业绩及新签订单同比高增,高分红持续回馈股东

业绩及新签订单同比高增，高分红持续回馈股东 增持（维持评级） 事件：公司披露2025年半年报，公司实现营业收入12.49亿元，同比增加21.81%；归母净利润1.20亿元，同比增加42.54%；扣非净利润1.20亿元，同比增加46.32%对此点评如下： 收入、毛利率增长致业绩大幅改善。2025Q2，公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为7.01/0.69/0.68亿元，同比变动+38.48/+156.22/+165.78%。1）工程总承包收入同比大幅+483.46%。上半年工程总承包/工程设计/醛醇酸酯类/残液加工类/催化剂销售分别实现营收4.09/0.46/5.94/1.25/0.6亿元，同比变动+483.46/+89.67/-8.18/-42.78/+17.91%。其中工程总承包收入大增，主要系公司积极推进北方华锦、天津石化等重点在手项目订单落地。其中，2023年11月公司与北方华锦签约合同总价（含税）13.07亿的订单，截至2025年6月30日，该项目已实现营业收入5.68亿，其中Q2落地2.11亿元。2）工程类业务/醛醇酸酯类毛利率大幅改善。上半年公司工程总承包/工程设计/醛 醇 酸 酯 类/残 液 加 工 类/催 化 剂 销 售业 务 毛 利 率 分 别 为17.61/41.28/20.97/9.66/31.08%，同比变动+16.75/+10.24/+7.13/-26.56/+5.99pct。公司稳步推进醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目建设，进一步完善“醛醇酸酯”产业链，不断提升自身产业链一体化水平。 作者 分析师花 江月执业证书编号：S1070522100002邮箱：huajiangyue@cgws.com 相关研究 收入增长、期间费用率下降使得毛利率/净利率同比提升，中期分红回馈股东。上半年，公司销售毛利率/销售净利率分别为19.94/9.51%，同比分别变动+0.89/+1.39pct，公司盈利水平有所提升。期间费用率为10.11%，同比变动-1.55pct。其中销售费用率/管理（含研发费用）率/财务费用率分别为0.87/9.33/-0.09%，同比分别变动-0.12/-1.75/+0.32pct，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为0.22亿元，同比减少84.48%，主要系销售回款中银行承兑汇票结算增加所致。分红方面，公司以2025年6月30日总股本6.49亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元含税，共计派发0.65亿元，占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的53.91%，以现金分红积极回馈股东。 在手订单充足保障业绩持续性，醋酸丁酸纤维素产品优化取得积极进展。 2025年上半年，公司土木工程建筑业务经营情况良好，新签约订单/已签约未完工订单/已中标未签约订单金额合计6.37/16.29/1.81亿元，同比变动+60/-18/+946%，在手订单数量充足。新签订单中，咨询设计技术性服务订单同比增加933%至1.96亿元，工程总承包类订单同比增加17%至4.42亿元。上半年公司醋酸丁酸纤维素产品同比增加47.73%至965.37万元，公司稳步推进醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目建设，工艺优化等关键技术开发取得积极进展，进一步完善“醛醇酸酯”产业链，不断提升自身产业链一体化水平。 投资建议：业绩及新签订单同比高增，高分红持续回馈股东，维持增持评级。预计公司2025~2027年归母净利润为3.4、4.3、5.4亿元，同比分别增长31%、26%、25%，对应PE市盈率分别为17、13、11倍。公司各业务发展向好：1）工程业务订单持续落地，且有望受益于“鲁油鲁炼”战略推进，未来增长动力充足；2）化工业务，公司无特定原料端的约束，生产经营更为灵活，抗周期能力较强。3）催化剂业务，公司产品种类丰富，技术积累深厚。 风险提示：订单进度不及预期风险，产能建设不及预期风险，原材料价格上涨风险，行业需求下降风险等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com