年报点评报告：25Q1利润超预期，单季度业绩再创历史新高

恒玄科技2024全年业绩超预期，实现营收32.6亿元（同比增长50%），归母净利4.6亿元（同比增长272%），扣非归母净利3.9亿元（同比增长1279%）。25Q1单季度业绩再创新高，实现营收9.9亿元（同比增长52%），归母净利1.9亿元（同比增长590%），扣非归母净利1.8亿元（同比增长1839%）。

业务结构：

• 普通蓝牙：营收5.2亿元（同比增长45%），占比16%。
• 智能蓝牙：营收15.0亿元（同比增长28%），占比46%。
• 其他芯片：营收12.4亿元（同比增长92%），占比38%，其中智能手表/手环芯片营收10.5亿元（同比增长116%），占比32%，出货量超4000万颗。

产品与技术：

• 新一代旗舰芯片BES2800在耳机、智能手表、AI眼镜等领域广泛应用，基于6nm FinFET工艺，超低功耗架构与高度集成化设计，已在品牌客户旗舰产品中量产。

盈利预测与投资建议：

• 上调公司2025/2026年营收预期至49.5/64.9亿元（同比增长51.7%/31.2%），预计2027年营收78.0亿元（同比增长20.1%）。
• 上调公司2025/2026年归母净利预期至9.7/13.7亿元（同比增长110.8%/40.9%），预计2027年归母净利17.7亿元（同比增长29.7%）。
• 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为47/34/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 高端化推进不及预期。
• 下游需求不及预期。
• 贸易摩擦加剧。