第一上海港股高息股投资组合报告
核心观点
- 港股整体表现分化，高息股跑赢大盘：截至2026年4月30日，恒生高股息指数累计上涨13.00%，显著跑赢恒生指数和其他板块。
- 高息股受到市场追捧的三大原因：
- 资产荒格局：低利率环境下，高息股成为稀缺资产，与国内债券收益率之间的利差扩大，吸引力提升。
- 保险资金增量配置：险资南下成为港股高息最重要增量来源，通过QDII渠道加速布局高息板块。
- 高息蓝筹优质股权少：真正可投资的高息蓝筹规模稀缺，供需失衡支撑估值重估逻辑。
- 美联储政策路径对高息股具有正面意义：美元利率下行将压缩高息股机会成本，提升相对吸引力，港元利率也将跟随下降。
关键数据
- 国内10年期国债收益率：维持在1.75%–1.80%左右，处于历史低位。
- 港股高息股股息率：普遍在5%–10%之间。
- 南向资金全年净流入：13015亿港元，险资通过QDII渠道是重要驱动力。
- 南向资金对金融业持仓市值：高达17000亿港元。
- 南向资金正从博弈交易者向港股定价锚角色转变。
研究结论
- 进入第二季度继续看好港股高息股：配置价值仍处于历史相对高位，维持“强烈看好”评级。
- 重点关注行业：
- 能源板块（石油石化+煤炭）：国企能源公司持续提升分红率，盈利确定性较强。
- 金融板块（银行保险证券）：银行板块息差收窄空间有限，保险板块分红确定性强，证券行业迎来估值和业绩双提升机会。
- 电信运营商：AI算力商业化加速，分红可持续性强。
- 香港本地企业：香港银行受益于美联储降息周期，公用事业板块分红高度可预期，香港房地产有望持续回暖。
- 高息股投资组合表现优异：截至2026年5月5日，第一上海高息股组合综合平均收益率为35.26%，跑赢恒生指数26.38%。
- 配置思路：维持“攻守兼备”，关注高分红、低估值、业务可持续、低负债及低资本开支的稳健大蓝筹标的。
