轻工纺服行业周报：政策催化国谷出海，持续关注国潮新消费

行业:日期:Tel:Tel:催化》-9%-5%0%5%9%14%18%23%28%07/24 半年政策将围绕稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险等方面全力落实已出台政策，推动市场止跌回稳。我们认为地产政策向好预期有望推动家居需求增长复苏，低估值高分红家居龙头关注度有望提升。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。造纸&包装：包装纸企陆续提价，二季度木浆价格重心下探。7月份，包装纸市场陆续开启涨价势头。玖龙纸业、山鹰国际等多家纸厂发布涨价函，宣布瓦楞纸、牛卡纸上涨30-50元/吨。据卓创资讯监测数据显示，25Q2中国进口木浆现货市场价格呈弱势震荡下行走势。从历史8年价格周期来看，进口针叶浆月均价回落至历史均值水平附近，进口阔叶浆月均价维持在历史均值以下区间运行，而进口化机浆月均价则处于历史最低位区间。截至6月30日，进口针叶浆Q2均价报6057.17元/吨，环比下降6.47%，同比下降4.85%；进口阔叶浆Q2均价报4284.12元/吨，环比下降10.41%，同比下跌24.40%；进口化机浆Q2均价报3834.29元/吨，环比微涨4.26%，同比小幅下降5.36%。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。黄金珠宝：我国6月外汇储备六连涨，增持黄金仍是大方向。国家外汇管理局发布的数据显示，截至6月末，我国外汇储备规模为3.3174万亿美元，较5月末上升322亿美元，升幅为0.98%。6月末黄金储备为7390万盎司，环比增加7万盎司，呈现连续八个月增长态势。国家外汇管理局表示，6月受主要经济体宏观政策、经济增长前景等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，外汇储备规模上升。我国经济持续稳健增长，保持良好发展势头，有利于外汇储备规模保持基本稳定。建议关注：老铺黄金、潮宏基等。运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。361度25Q2主品牌及童装品牌线下稳健增长。7月14日，361度发布2025年第二季度营运概要，公司在多个领域取得显著增长。线下方面，公司主品牌产品于25Q2零售额（以零售价值计算）较同期比较录得约10%的正增长。童装品牌产品25Q2零售额（以零售价值计算）较同期比较录得约10%的正增长。线上方面，公司电子商务平台产品25Q2整体流水较同期比较录得约20%的正增长。公司产品迭代更新表现出色，专业竞速跑鞋「飞飚FUTURE2」、科技全面升級，更提升跑者提速需求。注碳训练跑鞋「千行1.0」正式发售，以及堆量训练跑鞋「疾风Q弹超6代」换新上市等。渠道建设方面，期内分销商在广州、长沙、天津、上海及大连等地增设39家超品门店，截至2025年6月末，全国超品门店数量达到49家。建议关注：安踏、李宁、361度等。 品牌服饰：波司登业绩稳健高质量增长，连续8年创历史新高。6月26日，波司登发布24/25财年（截至2025年3月31日）年报。报告显示，集团实现收入259.0亿元，同比增长11.6%；经营溢利51.4亿元 ， 同 比增长15.0%；权 益 股 东应 占溢 利35.1亿 元 ，同比 增长14.3%。集团营收利润持续高质量增长，自战略转型以来利润增速连续8年高于收入增速。科技赋能下波司登品牌效应和供应链能力的持续升级，叠加中国户外运动热潮，给传统羽绒服品牌带来了新的增量市场。24/25财年，波司登主品牌的收入184.81亿元，同比增长10.1%，创同期历史新高；雪中飞品牌实现收入22.06亿元，同比增长9.2%。除品牌建设加码，集团也持续强化供应链管理能力。建议关注：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。25年1-5月纱线面料出口增长，关注国际环境及关税变化。从纱线面料整体出口情况看，2025年1-5月，我国纱线面料出口346亿美元，同比增长4.0%。从具体产品看，纱线出口62.3亿美元，同比增长7.3%，面料出口283.7亿美元，同比增长3.2%。从出口情况看，5月单月，我国出口中间76.2亿美元，同比下降0.7%，其中出口纱线13.4亿，同比增长3.9%，出口面料62.8亿美元，同比下降1.6%。◼投资建议建议关注：纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外、潮宏基等。轻工制造：九号公司、欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、名创优品、安踏体育、李宁、波司登、361度等。[Table_RiskWarning]◼风险提示原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：行业投资评级：相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数