原油早报：备忘录成迷，盘面下探回升

期货研究报告 2026年5月8日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：外盘下探回升，多头情绪边际回暖。Brent6月合约收100.06美元/桶（-1%），盘中早段因协议预期下跌约5%；WTI6月合约收94.81美元/桶（-0.28%），盘中触及低位后随Rezaei拒绝消息触发反弹。SC主力合约夜盘629元/桶。盘面成交保持活跃，多空持仓变化有限，整体仍处高位震荡区间。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：海峡封堵格局未改，绕道路径运力受限。高盛估计经霍尔木兹的出口已降至正常水平的4%，约2万名船员仍滞留于2000艘船只上。即便达成协议，未卸货物积压、区域基础设施受损、伊朗水雷清除等因素将令油价维持高位较长时间。中东产能关停规模维持9.1mb/d峰值水平，伊拉克为期限买家提供大幅折扣但提货需买家自担海峡通行风险。美国出口创历史新高，承担全球替代采购压力。 需求：库存去化速度加快，区域结构性短缺风险显现。高盛指出全球库存约101天消费量，5月底或降至98天，仍高于紧急阈值，但区域分布不均；南非、印度、泰国、台湾地区面临成品油短缺风险。石脑油、LPG、航煤等成品油可用缓冲被快速消耗；4月全球石油消费较2月可能下降约360万桶/日，集中于航煤与石化进料的需求破坏。北半球旺季抬升预期与高油价负反馈博弈延续，需求端对盘面支撑中度偏强。 库存与结构：美国上周原油库存下降2.3mb至457.2mb，去库幅度低于Reuters预期的3.3mb，去化边际放缓。高盛预测Brent峰值若中断持续可能升至140-150美元，但高价将抑制需求。DatedBrent对期货升水边际收窄，期现结构在备忘录预期发酵下出现松动信号。SC内外价差仍偏宽。 结论：过去两个交易日盘面波动放大主要由备忘录与美伊交火事件驱动。备忘录问题进展不理想，伊朗未正面回应、原报道媒体公开辟谣、伊朗官员公开拒绝14点方案，本质上仍是一份停火框架，并未触及海峡、核问题、制裁三大根本矛盾。美伊交火事件虽发生但美方姿态克制，局势仍处可控区间。当前盘面预期结构已切换为“美伊和平解决”，不过问题在于能否兑现：若兑现，原油基本面紧平衡逻辑逆转，盘面有较大下行修复空间；若证伪，海峡封锁延续叠加旺季需求抬升，盘面将复制4月下旬强势反弹路径。 操作建议：观望为主。备忘录处于悬案状态、伊朗官方回应未明，方向无法判断。 风险提示：伊朗正式拒绝美方提案或核条款明确反对；以色列单方面对伊采取军事行动，地缘冲突重启；备忘录达成且海峡通行加速恢复。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】