陆股通累计买入成交净额从上一周16212.39亿元减少到上周五的16045.47亿元，周度净流出166.92亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计27家公司面临限售解禁，按照3月18日收盘价计算解禁市值超过2157亿元，环比较上周来看解禁规模大幅增加，其中万华化学解禁市值规模占比超过6成。 上市公司已经开始陆续进行年报披露，已披露年报业绩成色并未大超市场预期，后续仍需对我们之前上市公司盈利基本面持续下行逻辑进行进一步的数据验证。A股市场上市公司三季报披露情况：剔除低基数影响，全部A股三季报营业收入两年复合同比增速为14.45%，其中一、二、三季单季增速分别为11.86%、15.61%和15.68%：全部A股三季报净利润两年复合同比增速为13.02%，其中一、二、三季单季增速分别为11.75%、14.37%和12.83%。整体来看， A股上市公司营业收入以及归母净利润同比增速仍然保持在较高位置，同时尽管全A上市公司营业收入同比增速今年仍在持续上行，但是上市公司归母净利润同比增速出现了较为明显的回落，这在很大程度上反映出疫情以来大宗商品价格快速上行的客观现实从成本抬升角度对中下游企业的实际利润产生了较大程度的挤压效应。往后看，伴随疫情逐步褪去之后我国出口红利减弱而房地产投资受抑，上市公司盈利基本面还将具有下行空间。 估值方面，截至3月18日，上证综指PE（TTM）为12.64，处于过去5年6分位、过去10年25.8分位，深证成指PE（TTM）为23.96，处于过去5年15分位、过去10年37分位，上证50、沪深300以及中证500PE（TTM）分别为10.27、12.32和17.45，在过去5年中所处分位数分别为19、13和1分位，在过去10年中所处分位数分别为38、35和4分位。 表1：A股市场关键指数周度情况 数据来源：WIND 鲁证期货研究所整理 指数代码周收盘周涨跌周涨跌幅(%)周成交量(亿股）成交量变化周成交额（亿元）成交额变化上证综指000001.SH3251.0758.671.772041.523.3224094.84210.99深证成指399001.SZ12328.65118.730.952395.3154.3431425.451057.85沪深300指数000300.