瑞幸咖啡-ADR（LKNCY）2026 年一季报点评：26Q1 同店基本稳定，首次启动股东回报

瑞幸咖啡-ADR（LKNCY）2026年一季报点评

核心观点
2026年一季度，瑞幸咖啡实现营业收入120.0亿元，同比增长35.3%；non-GAAP净利润6.9亿元，同比增长6.0%；non-GAAP净利率5.7%。同店销售基本稳定，直营门店同店同比-0.1%。Q1净开店2,548家，门店扩张速度创Q1历史新高，总门店达33,596家，同比增长39.4%。公司首次启动总额3亿美元的1年期股票回购计划，彰显管理层对长期价值的信心。

关键数据

• 营收与利润：2026年一季度营业收入120.0亿元（同比增长35.3%），non-GAAP净利润6.9亿元（同比增长6.0%），non-GAAP净利率5.7%。
• 门店扩张：Q1净开店2,548家，总门店达33,596家（同比增长39.4%），直营门店同店同比-0.1%。
• 毛利率与费用：毛利率59.5%（同比-0.2pct），配送费用同比增长89.8%（占营收比例10.9%）。
• 股东回报：启动3亿美元1年期股票回购计划，股东回报比例约3%。
• 供应链：青岛创新生产中心投产，四地协同总产能达15.5万吨。

研究结论
瑞幸咖啡凭借超3万家门店的规模优势、持续的产品创新能力、高效的数字化运营与供应链体系，以及下沉市场与海外拓展的双重增长动能，有望持续巩固行业地位并提升盈利质量。预测2026–2028年经调整净利润分别为52.05/67.52/75.77亿元。给予2026年Non-GAAP净利润18倍PE，对应目标价47.67美元，维持“强推”评级。

风险提示
海外市场扩张不及预期；行业竞争加剧与价格战；成本与供应链风险。