新力量NewForce总第5014期

总第5014期 研究观点 【公司评论】腾讯控股（700.HK）：周报 【宏观经济评论】第一上海——First Call组合策略更新 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 游戏：增持游戏科学卡位3A赛道，核心产品管线获版号落地 4月30日，腾讯完成对《黑神话：悟空》研发商游戏科学的股权增持，持股比例从5%提升至24%，成为其重要外部机构投资方，核心团队保留完整经营自主权。4月29日国家新闻出版署公布4月版号审批结果，腾讯旗下《洛克王国：精灵牌》、进口大作《弧光猎人》顺利获批，海外销量已突破1500万份，获得TGA2025“最佳多人游戏”奖项。此次增持延续了腾讯精品游戏投资逻辑，实现与优秀3A研发团队的深度绑定，版号落地则丰富了多品类产品矩阵，有望为2026年增值服务板块带来稳定流水增量，巩固其在游戏市场的领先地位。 吕彦辛+852 2532 1539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 行业股价TMT477.4港元 AI：混元3调用量显著增长，全球商业化落地稳步推进 市值总股本52周高/低每股净资产4.36万亿港元91.26亿683港元/460.2港元140.04港元 截至2026年5月6日，腾讯混元Hy3preview模型Token调用总量已超上一代Hy2模型的10倍，其中代码和智能体类场景在WorkBuddy、CodeBuddy等应用中的调用增幅超16.5倍。据OpenRouter公开数据，该模型过去一周位于周榜总调用量与市场占有率前列，编程、工具调用核心场景调用量同样表现突出。此次调用量提升标志着腾讯混元“Agent-First”技术路线完成市场验证，获得全球开发者与企业客户认可，战略重心转向规模化商业落地。腾讯AI技术生态进入商业化变现阶段，既能对冲大模型研发的资本开支，也有望在2026年为公司带来持续的技术服务收入增量。 云：年内第三次产品提价落地，盈利优先战略持续兑现 4月28日腾讯云发布公告，宣布自5月15日起对CodeBuddy、WorkBuddy执行新计费方案，其中SaaS企业版价格涨幅约154%，专有云企业版涨幅达100%。这是腾讯云2026年以来第三次产品提价，此前3月已完成混元核心模型API费率调整，4月宣布5月9日起对AI算力服务等核心产品刊例价上调5%。此次提价反映出腾讯云在AI办公与企业级智能体核心需求领域已具备一定定价权，公司战略持续从追求市场份额转向高质量盈利，聚焦CSIG板块利润率修复。提价针对企业级需求，增量收入有助于提升净利润，叠加此前调价落地，有望为云业务贡献净利润增量，改善企服板块经营利润率。 微信：产品体验与支付体系双升级，持续巩固生态商业底盘 4月底微信支付AI接入工具箱持续落地推广，该体系包含Skill技能包、AI友好API等核心模块，覆盖20余种常用支付场景，可实现自然语言生成合规支付代码，将商户接入流程从数天缩短至分钟级，目前已有超70%的商户开发者在接入流程中使用该AI辅助工具。5月5日微信支付发布五一假期数据报告，统计周期内景区交易笔数环比上涨277%，演出赛事交易笔数环比增长153%，境外人士“外卡内绑”交易笔数同比上涨58%，全场景消费热度全面爆发。此次AI工具落地大幅降低了小微商户的接入门槛，通过AI能力深度绑定千万级长尾商户与开发者，而五一消费数据则验证了微信支付在国民消费全场景的核心渗透力。微信支付正从基础支付工具，向AI赋能的综合支付服务生态升级，进一步稳固金融科技业务基本盘。 第一上海——First Call组合策略更新 张铁言852-25321539tieyan.zhang@firstshanghai.com.hk 李南泠852-25321539ashley.li@firstshanghai.com.hk 调仓策略 清仓DXYZ（Destiny Tech100）获利了结。现金比例由-0.2%恢复至3.4%，硬件主线8只持仓维持。 公司估值与评级表 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2026第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com