研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美伊再现紧张局势，全球风险偏好有所降温 【宏观】海外方面，美伊一边推进和谈一边“小打小闹”，霍尔木兹海峡局势仍阴云不散，原油再现V型反弹，美元指数和美债收益率反弹，全球风险偏好有所降温，需继续关注美伊谈判情况。国内方面，一季度中国GDP增长回升且好于预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升，企业业绩持续改善。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上和企业业绩的兑现上，短期国内经济好于预期，企业业绩逐步兑现；中东局势整体缓和，但仍旧面临不确定性，国内风险偏好整体升温，但需注意波动风险。后续关注美伊谈判进展、国内经济情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡偏强，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期高位震荡、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【股指】在CPO、元件以及通信设备等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，一季度中国GDP增长回升且好于预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升，企业业绩持续改善。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上和企业业绩的兑现上，短期国内经济好于预期，企业业绩逐步兑现；中东局势整体缓和，但仍旧面临不确定性，国内风险偏好整体升温，但需注意波动风险。后续关注美伊谈判进展、国内经济情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 【贵金属】贵金属市场周四夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1036.58元/克，上涨0.12%；沪银主力合约收至19707元/千克，上涨2.49%。尽管市场对美伊或接近达成临时协议的预期缓解了通胀担忧，但核心争议点被搁置限制了贵金属的涨幅。现货黄金呈现倒V走势，美盘从4760美元/盎司以上的高位回落，抹去日内全部涨幅，最终收跌0.08%，报4687.24美元/盎司；现货白银走势相似，最终收涨1.4%，报78.43美元/盎司。短期贵金属震荡反弹，操作方面，短期谨慎观望。 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：需求走弱，钢材市场涨势放缓 【钢材】周四，国内钢材现货市场涨势放缓，盘面价格延续强势。宏观面叠加成本支撑利好继续对钢材价格形成支撑。但现实基本面继续走弱，五大品种表观消费量环比回落68.32万吨。库存呈现社库降厂库增格局，上游累库压力逐渐增加。供应方面，五大品种钢材产量环比回落15万吨，建材减产明显，板材有小幅复产。短期钢材市场仍是预期主导，或延续震荡偏强思路。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格小幅反弹。受原油价格回落影响，铁矿石价格涨幅有所放缓。当前铁水日产量连续两周回落。但钢厂盈利占比则有小幅回升。因此未来铁水产量下降过程或较为曲折。供应方面，全球铁矿石发运及到港均有回升，且仍有进一步回升空间，因此，铁矿石价格短期仍将高位震荡，需注意矿石高供应对价格的压制。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格回落，盘面走势有所分化。硅锰6517北方市场价格5980-6080元/吨，南方市场价格6000-6100元/吨。锰矿价格支撑仍在，贸易商部分低价暂不出售，价格逐步趋稳。天津港半碳酸价格40.5元/吨度左右，南非高铁34-35.5元/吨度区间，加蓬44.5元/吨度左右，South32澳块43.5元/吨度左右，cml澳块46.5-47元/吨度。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国28.9%，较上周增1.1%；日均产量24015吨/日，增825吨。大部分合金厂仍按照原计划减产，目前合金价格低位，南方整体生产节奏较慢。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5100元/吨左右，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。5月份钢厂招标进行中，山钢、中天常州、福建等钢厂发布公告，市场预期偏弱。下游企业基本假期后，部分企业也多交付手上订单，市场询单以及成交逐渐冷清,下游需求基本处于停滞的状态。短期铁合金价格或以区间震荡为主。 有色新能源：暂无明显驱动，维持高位震荡 【铜】近期comex铜库存持续增加，截至5月7日，铜库存增至619866短吨，之前曾一度降至58万短吨附近。6月30日前，美国商务部将提交铜市场评估报告，总统据此决定是否对精炼铜加税。当前comex铜库存高企，就是市场抢跑结果，大型贸易商预计将对铜加征关税，提前把非美地区铜转运至美国。铜后期核心矛盾点还是在于弱现实与预期的博弈，虽然国内持续去库，但下游补库告一段落，全球显性库存仍处高位。供应端约束仍在，铜精矿供应依然偏紧，印尼格拉斯伯格铜矿复产可能不及预期，另外硫磺供应持续紧张对铜湿法冶炼构成重大风险，基于此，相较于年初预测，机构下调26年精炼铜产量增长预估。全球铜矿供需紧平衡，但不至于出现短缺，上方高度谨慎看待。 【铝】铝内外库存走势分化，国内持续累积，且处于高位，海外缓慢去库。海外去库是季节性去库，拐点即将到来。