行情复盘
5月8日，原油期货主力合约收跌1.61%至624.5元，持仓量减少753手至34205手。
背景分析
全球库存去化速度加快，但区域结构性短缺风险显现。高盛指出全球库存约101天消费量，5月底或降至98天，仍高于紧急阈值，但区域分布不均；南非、印度、泰国、台湾地区面临成品油短缺风险。
后市展望
当前盘面预期结构已切换为“美伊和平解决”，但能否兑现是关键。若兑现，原油基本面紧平衡逻辑逆转，盘面有较大下行修复空间；若证伪，海峡封锁延续叠加旺季需求抬升，盘面将复制4月下旬强势反弹路径。
资讯
美伊和平进程出现明显反复。5月7日凌晨美伊在霍尔木兹海峡发生交火事件，但美方姿态克制，停火协议仍维持，伊朗方面对此保持沉默。停战备忘录方面，伊朗权宜委员会成员Rezaei公开拒绝美方提案，要求美方为对伊战损支付赔偿，特朗普威胁若伊朗不配合将恢复军事打击。
盘面
外盘下探回升，多头情绪边际回暖。Brent 6月合约收100.06美元/桶(-1%)，WTI 6月合约收94.81美元/桶(-0.28%)，SC主力合约夜盘629元/桶。盘面成交保持活跃，多空持仓变化有限，整体仍处高位震荡区间。
供给
海峡封堵格局未改，绕道路径运力受限。高盛估计经霍尔木兹的出口已降至正常水平的4%，约2万名船员仍滞留于2000艘船只上。即便达成协议，未卸货物积压、区域基础设施受损、伊朗水雷清除等因素将令油价维持高位较长时间。中东产能关停规模维持9.1mb/d峰值水平，美国出口创历史新高，承担全球替代采购压力。
需求
库存去化速度加快，区域结构性短缺风险显现。高盛指出全球库存约101天消费量，5月底或降至98天，仍高于紧急阈值，但区域分布不均；南非、印度、泰国、台湾地区面临成品油短缺风险。石脑油、LPG、航煤等成品油可用缓冲被快速消耗；4月全球石油消费较2月可能下降约360万桶/日，集中于航煤与石化进料的需求破坏。北半球旺季抬升预期与高油价负反馈博弈延续，需求端对盘面支撑中度偏强。
库存与结构
美国上周原油库存下降2.3mb至457.2mb，去库幅度低于预期，去化边际放缓。高盛预测Brent峰值若中断持续可能升至140-150美元，但高价将抑制需求。Dated Brent对期货升水边际收窄，期现结构在备忘录预期发酵下出现松动信号。SC内外价差仍偏宽。
结论
过去两个交易日盘面波动放大主要由备忘录与美伊交火事件驱动。备忘录问题进展不理想，伊朗未正面回应、原报道媒体公开辟谣、伊朗官员公开拒绝14点方案，本质上仍是一份停火框架，并未触及海峡、核问题、制裁三大根本矛盾。美伊交火事件虽发生但美方姿态克制，局势仍处可控区间。当前盘面预期结构已切换为“美伊和平解决”，不过问题在于能否兑现：若兑现，原油基本面紧平衡逻辑逆转，盘面有较大下行修复空间；若证伪，海峡封锁延续叠加旺季需求抬升，盘面将复制4月下旬强势反弹路径。
操作建议
观望为主。备忘录处于悬案状态、伊朗官方回应未明，方向无法判断。
风险提示
伊朗正式拒绝美方提案或核条款明确反对；以色列单方面对伊采取军事行动，地缘冲突重启；备忘录达成且海峡通行加速恢复。
