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25Q1收入、利润创单季度新高，靶材+零部件驱动高成长

2025-05-08 中泰证券，

核心观点与关键数据

业绩亮点：江丰电子2025年Q1收入和归母净利润创单季度新高，分别达到10亿元（同比增长30%，环比增长2%）和1.57亿元（同比增长164%，环比增长38%）。扣非归母净利润0.91亿元，同比增长30%，环比增长123%。毛利率32%，同比持平，环比提升9个百分点；净利率16%，同比增长10个百分点，环比提升10个百分点。
驱动因素：业绩增长主要受益于半导体复苏、晶圆厂稼动率提升，公司靶材客户遍布海内外，份额持续提升，同时零部件业务持续抢占市场。国际政策影响导致进口成本上升，加速国产替代，国内市场需求旺盛。
靶材业务：公司是全球第二大、大陆第一的半导体靶材供应商，2024年靶材销售收入23.33亿元，同比增长40%。产品得到国际一流客户认可，铝钛钽靶发展多年，铜靶逐步上量，钽环件、铜锰合金靶材需求大幅增长且全球供应紧张。公司已实现原材料国产替代，构建安全稳定的供应链体系。
半导体零部件业务：公司产品覆盖物理气相沉积、化学气相沉积、刻蚀等半导体核心工艺环节，可量产4万多种零部件，形成全品类覆盖。与国内设备厂、晶圆厂形成战略合作，份额持续增长，抢占国产替代先机。2024年收入8.9亿元，同比增长56%，连续4年高速增长。预计2024年中国半导体设备精密零部件市场规模约1253亿元，公司发展空间广阔。
财务预测与估值：此前预计2025/26年净利润为4.9/6.1亿元，鉴于靶材和零部件业务增长超预期，调整2025/26/27年归母净利润为5.5/7.5/9.1亿元，对应PE分别为37/27/22倍，维持“买入”评级。