二三季度，欧洲铝企复产，涉及产能50-60万吨。另外，印尼26年产能增加100万吨。需求不佳，1-2月表需同比增0.41%，3月同比下降3%。国内供应刚性，进口处于高位，供给充裕。进口端，1-3月原铝进口64.6万吨，历史上仅低于24年的72.1万吨，为历史第二高水平。尽管进口亏损幅度较大，但俄铝长单有效弥补一般贸易缺口。 【锌】南北方大区锌矿加工费下调；进口矿TC从0美元/干吨降至-30美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。近期国内锌社会库存高位持稳，仍处于高位。 【铅】钢联数据显示，2026年4月国内原生铅产量为28.51万吨，环比下降1.04%，同比增加10.59%，预计2026年5月国内原生铅产量为29.7万吨，原生铅产量处于高位，最新一周再生铅产量为3.34万吨，季节性下降，和往年同期基本持平。需求端，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。原生铅社会库存近期平稳，之前下降后，近期反弹回升至6.55万吨，处于偏高水平。由于前期进口窗口持续打开，进口放量，2026年1-3月铅锭累计进口量为13.06万吨，较2025年3.38万吨增加9.68万吨，增幅286.62%。 【镍】26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7-2.8亿吨，同比下降近三成，即便7月有所上调，全年降幅依旧偏大。印尼韦达湾镍矿近期表示，2026年初始RKAB配额为1200万湿吨，预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额，配额收紧态势已初步显现。后期随着镍矿产量下降，并逐步传导至冶炼端，将带来基本面实质改善，将给予镍价更强的上行空间。印尼HPM的CF系数上调超预期，直接驱动镍价上涨，HPM虽是政府计税基准，与市场价存在差异，但也是矿山销售底价，整体抬高镍矿生产成本。中东冲突导致印尼硫磺供应紧缺，抬升MHP生产成本，甚至扰动MHP正常生产，MHP供应存在下降风险。多重利好因素共振，伴随海内外高库存压力逐步缓解，镍价后市值得期待。 【锡】对于印尼供应的担忧，刺激锡价大幅上涨。另外，费城半导体指数上涨也提供另一种动力。2026年一季度全球半导体销售额达2985亿美元，较2025年四季度增长25%，其中3月全球半导体销售额为995亿美元，环比上升11.5%，同比增长79.2%。26年全球半导体销售超预期增长，增速显著高于25年，充分体现出其广泛且旺盛的市场需求。供应端，3月锡精矿进口量18502实物吨，同比上升122%，进口缅甸锡精矿7294吨，环比上升9%，同比上升224%；1-3月锡锭进口量录得6557吨，同比增长4%，其中3月进口3287吨，同比增长56%，主要由于进口亏损幅度缩窄，进口窗口一度打开；云南江西两地冶炼开工率环比略有下滑至62.32%，国内冶炼开工仍处于同期高位；后期关注印尼出口政策扰动 【碳酸锂】周四碳酸锂主力2609合约上涨1.52%，最新结算价197180元/吨，加权合约增仓6349手，总持仓78.49万手。SMM报价电池级碳酸锂190500元/吨（环比上涨3000元），期现基差-4300元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2780美元/吨（环比上涨25美元）。外购锂云母生产利润4130元/吨，外购锂辉石生产利润-695元/吨。碳酸锂社会库存温和累库，冶炼厂库存持续低位，下游排产逐月环增，对低价原料采购意愿积极，昨日现货成交较前两日转好。谨慎持多，关注宏观风险和监管风险。 【工业硅】周四工业硅主力2609合约上涨2.31%，最新结算价9070元/吨，加权合约持仓量49.09万手，增仓59510手。华东通氧553#报价9250元/吨（环比上涨150元），期货升水480元/吨，基差较弱。北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，近期焦煤偏强震荡，市场有能耗管控导致工业硅小炉型淘汰传闻，工业硅的套保压力区间小幅上移，谨慎持多。 【多晶硅】周四多晶硅主力2606合约上涨3.53%，最新结算价40520元/吨，加权合约持仓14.37万手，增仓9925手。钢联最新N型复投料报价37500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.92元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.335元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量15370手（环比减少140手），关注5月老仓单集中注销。多晶硅社会库存下滑，但终端需求不足，上下游价格博弈激烈。预计多晶硅价格底部震荡，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 能源化工：对美伊协议乐观情绪消退，油价走势波动 【原油】市场对美伊达成结束战争并重新开放霍尔木兹海峡的协议再度产生疑虑，宙斯油价继续波动。美国仍在等待伊朗回应其关于重新开放海峡并结束战争的提议，目前伊朗领导人尚未发声是否会接受这些条款。而伊朗报道该国南部阿巴斯港附近传出数起爆炸声，油价转而上涨。短期军事升级和外交斡旋的双轨战略将继续实施，油价将继续受到各方消息的影响而保持高位大幅波动。 【沥青】油价保持高位波动，沥青价格回落后维持稳定。沥青整体生产水平依旧维持较低量，市场资源投放有一定潜力但开工大幅恢复概率仍然不高。短期累库压力有限，低价货仍然继续近期成交主流，沥青刚性需求仍然较弱，近期新合同价仍然较高，以及天气逐渐回暖，需求逐步上行，或对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