医药行业行业研究：胰岛素出海持续突破，关注后续潜在催化

投资逻辑 本周国产胰岛素出海持续取得突破：5月4日，东阳光药发布公告，公司甘精胰岛素注射液获得FDA批准，用于治疗1型糖尿病成人及儿童患者、2型糖尿病成人患者的基础血糖控制；5月7日，甘李药业发布公告，公司门冬胰岛素注射液获得在欧盟、冰岛、列支敦士登和挪威的上市许可，用于“治疗成人、青少年和1岁及以上儿童的糖尿病”。近年来，全球胰岛素市场主要MNC诺和诺德及礼来处于商业化策略的考虑，不断收缩其胰岛素产品在欧美市场的供应，多款胰岛素产品已被列入FDA及EMA的药品短缺目录，供给端缺口有望为国产胰岛素制剂出海打开更大市场空间。此外，国产企业持续推进胰岛素领域创新研发，GZR4等分子年内有望迎来多个关键临床数据读出，建议持续关注。 药品板块：5月1日，Arvinas宣布Veppanu获FDA批准上市，用于治疗至少接受过一线内分泌治疗后病情进展的ER+/HER2-、ESR1突变的晚期或转移性乳腺癌成人患者，这是全球首个获批上市的PROTAC药物。 生物制品：内资企业胰岛素出海持续突破，海外供给缺口有望催化市占率提升。同时，内资企业积极布局下一代胰岛素，建议关注后续临床数据节点。 医疗服务及消费医疗：环球医疗26Q1门急诊人次录得同比+4.5%，区域获客壁垒进一步筑牢。同时，营收结构优化显著，消费医疗属性的体检业务单季收入同比+13.3%。住院端运营颗粒度持续精细化，平均住院日（ALOS）进一步压降至8.9天，单床产能同比提升2.7%。 CXO及制药上游供应链：2026年4月海外融资金额461亿美元，同比+442%，环比+16%，持续两个月同比增速超过400%；2026年4月国内融资金额13亿美元，同比+63%，环比+117%。 医疗器械：A股企业赴港上市，国际化拓展加速。可孚医疗正式在香港联合交易所主板挂牌上市，实现了资本布局与全球化战略的关键跨越，公司未来将依托香港这一国际化金融中心，以更广阔的视野持续深耕核心技术研发与高质量可持续发展。 中药：5月7日，国家卫健委发布《关于改革完善儿童用药供应保障机制的实施意见》，将多措并举保障儿童用药。建议关注儿科存量中药大品种或儿科中药创新药，有望在集采端享受优质优价或具备纳入新版基药目录的潜力。 投资建议 国内胰岛素市场在经过两轮集采后已经重回增长轨道，海外胰岛素市场在MNC供给收缩的背景下有望为国内企业出海提供更多市场空间。研发端以icodec为代表的胰岛素周制剂药物具备显著的依从性优势，国内商业化进程进展顺利，有望带动国内胰岛素产品结构进一步升级。集采常态化背景下，胰岛素出海和创新是支撑业绩增长的两大驱动，其中创新属性强、竞争格局好的制剂品种有望为企业贡献更大的价值量，建议持续关注相关国产新药对应的投资机会。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 胰岛素出海持续突破，关注后续潜在催化...........................................................4药品板块：全球首个PROTAC疗法获批上市..........................................................6生物制品：关注胰岛素出海进展及后续催化........................................................10医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善..........................................................13环球医疗：18-25年整体业务稳健增长........................................................13环球医疗：综合医疗板规模壁垒稳固..........................................................13环球医疗：2026Q1核心经营数据更新.........................................................14CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长..............................................15国内外投融资水平持续高增长................................................................15来源：各公司年报，各公司官网，国金证券研究所..............................................16医疗器械：A股企业赴港上市，国际化拓展加速....................................................16中药：政策出台，保障儿童用药..................................................................17投资建议......................................................................................17风险提示......................................................................................17 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）.......................................................4图表2：5月6日~5月8日各申万一级行业表现（%）...............................................4图表3：5月6日~5月8日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）.......................................5图表4：本周A股医药生物涨跌幅前十............................................................5图表5：本周医药板块景气度....................................................................6图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/05/06-2026/05/09）...................................7图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/05/06-2026/05/09）.....................................7图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/05/06-2026/05/09）...................................7图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/05/06-2026/05/09）.....................................8图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/05/06-2026/05/09）..................................8图表11：26/04-26/05月国内创新药获批上市情况..................................................9图表12：26/04-26/05月国内创新药申报上市情况..................................................9图表13：26/04-26/05月创新药跨国交易情况.....................................................10图表14：近年来诺和诺德、礼来宣布在欧美市场的多款胰岛素产品因停产将不再供应...................11图表15：icodec一周一次注射，较传统胰岛素日制剂在依从性、治疗成本、物流成本等方面优势显著....12图表16：GZR4 2期临床中2-3级低血糖事件发生率低于icodec及礼来efsitora alfa..................12图表17：18-25年公司经营情况（百万元）.......................................................13 图表18：18-25年公司利润率情况（%）..........................................................13图表19：环球医疗综合医疗板块运营情况........................................................14图表20：海外投融资数据情况..................................................................15图表21：国内投融资数据情况..................................................................16图表22：部分CXO公司对2026年业绩指引.......................................................16 胰岛素出海持续突破，关注后续潜在催化 本周国产胰岛素出海持续取得突破：5月4日，东阳光药发布公告，公司甘精胰岛素注射液获得FDA批准，用于治疗1型糖尿病成人及儿童患者、2型糖尿病成人患者的基础血糖控制；5月7日，甘李药业发布公告，公司门冬胰岛素注射液获得在欧盟、冰岛、列支敦士登和挪威的上市许可，用于“治疗成人、青少年和1岁及以上儿童的糖尿病”。近年来，全球胰岛素市场主要MNC诺和诺德及礼来处于商业化策略的考虑，不断收缩其胰岛素产品在欧美市场的供应，多款胰岛素产品已被列入FDA及EMA的药品短缺目录，供给端缺口有望为国产胰岛素制剂出海打开更大市场空间。此外，国产企业持续推进胰岛素领域创新研发，GZR4等分子年内有望迎来多个关键临床数据读出，建议持续关注。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 药品板块：全球首个PROTAC疗法获批上市 5月1日，Arvinas宣布Veppanu（Vepdegestrant）获FDA批准上市，用于治疗至少接受过一线内分泌治疗后病情进展的雌激素受体阳性(ER+)/人表皮生长因子受体2阴性(HER2-)、雌激素受体1(ESR1)突变的晚期或转移性乳腺癌成人患者。 Vepdegestrant是Arvinas开发的一款可口服、靶向ER的蛋白降解靶向嵌合体（PROTAC），可诱导野生型和突变型ER的降解。2021年7月，辉瑞以可能高达20.5亿美元的总交易额引进该产品的全球权益。Vepdegestrant是Arvinas开发的一种口服生物利用度高的PROTAC，属于雌激素受体降解剂。2025年9月，Arvinas和辉瑞宣布计划共同选择第三方，负责Vepdegestrant的商业化和潜在的进一步开发。在内分泌敏感和抗性异种移植模型中，与氟维司群相比，Vepdegestrant表现出优异的ER降解和抗肿瘤活性。此外，Vepdegestrant和哌柏西利联合使用具有显著的协同作用，能够有效降低肿瘤生长。 此次批准主要