“双剑”新品贡献业绩增量，持续高额分红回馈股东

游戏2025年09月13日 吉比特（603444）2025年中报点评 推荐（维持）目标价：619.83元当前价：513.00元 “双剑”新品贡献业绩增量，持续高额分红回馈股东 事项： 华创证券研究所 ❖吉比特发布2025年中报。公司2025年H1实现营业收入25.18亿元，同比增长28.49%，实现归母净利润6.45亿元，同比增长24.50%，实现扣非归母净利润6.48亿元，同比增长40.02%。其中第二季度公司实现营业收入13.82亿元，同比增长33.89%，实现归母净利润3.61亿元，同比增长36.64%，实现扣非归母净利润3.73亿元，同比增长41.00%。 证券分析师：刘欣邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 证券分析师：王世豪邮箱：wangshihao@hcyjs.com执业编号：S0360525070005 ❖积极分红回馈股东：公司拟向全体股东每10股派发现金红利66.00元（含税），合计派发现金红利预计为4.74亿元（含税），占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的73.46%。 证券分析师：刘文轩邮箱：liuwenxuan@hcyjs.com执业编号：S0360524010004 ❖老游戏稳健运营更新：老游戏方面，公司《问道端游》、《一念逍遥（大陆版）》营收、利润同比减少。《问道手游》25H1实现收入10.71亿元，上线9年来持续保持良好的市场表现，25H1游戏在App Store游戏畅销榜平均排名第62名，最高至第19名；《一念逍遥》25H1陆续开展“四周年庆”“异世仙途”“昆仑仙藏”等活动，推出与《剑来》动画联动系列内容，并上线了“儒修”“新体修”等版本，持续维持长线稳健运营。 公司基本数据 总股本(万股)7,204.11已上市流通股(万股)7,204.11总市值(亿元)331.33流通市值(亿元)331.33资产负债率(%)20.42每股净资产(元)73.4812个月内最高/最低价470.48/187.40 ❖多款新品贡献增长：2025年1月2日上线的修仙手游《问剑长生》上半年实现收入5.66亿元，25H1游戏在App Store游戏畅销榜平均排名第63名，最高至第14名，游戏预计在下半年上线中国港澳台及韩国等地区。《杖剑传说》，2025年5月29日在中国大陆地区首发，7月15日上线中国港澳台、日本等地区，上线首月收入即达到4.24亿元，25H1稳居TapTap热玩榜前列，在中国大陆地区AppStore游戏畅销榜平均排名第18名，最高至第10名，带来增量业绩贡献。此外，公司代理运营的三国题材赛季制SLG游戏储备《九牧之野》已取得版号，正推进上线中。 ❖投资建议：考虑到本季度的经营情况，我们调整公司25-27年收入预测至56/64/70亿元（原预测为43/45/48亿元），YOY+51%/14%/10%；归母净利润预测至15/18/20亿元（原预测为11/11/12亿元）。考虑到公司新品《杖剑传说》国内/海外市场的强劲表现，加之公司创新驱动小步快跑的研发基因，有望享受到PE端的弹性，给予公司26年目标PE 25x，对应目标市值447亿元、目标价619.83元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：新游产品落地进度不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。 相关研究报告 《吉比特（603444）2025年一季报点评：业绩超预期，配置价值显现看好估值修复，关注后续新品弹性》2025-04-26 《吉比特（603444）2024年报点评：业绩超预期，存量产品有企稳趋势+分红率提升，关注后续新品带来催化》2025-03-31《吉比特（603444）2024年三季报点评：存量产品流水或筑底，等待新产品跑出》2024-11-06 附录：财务预测表 传媒组团队介绍 组长、首席分析师：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创证券研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分析师传媒互联网第五名，港股及海外市场第五名。 分析师：赵海楠 复旦大学硕士，曾任职于浙商证券研究所，2023年所在团队获得Wind第11届金牌分析师传媒第二名。2024年加入华创证券研究所。 分析师：王世豪 吉林大学学士，华威大学硕士，2025年加入华创证券研究所。 分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士，曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴婧 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所