2025年三季报点评单季度收入创历史新高，车载+新消费市场打开公司长期成长空间

安防2025年10月30日 宇瞳光学（300790）2025年三季报点评 强推（上调）目标价：43.89元当前价：32.87元 单季度收入创历史新高，车载+新消费市场打开公司长期成长空间 事项： 华创证券研究所 2025年10月28日，宇瞳光学发布2025年三季度报告：公司2025年前三季度实现营业收入23.62亿元（YoY+18.49%），实现归母净利润1.88亿元（YoY+40.99%），实现扣非归母净利润1.86亿元（YoY+49.29%）。单季度来看，公司2025Q3实现营业收入9.46亿元（YoY+27.06%，QoQ+18.22%），实现归母净利润0.80亿元（YoY+64.91%，QoQ+36.96%），实现扣非后归母净利润0.83亿元（YoY+68.27%，QoQ+42.44%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 评论： 大力推进车载光学产品，优质客户助力公司产品导入重点终端厂商。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。公司通过合作伙伴为比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利等终端车企提供优质、稳定的车载光学产品：（1）宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。车载镜头业务增速较快，用于生产ADAS镜头的非球面玻璃镜片（模造玻璃）为公司本部生产，已通过下游客户间接供应于T客户；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。 证券分析师：高远邮箱：gaoyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523080005 公司基本数据 总股本(万股)37,411.90已上市流通股(万股)32,462.35总市值(亿元)122.97流通市值(亿元)106.70资产负债率(%)55.99每股净资产(元)6.9312个月内最高/最低价35.50/15.87 发力新消费市场业务，模造玻璃业务大有可为。玻璃非球面镜片（模造玻璃）在光学性能、设计灵活性、结构紧凑性以及像差控制方面，相较于传统球面镜片具有显著优势，在光学镜头高清化、小型化、高精度的发展趋势下，其下游应用不断拓展，行业有望迎来快速发展。公司2025年半年报新增新消费市场业务分类，根据公司互动易回复，该产品分类收入来自于销售玻璃非球面镜片产品，主要应用于运动相机、全景相机、AI眼镜、无人机、手机外置微单镜头等方面，下游客户覆盖细分行业头部客户，行业卡位良好。另外公司为少数具备玻璃非球面镜片规模化量产能力的企业，后续伴随公司扩产进度持续推进，模造玻璃业务有望成为公司新的增长点。 投资建议：传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学&模造玻璃打开公司成长空间，公司各块业务稳步推进，25Q3收入创历史新高。我们预计公司2025~2027年归母净利润为2.98/4.98/6.13亿元（前值为2.81/3.67/4.58亿元，上修主要因公司模造玻璃业务进入快速放量期）。参考可比公司联创电子等，给予公司2026年33倍市盈率，目标价43.89元，考虑到公司模造玻璃卡位良好，后续有望在三年内维持高速增长，将其上调至“强推”评级。 相关研究报告 《宇瞳光学（300790）2025年半年报点评：25H1业绩稳健增长，AIOT、汽车电子增长可期》2025-08-31《宇瞳光学（300790）2024年报及2025年一季报 点评：25Q1稳健增长，车载&模造玻璃打开未来成长空间》2025-05-19《宇瞳光学（300790）2024年业绩预告点评：安防&车载增长24业绩高增，模造玻璃进一步打开成长空间》2025-01-17 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所